星期二, 4月 28, 2009

平保09年第一季業績的一些意見

壽險公司的主要盈利來源是保費收入和投資收益. 問題是, 基於保險業務的特殊性質, 壽險公司越賣得多新保單, 越多新業務, 反映在當期的損益表是越多的虧損, 另一方面的投資收益又如何呢? 長棍投資如果有浮盈, 只會反映在資產負債表, 不會反映在當期的損益表, 但如果有浮虧, 卻有可能反映在在當期的損益表. 由此可見, 單靠損益表根本不能真實反映壽險業務的經營成效, 業務前景和價值.

相對上, A股報告的資料較多, 因此筆者採用A股報告. 第1季保險業務總收入增加37.13%至490.97億元(人民幣,下同), 當中, 個險保費收入增加35.5%, 銀保保費收入大增超過150%, 以致壽險業務總保費收入增長42.2%至401.43億元. 產險業務保費收入則增加18.1%至89.54億元. 反映平保保險業務有個非常好的開頭.

由於壽險業務增長強勁, 相應的提取保險責任準備金淨額(損益表的支出項目)大增151.5%至300.48億元. 而手續費和傭金支出也大增41.1%至50.05億元.

另外需要注意的是, 平保旗下的平安信託已經完成收購許繼集團100%股權, 許繼集團正式以子公司合併入平保的財務報告. 業務支出和成本也因而大增.

反映保險業務經營成績的指標之一是股東資產淨值, 平保第1季資產淨值比08年底回升5.1%至827.87億元, 落後於國壽, 後者資產淨值回升8.14%. 這點同兩間公司的淨資產收益率吻合. 平保的淨資產收益率只有2%, 國壽則有3.69%.

總括來講, 平保公佈的09年第一季業績報告其實很簡潔, 未能提供足夠的資料去分析第1季經營表現如何. 筆者認為今日平保股價下跌8.9%, 除了受大圍豬流感疫情和憂慮美國銀行壓力測試結果有關之外, 市場也有點反映過敏, overreacted.

後記: 筆者的原意是指, 從初步而有限的資料來看, 平保第一季的業績同市場即時反映的股價大跌並不相稱, 筆者認為平保第一季的業績其實有個好開頭, 今年整年業績應該會有可觀的反彈, 仍然對平保有信心.

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3 則留言:

  1. 若缺齋老人4/29/2009 10:01:00 上午

    可能被AIG嚇怕左吧?投資表現可以完全凌駕保險收入。

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  2. Crisis Knight4/29/2009 07:38:00 下午

    hi Mr Market

    It is a valuable reminder for us when we analysing the f/s of insurance company, I agree, it is a specific industry and needs specific technique to understand how good they are.

    I have read the notice announced in HKEx but do not agree the reasons why did Ping An represent as poor result as it is right now; higher loss from higher premium and impairment loss (I guess what you mean).

    First, I found the sum of commission expense and management expense standing at RMB 10982 mil with 155% increase against the same period of a year ago. Conversely, the unexpired risk reserve is of RMB 1966 mil increased by 442 mil which is far lower than the increase of 3901 mil in former portion.

    Second, I do find the investment return turned around from loss made in year 2008 even though the amount was lower the same quarter in last year.


    Crisis Knight
    blog: http://hk.myblog.yahoo.com/alanyiu_23

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  3. 市場先生4/30/2009 06:41:00 下午

    回應若缺齋老人 : 對保險公司來講, 投資業務也是核心業務, 因此, 保費收入和投資收入都是很重要的, 如果有人話, 保險公司依靠投資收入是不務正業, 咁係唔明白保險公司的business model.

    回應Crisis Knight : 多謝意見.

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