從以上的數據表可以看到, 08年的新業務當中, 大部分的增長來自利潤質量較低的投資型業務.
為何風險型業務比投資型業務優勝呢? 跟投資型保費不同, 壽險公司從客戶手上收到風險型保費之後, 這些保費便屬於壽險公司的資產, 然後承擔客戶一旦發生受保事項例如身故的賠償風險. 由壽險公司收到保費, 至到賠付的金錢真正交到客戶或保單受益人的手上, 通常隔了一段比較長的時間, 而這段時期壽險公司運用風險型保費投資賺取的收益全歸壽險公司. 如果期內沒有發生受保事項, 當期保費更直接計入壽險公司盈利.
另外, 投資型業務相對風險型業務會比較波動, 保費收入難免大上大落, 增加壽險公司匹配資產與負債的難度, 也對業務的持續性發展構成壓力. 在投資市場例如股市火熱的時候, 客戶可能一窩蜂買入投資型保單, 但當股市低迷的時候, 可能湧現退保潮, 為了維持業務增長和現有保單續保率, 壽險公司可能被迫犧牲利潤率而提高結算利率. 一般來講, 投資市場的表現對風險型業務的影響較小, 想像一下, 你會否因為股市下跌, 而取消純壽險的保單? 正常情況是不會的, 因為風險型保單的客戶主要目的是為保障而非投資收益.
從以上的數據表可以看到, 高利潤的期繳收入同比增長只有26.52%, 相反, 低利潤的躉繳收入同比增長高達101.43%, 以致躉繳佔首年業務比重由07年同期的74.25上升至82.12%, 反映08年業務增長由低質量的保單帶動.
為何躉繳相對期繳質量較低呢? 銀保業務通常是躉繳方式, 投保人一次過繳清保費, 壽險公司需要支付總保費的某個百分比作手續費, 但如果之後客戶退保呢? 壽險公司不能要求銀行退回手續費, 因為銀行為壽險公司提供的服務已經完成, 以後留不住客戶不關銀行事. 如果是期繳業務,壽險公司只需按期支付 手續費, 減低業績風險.
另外, 躉繳產品年期一般較短, 例如3年或5年期. 這不難理解, 要客戶一次過繳清廿, 三十年的保費, 並不是容易負擔的事. 受制於產品年期, 壽險不能作長遠的投資, 收益自然較低, 舉例, 30年國庫債券的收益應該比5年期的高. 產品年期短還有另外一個弊處就是壽險公司很快就要面對期滿賠付的流動性風險.
此外, 躉繳業務會增加壽險公司管理利率風險的難度, 尤其在當期利率處於歷史低位的時候. 想像一下, 當壽險公司收到一大筆5年期的躉繳保費, 不可能不馬上投資, 比如做5年期定期存款或購買5年期國庫券, 如果1年後進入加息週期, 這批資金也不能得益. 相反, 期繳業務為壽險公司在一段長時間內帶來穩定的定期現金流, 給予壽險公司一個平均承受利率波動的自然機制, 無論未來是減息或加息週期, 由於保費是分期收到分期投資, 整體回報率大約是保單期內的平均數. (待續)
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
先生可否比較945和2628的前景呢?
回覆刪除漢尼拔
多謝先生的解說。
回覆刪除其實意思係咪，如果當保單係件貨品咁睇，2628整體的毛利率係下跌左?
先生能否從浮存金成本這個角度分析國壽2628？
回覆刪除巴菲特2004年致股东的信中的话：
“保险公司的资金来源在于浮存金，这笔资金虽然不属于我们所有，但却可暂时为我们所用，而我们的浮存金之所以增加系由于(1)保费通常在我们提供服务之前就先预缴，(2)今天发生的损失不代表我们立刻就要理赔，其原因在于损害有时要在发生后好几年才会被发现，从而协调及合解(比如说石棉案就是很好的例子)，这笔金额从1967年最早的2,000万美元， 经由多年的内部成长及对外购并，累积增加至如今的461亿美元之谱。
浮存金固然不错，但前提是取得成本要够低，而其成本取决于核保的绩效，也就是损失与费用占保费收入的比例，当核保有利益时，就像Berkshire过去38年来多数的情况一样，此时浮存金甚至比免费还好，在这些年度，意谓着别人付费来请我们帮他们保管资金，然而对于其它大部份的保险同业来说，可就没有那么好过了，总的来说，产物意外险业通常都会有核保损失，当损失过大时，就代表浮存金的成本过高，有时甚至高得离谱。”
“如何去评估一家保险公司，其中主要的关键因素有(1)这家公司所能产生的浮存金数量(2)以及它的成本(3)最重要的是这些因素长期的展望。”
其實d人成日話2008年第四季點差點差
回覆刪除究竟第四季發生咗乜事
先生點睇?
請問先生的數據可以在那兒找到？
回覆刪除我在HKEX找到的年報，沒有你提過的東西
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090325/LTN20090325407_C.pdf
謝謝
回應漢尼拔和無名士: 如果有時間會試下.
回覆刪除回應r: yes, 新業務的毛利率下跌左.
回應neo: 唔太明白你的問題.
回應Chan: 睇完A股和H股財務報告後整理出來的.
我意思係d人成日話2008年第四季點差點差
回覆刪除先生對金融企業有研究，除o左蝕錢，銀行業係的業績能否顯示到究竟第四季發生咗乜事
我覺得有關研究有價值，因為銀行係百業之母，其業績有預示作用
似乎平保的保單質素更佳
回覆刪除http://hk.myblog.yahoo.com/kevintam1027/article?mid=4513