人民幣貶值不是救出口, 也不會持續大貶

果真變幻才是永恆, 幾年前美國發生次按風暴觸發金融海嘯, 為救市美聯儲進行三輪量化寬鬆, 並把聯邦基金目標利率下降至0至0.25%, 聯邦政府債務觸及發債上限, 又幾乎墜入財政懸崖, 更失去AAA信用評級, 當時市場憂慮美元貶值, 人民幣保單成為銷售賣點, 有朋友還擔心供了多年的美元保單在到期日時不知美元會貶值到什麼程度. 然而, 現時美國還未加息, 聯儲局資產負債表的資產總額仍然高達4.489萬億美元, 但美元卻成為全球最強勢的貨幣之一. 相反, 上星期人民幣在離岸市場一度大跌超過5.7%, 更有上市公司隨即將人民幣定期存款透過遠期合約兌換成港元, 因而錄得顯著匯兌虧損而要發盈利警告. 人民幣會否進一步貶值頓時引起市場和投資者熱切關注.

對於今次人行主動將人民幣貶值的動機和目的眾說紛紜. 筆者對有言論認為是次行動為救出口有保留. 首先, 貶值幾個百分點效果有限, 況且, 其他競爭對手也可以繼續貶值. 情況就如多年前曾經有資訊系統供應商上來筆者公司推銷產品, 賣點就是可以提升競爭力, 問題是, 如果所有同業競爭對手都同樣採用該資訊系統, 結果是大家的相對競爭力保持不變, 但就增加了資訊系統的支出. 其實, 影響出口的重要因素之一是外部需求, 但現時歐美的經濟像是一個大病初愈的人, 尤其歐洲普遍實施緊縮措施, 如果需求沒有提升, 那只會是"賤物鬥窮人", 即使出口國的貨幣互相鬥貶值, 最終只是"塘水滾塘魚".

筆者不認為人民幣會持續及大幅度貶值, 因為不附合中國的利益. 內地正進行經濟結構轉型, 促進內部消費對內地經濟長遠可持續發展越趨重要. 此外, 不少內地企業借下大量外幣債務, 人民幣大幅貶值的後果可以是災難性的. 因此, 筆者更傾向相信今次人行的行動是為推動人民幣匯率形成機制市場化改革進程, 是內地金融改革重要的一環, 目的之一是爭取人民幣被納入SDR特別提款權. 人民幣已經符合SDR的兩大標準之一: 出口貨物和服務總量居所有成員國前列. 今年SDR貨幣籃子評估會的主要任務就是評估人民幣是否滿足第二個標準: 貨幣能夠自由地使用. 國際貨幣基金組織IMF早前建議延長今輪儲備貨幣籃子調整生效的時間至明年9月30日, 就是為中國爭取更多時間. 今次人行將人民幣中間價的報價機制改為採用十多間中外資銀行報價的加權平均值, 更大程度讓市場供求發揮決定性作用, 以滿足IMF的要求. 筆者相信維持人民幣匯率穩定更符合內地國情和利益.

掛鈎存款 賺不盡人仔升浪? 非也!

晴報唐德玲小姐的專欄是筆者每日必看的, 今日的題目是"掛鈎存款 賺不盡人仔升浪".  以下是交中提到的一些內容.

"我的姊妹Fion去年底在銀行做了一份15萬元的人民幣掛鈎存款，年期一年，就算人民幣在這一年間貶值，她也可以取回本金，即是保本的；但如果到結算日時，人民幣升破一美元兌6.0430的水平，她就可以賺7厘息。"

"其實，如她真看好人民幣一年後的前景，她應該直接買入人民幣，因做掛鈎存款，她最多只賺7厘息，不可能賺盡人民幣的升浪。"

"簡單說就是到期時人民幣沒升穿6.0430，妳的利息就化為烏有，只可收回本金。但如到時人民幣升至6.0430，那怕是剛好等於6.0430，妳也可收到7厘息。」

「但如人民幣升穿6算呢？」Fion帶點疑惑地問。「妳也只可收7厘息！誇張點就算人民幣升穿5算，也不關妳事，妳只收7厘息".

筆者相信文中提到的人民幣掛鈎存款, 應該是建行的產品.

入埸費: 至少有15萬人民幣 (註: 15萬是人民幣, 不是港元, 因此, 你必須有15萬人民幣才可以做呢種產品)

年期: 一年

假設人民幣現價是: 6.1347, 呢個是美元對離岸人民幣(USD vs CNH) 的價, 離岸人民幣是CNH, 不是CNY, CNY是國內人民幣, CNY和CNH可以是不同價的. 6.1347表示1美元可以換6.1347人民幣, 相等於100港元可以換到79.04人民幣, 表示要換15萬人民幣, 你要付出189,777港元.

結算價: 一年後如果人民幣升0.5%或以上, 即是一年後USD vs CNH 的價是 6.1347 X 99.5% = 6.104或以下, 如果化做港元就是100港元換到78.64人民幣或以下, 你可以收取7厘利息 = 150,000 X 7% = 10,500人民幣, 換句話說, 一年後你可以取回本利共160,500人民幣, 相當於160,000 X (100 / 78.64) = 203,458 港元(現實會低少少, 因為買賣人民幣有差價), 你獲利 = 203,458 - 189,777 = 13,681 港元, 回報率為7.2%. 回報高過7%因為人民幣升值你有得益, 而且人民幣越升得多, 你越賺得多. 因此, 並非如唐小姐所講, 就算人民幣升穿5算, 也不關妳事.

如果一年後人民幣升不到0.5%甚至下跌, 你只能取回本金15萬人民幣, 沒有任何利息. 不過, 如果人民幣升值0.1%至0.4%, 表示你也有0.1%至0.4%回報, 當然扣除買賣差價之後仲有無回報就是另一回事. 如果人民幣下跌, 你就有虧損.

相信唐小姐是誤會了15萬是港元, 一年後如果人民幣升值0.5%或以上, 客戶只能收取15萬港元的7%, 即10,500港元, 因此才會說, 人民幣點升值都無關.