星期一, 3月 31, 2014

收息停不了 - 165中國光大

中國光大公佈2013年全年業績:

1. 股東應佔溢利11.73813.46548億元(港幣,下同), 增長17.96%
2. 每股基本和攤薄盈利為0.783元
3. 每股淨資產為16.6874元
4. 末期股息為每股0.2元(加止中期股息0.11元, 全年派息每股0.31元, 增長19.23%.

以現價9.9元計算, 市盈率為12.64倍, 市帳率為0.593倍, 股息率為3.13%.

以上並未反映今年2月集團與母公司互換資產的結果.

今次中國光大將為筆者提供11.2K被動收入.

星期日, 3月 30, 2014

收息停不了 - 3328交通銀行

交行公佈2013年全年業績:

1. 股東應佔溢利622.95億元(人民幣,下同), 增長6.726%
2. 每股基本和攤薄盈利0.84元(相當於1.05港元), 下跌4.545%. (註: 淨利潤增加6.726%但每股盈利下跌是由於已發行股數由2012年的660.11億股增加至742.63億股).
3. 每股淨資產為5.65元(7.0625港元), 增長10.35%.
3. 末期股息為每股0.26元(扣除10%股息稅後H股股東實收大約0.2925港元), 增加8.33%.
以現價5.05港元計算, 市盈率為4.8倍, 市帳率為0.715倍, 股息率為5.79%.

今次交行將為筆者提供30.6K被動收入.

收息停不了 - 939建設銀行

千呼萬喚建行終於公佈2013年全年業績:

1. 股東應佔溢利2,146.57億元(人民幣,下同), 增長11.12%
2. 每股基本和攤薄盈利0.86元(相當於1.075港元), 增長11.69%
3. 每股淨資產為4.3元(5.375港元), 增長13.16%.
3. 末期股息為每股0.3元(扣除10%股息稅後H股股東實收大約0.3375港元), 增加11.94%.
 
以筆者買入價5.03港元計算, 市盈率為4.68倍, 市帳率為0.986倍, 股息率為6.71%. 
 
以今個月建行股價最低曾跌至4.89港元計算, 市盈率為4.55倍, 市帳率為0.91倍, 股息率為6.9%. 筆者認為以如此低價沽售建行的人是愚蠢至極.
 
即使以現價5.36港元計算, 市盈率為4.99倍, 市帳率為0.997倍, 仍然在帳面值之下, 股息率為6.3%. 仍然比很多投資選擇優勝.
 
今次建行將為筆者提供4.725K被動收入.
 

恭喜重注建行的巴黎兄, 收息收到手軟.

星期四, 3月 27, 2014

收息停不了 - 買入3988中國銀行@3.33元

昨晚見到中國銀行業績和派發都唔錯, 因此今日一早便留意中國銀行的開市價, 見到只是微升3仙至3.33元, 因此便落盤買住10,000股中國銀行先, 如果股價跌至3.3元以下會考慮加注. 收市才發覺其後中國銀行股價曾經打回原形至3.3元. 不過以筆者的買入價3.33元計算, 市帳率只有0.8倍(註:每股資產淨值為3.31元人民幣或4.1375港元), 股息率有6.68% (註: 每股派息0.196元人民幣或0.245港元, 扣除10%股息稅後實收大約0.2205港元), 今次中國銀行將為筆者提供2.205K被動收入, 以補償中銀香港派少左的股息.

至於中銀香港今日股價因為派息減少18.42%而導致股價下跌6.197%至21.95元. 筆者估計短期中銀香港的股價跌至股息率5%, 即股價跌至20.2元應該有支持, 筆者會繼續持有收息.

星期三, 3月 26, 2014

收息停不了 - 2388中銀香港

中銀香港今日公佈2013年全年業績:

1. 股東應佔溢利222.52億元(港元,下同), 增長6.32%
2. 每股基本盈利2.1046元, 增長6.32%
3. 末期股息為每股0.465元, 連同中期股息每股0.545元,全年股息每股1.010元, 下跌18.42%



以今日收市價23.4計算, 市盈率為11.12倍, 股息率為4.316%. 今次中銀香港將為筆者提供1.86K被動收入. 不過, 中銀香港今次減少派息令筆者有點失望, 如有時間會詳細看看業務報告.

相比中銀香港, 母公司中國銀行似乎勝一籌. 

1. 股東應佔溢利1,569.11億元(人民幣,下同), 增長12.21%
2. 每股基本盈利0.56元, 增長12.34%
3. 末期股息為每股0.1965元, 增加12%.

以今日收市價3.3港元計算, 中國銀行市盈率為4.714倍, 股息率為7.443%. 筆者覺得非常吸引, 唔明為何有些分析員總是對內銀股嫌三嫌四.

星期二, 3月 25, 2014

中國人壽2013年全年業績

1. 股東淨利潤為247.65億元(人民幣, 下同),同比增長123.9%
2. 每股基本與攤薄盈利均為0.88元,同比增長123.9%
3. 一年新業務價值為人民幣213.00億元,同比增長2.2%. 每股NB為0.75359或0.942港元
4. 內含價值為3,422.24億元,同比增長1.4%. 每股EV為12.1078元或15.135港元.
5. 末期股息每股0.30元
 

以現價21.15港元計算, 相當於1.4倍P/EV, 以及6.4倍隱含新業務價值, 股息率為1.77%. 如果有時間會寫詳細分析報告.

市場心理和行為造就價值投資的機會

上星期中移動公佈14年來首次倒退的業績報告, 馬上被一眾證券商"踩到無樣好", 股價更創下52週低位63.65元(港元, 下同), 以上星期五收市價64.5元計算, 中移動市值為13,121.3億元, 2013年中移動股東淨利潤為1,216.92億元人民幣或1521.15億港元, 表示市盈率為8.63倍, 全年派息每股3.311元, 表示股息率為5.13%. 根據中移動的資產負債表, 持有現金及銀行存款高達4,267.24億元人民幣, 比總負債3,766.68億元人民幣還要超出500.56億元人民幣, 市值過萬億的上市公司很少是淨現金狀況. 強如和黃, 2013年資產負債表顯示持有現金856.51億元, 遠低於總負債3,392.9億元. 另一邊廂, 騰訊控股即使股價從歷史高位646元下跌了73.5元至上星期五收市價572.5元, 市值仍然高達1,0488.2億元, 是中移動的79.93%, 但2013年騰訊股東淨利潤為155.02億元人民幣或193.78億港元, 只及中移動的12.74%. 而騰訊2013年的淨利潤增長率為21.8%, 表示即使騰訊可以保持每年21.8%的複式增長率, 也需要超過10年後騰訊的淨利潤才可以追上中移動於2013年的水平.
 
如果將騰訊同內銀比較, 得到的結果更加誇張. 建行於上星期五的收市價為5元, 表示市值為12,500.55億元, 騰訊的市值是建行的83.9%, 2012年建行股東淨利潤高達1,931.79億元人民幣或2,414.74億港元, 騰訊的股東淨利潤只及建行的8.025%, 也表示即使騰訊可以保持每年21.8%的複式增長率, 也需要大約13年後騰訊的淨利潤才可以追上建行於2012年的水平. 再比較交行, 以上星期五的收市價4.73元計算, 市值只有3,512.64億元, 表示一間騰訊可以換到接近3間交行, 但交行2012年股東淨利潤有583.73億元人民幣或729.66億港元, 是騰訊的3.77倍. 大家可以見到, 股票市場裡, 投資者對未來可能出現高增長的信心, 遠超過對未來可能出現盈利倒退或資產減值的恐懼, 縱使未來的高增長, 未來的盈利倒退或資產減值, 通通都是未知數和充滿變數. 不過, 這種市場心理和行為也造就價值投資的機會, 筆者最近便分段收集了不少中資金融股. 

星期一, 3月 24, 2014

星期日, 3月 23, 2014

收息停不了 - 50香港小輪

筆者繼續收集一些財政狀況良好, 管理層可靠, 派息穩定的股票. 今次輪到香港小輪. 雖然公司名是香港小輪, 但其實目前主要業務是地產發展和持有投資物業收租. 由2007年至今, 維持每年派息每股36仙, 以現價7.48元計算, 股息率有4.81%. 集團最近公佈2013年全年業績, 未期息派每股26仙, 5月29日除淨, 6月12日派發. 今次會為筆者提供1.56K被動收入, 全年計則為筆者提供2.16K被動收入. 有機會再詳細分析香港小輪這間企業.

星期五, 3月 21, 2014

繼續收息-281 川河

川河今晚公佈2013年全年業績, 筆者只關心派息, 結果是董事局建議派發未期息0.02元, 同去年一樣. 以現價0.325元計算, 股息率有6.15%, 以筆者持股成本0.3元計算, 股息率達到6.67%. 今次川河將為筆者提供5.32K被動收入.

星期二, 3月 18, 2014

覆巢之下, 逆周期概念失效

記得中國信達初上市時, 有分析員以逆周期股概念作推介, 將中國信達打造成為對沖內銀股的選擇. 如果產品A具有對沖產品B的功能, 那麼產品A的價格一定要同產品B的價格走勢相反, 即是如果產品A的價格上升, 產品B的價格一定會下跌. 舉例, 假設有投資者持有一個藍籌股組合作長線投資和收息用途, 如果投資者擔心未來股市可能下跌, 但又不想沽出股票, 便可以沽期指或者買入恆生指數的認沽期權作對沖. 一旦大市下跌, 雖然藍籌股組合會因為帳面值下跌而錄得虧損, 但同時沽期指或者恆生指數的認沽期權的倉位會錄得利潤, 兩者互相抵銷便可達到對沖的效果. 中國信達於2013年12月12日上市, 第一日以4.5元收市, 同日建行的收市價為5.97元. 上星期五建行的收市價為5.03元, 較中國信達上市首日下跌了15.7%, 如果中國信達具有對沖內銀股的功能, 那麼中國信達於上星期五的收市價應該較上市首日上升15.7%至5.2元, 不過, 事實是中國信達於上星期五的收市價為3.89元, 較上市首日下跌了13.6%, 走勢基本上與內銀股方向相同, 完全看不到具有逆周期和對沖內銀股的功能. 此外, 有朋友信奉買股不買市的原則, 決定今年投資重點對象為700騰訊控股, 今年開局的確不錯, 只用了66天股價便由2013年底的494.6元上升至3月7日的歷史最高位646元, 不過, 上星期五股價最低跌至548元, 只需5個交易日, 股價便下跌了98元. 這些事實證明了一點, 覆巢之下, 豈有完卵.

有朋友問筆者, 為何美國用盡一切方法, 不惜將聯邦基金利率降至接近零水平, 接二連三的量化寬鬆, 也要救股市. 但反觀內地, A股疲弱不堪不單不出招救市, 反而"踩多幾腳", 人民銀行一再透過正回購操作從市場抽走資金. 今年以來, 新興市場包括土耳其,南非,印度和巴西央行都提高了利率, 以遏制本幣貶值. 但最近人民幣急速貶值, 人民銀行卻將外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度擴大至2%, 令人有推波助瀾的感覺. 筆者認為, 當局不採取措施救股市和匯率反而顯示, 股市和匯率的下跌是在當局預計之中和可控之內. 事實上, 目前內地大型金融機構和中小金融機構的人民幣存款準備金率分別為20%和16.5%, 均是在歷史水平的上端, 絕對有子彈進行救市. 無論如何, 是福不是禍, 是禍躲不過, 筆者選擇以平常心面對疲弱的港股, 並且利用現金充裕的優勢, 趁股市大減價增持了一些中資金融股.



星期三, 3月 12, 2014

買入中銀香港@23.15

趁股市下跌, 筆者把握現金充裕的優勢, 繼續收集派息穩定的優質股. 今早以23.15買入4,000股中銀香港, 現價股息率超過5%.

星期二, 3月 11, 2014

股息從哪裡來? 股息是從股價中扣除的嗎?

有些朋友投資股票永遠不重視股息, 原因是要等很長時間, 包括等公司公佈業績, 之後要等股息除淨, 再等股息派發. 另外一個重要原因是他們認為股息來自股價, 舉例, 如果你以10元買入一支股票, 派股息1元, 假設股價一直沒有升跌, 到股息除淨當日, 股價會自動下跌1元至9元, 因此, 朋友認為雖然收到1元股息, 但股價又扣除1元, 根本無著數. 事實真的如此嗎? 股息真的是來自股價嗎? 如果有投資者在2000年1月4日以當日收市價50元買入#26中華汽車, 持有至今大約13年總共收取股息每股51.66元, 如果股息來自股價是成立的話, 現時中華汽車的股價應該為負1.66元, 不過, 事實是, 執筆之時(註: 上星期六)中華汽車的股價為62元, 比2000年1月4日還要高12元. 因此, 股息來自股價其實只是錯覺, 真正的事實是, 股息其實來自股東資產淨值, 舉例, 如果派息之前股東資產淨值是每股100元, 派完股息5元之後股東資產淨值會跌至95元, 不過, 如果企業的股東資金回報率(ROE)有10%, 表示靠經營生意可以賺取利潤9.5元, 股東資產淨值因此可以提高至104.5元, 由此可見, 只要生意可以繼續有利潤, 股息便可以長派長有, 生生不息. 以中華汽車為例, 主要業務為持有投資物業收租, 由於派給股東的股息來自租務的利潤, 而無損投資物業本身, 因此, 只要繼續持有投資物業, 便年年都有租務利潤可以派發給股東, 這種盈利模式便有持續性. 

有朋友問筆者為何不少地產股和收租股的股價相對資產淨值都有大折讓. 以中華汽車為例, 截至2013年底股東資產淨值為每股156元, 上星期收市價只有62元, 表示市帳率只有0.397倍, 折讓高達6成. 原因是收租股資產淨值的提升, 主要來自投資物業重估盈餘, 而非來自經營業務本身. 中華汽車最近公佈的中期業務顯示稅前盈利大增1.8276億元或67.23%至4.5462億元, 不過, 當中有3.798億元來自投資物業重估盈餘, 佔了總稅前盈利的83.54%, 如果撇除投資物業重估盈餘, 經營業務的稅前盈利其實只是增加了7.25%. 問題是, 投資物業重估盈餘只是帳面上的非現金利潤, 除非集團將投資物業出售, 否則永遠都是"有得睇, 無得使". 投資物業重估盈餘不單增加了集團盈利的"水份", 也大幅膨脹了股東資產淨值. 隨著年月累積, 股東資產淨值因為投資物業重估盈餘而迅速上升, 與可以分派的現金盈利大幅脫節, 既然集團不太可能出售投資物業, 投資者自然也不願意以貼近市值買入收租股, 因此, 收租股的股價相對資產淨值有大幅折讓便成了普遍現象.

星期一, 3月 10, 2014

掛鈎存款 賺不盡人仔升浪? 非也!

晴報唐德玲小姐的專欄是筆者每日必看的, 今日的題目是"掛鈎存款 賺不盡人仔升浪".  以下是交中提到的一些內容.

"我的姊妹Fion去年底在銀行做了一份15萬元的人民幣掛鈎存款,年期一年,就算人民幣在這一年間貶值,她也可以取回本金,即是保本的;但如果到結算日時,人民幣升破一美元兌6.0430的水平,她就可以賺7厘息。"

"其實,如她真看好人民幣一年後的前景,她應該直接買入人民幣,因做掛鈎存款,她最多只賺7厘息,不可能賺盡人民幣的升浪。"

"簡單說就是到期時人民幣沒升穿6.0430,妳的利息就化為烏有,只可收回本金。但如到時人民幣升至6.0430,那怕是剛好等於6.0430,妳也可收到7厘息。」

「但如人民幣升穿6算呢?」Fion帶點疑惑地問。「妳也只可收7厘息!誇張點就算人民幣升穿5算,也不關妳事,妳只收7厘息".


筆者相信文中提到的人民幣掛鈎存款, 應該是建行的產品.

入埸費: 至少有15萬人民幣 (註: 15萬是人民幣, 不是港元, 因此, 你必須有15萬人民幣才可以做呢種產品)

年期: 一年

假設人民幣現價是: 6.1347, 呢個是美元對離岸人民幣(USD vs CNH) 的價, 離岸人民幣是CNH, 不是CNY, CNY是國內人民幣, CNY和CNH可以是不同價的. 6.1347表示1美元可以換6.1347人民幣, 相等於100港元可以換到79.04人民幣, 表示要換15萬人民幣, 你要付出189,777港元.

結算價: 一年後如果人民幣升0.5%或以上, 即是一年後USD vs CNH 的價是 6.1347 X 99.5% = 6.104或以下, 如果化做港元就是100港元換到78.64人民幣或以下, 你可以收取7厘利息 = 150,000 X 7% = 10,500人民幣, 換句話說, 一年後你可以取回本利共160,500人民幣, 相當於160,000 X (100 / 78.64) = 203,458 港元(現實會低少少, 因為買賣人民幣有差價), 你獲利 = 203,458 - 189,777 = 13,681 港元, 回報率為7.2%. 回報高過7%因為人民幣升值你有得益, 而且人民幣越升得多, 你越賺得多. 因此, 並非如唐小姐所講, 就算人民幣升穿5算, 也不關妳事.

如果一年後人民幣升不到0.5%甚至下跌, 你只能取回本金15萬人民幣, 沒有任何利息. 不過, 如果人民幣升值0.1%至0.4%, 表示你也有0.1%至0.4%回報, 當然扣除買賣差價之後仲有無回報就是另一回事. 如果人民幣下跌, 你就有虧損.

相信唐小姐是誤會了15萬是港元, 一年後如果人民幣升值0.5%或以上, 客戶只能收取15萬港元的7%, 即10,500港元, 因此才會說, 人民幣點升值都無關.  

星期五, 3月 07, 2014

繼續收息

26中華汽車(即中華巴士)2013至2014年度中期股息連特別股息每股共60仙, 3月11日除淨, 6月17日派發, 筆者將會收到2.88K, 估計全年派息每股2.3元, 每年為筆者提供11.04K被動收入. 以現價62元計算, 股息率為3.7%, 不算特別高, 不過中巴的好處包括:

1.  無任何借貸
2.  現金水平高, 每股淨現金(淨現金 = 現金 - 所有負債)高達52.617元, 相當於股價的84.866%, 未來市場利率向上對持有多現金的企業有利.
3.  業務簡單, 持有投資物業收租
4.  管理層保守, 但仍然有少少發展潛力. 有人不喜歡
管理層太保守, 不過, 其實保守有保守的好, 很少上市公司持有咁多現金卻不炒股票, 中巴的資產負債表你幾乎看不過有證券組合. 未來的發展包括香港仔黃竹坑興建一座28層高的甲級寫字樓, 落成後將為集團提供穩定的現金流, 未來有機會因此增加派息. 此外, 柴灣舊巴士廠及毗鄰巴士總站住宅項目將興建780個住宅單位, 相信可為股東賺取利潤.
5.  派息穩定而且可持續.


截至2013年底中巴每股資產淨值為156元, 現價PB為0.3974倍.

星期三, 3月 05, 2014

收息的季節

踏入3月份, 越來越多公司會公佈2013年全年業績, 股東最關心的事情之一當然是派息情況. 匯豐將於下星期三(3月12日)除淨, 4月30日派發, 未期息有19美仙, 相當於1.47港元, 筆者可以收到超過45K. 以現價81.4元計算, 匯豐歷史股息率達到4.67%, 筆者持股成本大約每股60元, 股息率相當於6.34%, 單單一支匯豐為筆者每年提供被動收入超過116.7K, 而且是免稅的.

網上有不少博客利用不斷累積收息股增加被動收入, 筆者非常欣賞他們的堅持.

星期二, 3月 04, 2014

簡易投資有妙法

如果有人去西班牙諾坎普體育場看巴塞隆拿與皇家馬德里對賽, 但全程只是望著計分牌的變化, 而不是觀看球賽的過程, 一定被人話浪費了張門票. 現實投資世界裡, 巴菲特認為如果有人把焦點放在股價的升跌變化, 而不是企業的未來生產力以及盈利情況, 就是在投機. 當然, 投機沒什麼不好, 只是很難長期投機成功. 就好像去賭場下注, 偶然可以贏一兩次, 但相信很少人能夠做到長賭必勝. 投資年齡長的人可能有這樣的經歷: 有些年份的回報率可以高達4,5成, 尤其是如果前一年是股市低迷時期, 而第二年是股市復甦時期, 由於前一年的基數低, 反差效應令到第二年的回報可以很可觀, 但這可能只是時勢使然, 並非投資者突然開竅, 因此, 高回報率便難以連年維持. 一盤成功的生意通常有兩個特性. 第一, 規模可擴展性(Scalability), 簡單地說, 就是如果你投入100元可以產生10元利潤, 那麼當投資額增加至1000元時應該可以產生100元利潤. 第二, 盈利可持續性(Sustainability), 這盤生意要永遠都有市場需求並且永遠都能夠產生利潤.
 
要靠投資達至財務自由, 是不少人包括筆者努力的目標. 投資成功需要一個策略, 能夠做到投資規模可擴展性和投資回報可持續性. 其中一個可行的方法是不斷收集優質收息股, 而且永遠將焦點放在派息身上而不用太在意股價的波動. 假設有人每個月儲5,000元然後買入一支股息率有5%而股價不會升跌的股票, 然後永遠將股息再投資同一支股票. 第一年後本金會累積到60,000元, 而股息則有3,000元. 第二年同樣儲蓄本金60,000元, 加上第一年的60,000元本金和3,000元股息, 表示第二年後資本累積至123,000元, 而股息則增加至6,150元. 如此這般到15年後, 累積的資本將達到1,294,714元, 每年收取股息64,736元, 而實在付出的本金只是900,000元. 另一例子是假設有人一開始已經有900,000元本金, 然後買入一支股息率有5%而股價不會升跌的股票, 然後永遠將股息再投資同一支股票. 第一年後本金加上股息達到945,000元, 如此這般到15年後, 累積的資本將達到1,781,939元, 每年收取股息89,097元.
 
以上的例子可以看到, 投資可以很簡單, 選擇一些財政狀況良好, 現金流健康, 管理層可靠, 而且派息穩定的股票, 然後持續買入並且將股息收入再投資, 持之以恆, 日久有功, 相信必能創出一番新天地. 畢竟, 投資股票的利潤, 應該來自相關企業的經營利潤. 

星期日, 3月 02, 2014

194廖創興企業的每股資產淨值(修正版)

有網友問筆者為廖創興企業除淨後的價值估算. 廖創興企業最近公佈2013年度全年業績, 而該份財務報告已經全面反映集團出售1111創興銀行之後的實際情況. 出售創興銀行之前廖創興企業共持有218,359,628股創興銀行, 今次集團共向越秀企業出售167,951,210股創興銀行, 每股作價35.69元, 目前仍然持有50,408,418股創興銀行, 以2013年12月31日創興銀行收市價34.7元計算, 集團持有創興銀行股權的市值為1,749,172,105元. 截至2013年12月底廖創興企業的股東資產淨值為91.18319億元或每股24.09元, 不過, 呢個資產淨值應該未計入出售創興銀行後所得利潤, 根據財務報告, 管理層估計相關所得利潤約3,466,700,000元. 不過按筆者自己的計算, 相關所得利潤應該只有大約30億元, 而且還未計算稅項. 無論如何, 交易完成後廖創興企業每股資產淨值將增加至最多32元至33.24元. 以現價15.92元計算, PB為0.4975至0.4789倍, 現價買入將會收取2.98元現金和每10股送1股創興銀行(註: 廖創興企業將會派發37,858,344股創興銀行, 派完之後會繼續持有餘下的12,550,074股). 由於派送的創興銀行是以27.1定價, 因此, 相當於每股收多2.71元股息, 也表示除淨後的股價要扣除5.69元. 假設由現在開始至到除息日股價保持不變, 表示以現價15.92元買入廖創興企業的投資者是以10.23元持有除淨後的廖創興企業. 問題是除淨後的廖創興企業每股資產淨值是多少呢? 根據筆者的計算,  除淨後的廖創興企業每股資產淨值應該不超過27.55元, 但已經足以令到PB下降至0.3713倍.

雖然有投資者覺得廖創興企業派發的特別股息太少而失望, 不過, 廖創興企業出售創興銀行只是套現了59.632億元, 賺了大約30億元, 派了10.6億元現金特別股息, 並以實物分派了37,858,344股創興銀行股, 總值10.26億元, 集團並以現金22.3億元收購創興銀行中心, 其實派得都算合理.