645 安域亞洲的業績(補充版)

有人批評筆者對安域亞洲業績分析太粗心, 筆者趁假期再重看安域亞洲2013/14中期報告. 先講資產負債表, 非流動資產中有357,000美元(相當於277百萬港元)是無形資產, 根據附注第11點, 這是一個會所會籍. 最靠得住的資產當然是2,368.3萬美元現金, 相當於1.8378億港元. 總負債為319,000美元或247.544百萬港元. 表示扣除所有負債後的淨現金為2336.4萬美元, 相當於1.813億港元, 或每股0.532283港元.

再看安域亞洲的收益表, 煤炭銷售營業額為6069.3萬美元, 銷售成本為5977.2萬美元, 表示毛利有92.1萬美元. 銀行利息收入有1萬美元, 銷售及分銷開支為15.3萬美元, 行政開支為143.4百萬美元, 表示經營虧損為65.6萬美元或509.056萬港元.

此外, 集團有其他虧損淨額601.4百萬美元, 根據附注第12點, 集團持有一批可交換債券, 但相關公司面臨重大財政困難, 而相關煤炭專營權之所有勘探活動已暫停, 到期日時贖回可交換債券之能力構成重大疑問, 因此, 集團將這批可交換債券以零列值, 因此錄得未變現虧損淨額601.4百萬美元. 加上已終止經營業務還有8.2萬美元的行政開支.

總括來講, 安域亞洲的中期業績:

1) 經營虧損為65.6萬美元或509.056萬港元.
2) 非經常性虧損總額為609.6萬美元或4730.496萬港元.

不過, 集團於可交換債券的投資損失只是帳面上的處理, 理論上, 集團仍然有可能收復全部或部分投資損失, 但機會率則難以估計.

後記: 有網友問筆者小股東可否反對這次收購? 如果反對成功, 收購會否取消. 首先, 要明白今次安域亞洲涉及以下兩個收購行動:

1. 新大股東(Reignwood International Holdings Company Limited)向舊大股東(Star Crown Capital Ltd)收購53.57%安域亞洲股權.

2. 新大股東向安域亞洲其餘小股東提出無條件強制性現金要約以收購安域亞洲其餘46.43%股權. 

第一個收購要完成才可以, 也必須有, 第二個收購行動.

第一個收購行動小股東無得反對, 事實上, 第一個收購行動已經於4月29日完成了, 安域亞洲的控股股東於4月29日已經是新大股東Reignwood International Holdings Company Limited.

第二個收購的要約於4月30日才發出, 當小股東看到第二個收購要約時, 其實安域亞洲的控股權已經易手了. 因此, 小股東只可以反對第二個收購, 不接受新大股東的收購要約. 

不過, 根據收購要約第11頁, 新大股東表明會維持安域亞洲的上市地位, 因此, 新大股東其實並無誘因需要小股東接受收購要約, 否則, 一旦所有小股東接受收購要約, 新大股東就會持有100%安域亞洲股權. 但上市公司要符合最低25%公眾持股量. 事實上, 聯交所已表明, 如果要約結束時公眾人士持股量低於25%, 會將安域亞洲暫停股份買賣, 而新大股東也承諾會採取適當步驟確保存在足夠公眾持股量.

645 安域亞洲(補充版)

最近645安域亞洲遭主席折讓三成賣盤成為BLOG界討論話題. 有朋友問筆者0.7港元的出價是否太低. 筆者對安域亞洲認識不多, 只知道645以前叫做港台集團, 是做鞋的. 現時則從事煤炭貿易業務. 不過, 要知道所謂折讓三成是相對停牌前的股價, 而不是相對公司的資產淨值. 筆者純粹以安域亞洲2013/14中期報告為基礎去分析. 於2013年9月30日安域亞洲的資產淨值為2420.9萬美元或每股0.071074美元(大約0.5515港元), 0.7港元的出價表示市帳率為1.2693倍, 也表示有651.865萬美元(相當於5,058萬港元)為溢價, 你可以稱之為殼價.

安域亞洲已經連續4年無派股息, 去年虧損469萬美元, 2013/14中期虧損675.2萬美元, 因此, 資產淨值和現金持續減少, 也表示越遲出售, 資產淨值可能越來越低, 加上煤炭生意也不是什麼前景光明或者獨特的業務, 因此, 0.7港元的出價也不算是特別低, 最重要是大股東也願意以0.7港元出售.

利益申報, 筆者從未買賣過安域亞洲, 目前也沒有持有安域亞洲, 未來也沒有打算買入安域亞洲.

後記: 根據安域亞洲收購要約, 新大股東, 即要約人已經表明會維持集團的上市地位, 因此, 不滿意0.7港元收購價的現有小股東大可以繼續持有, 或選擇在現貨市場出售, 今日收市價為0.84元, 相信新大股東都不會預期其餘小股東會以0.7元接受要約, 因此, 最終結果可能是, 除了大股東換了人之外, 其餘一切照舊. 

安域亞洲現有煤炭貿易業務吸引力有限, 新大股東收購安域亞洲並維持其上市地位, 目的呼之欲出, 上市公司其中一個功能是融資平台, 俗稱抽水, 不過, 如果融資收購優質業務, 未嘗不是好事.