近期買的東西

1月22日以0.45增持355世紀城市國際, PB 0.168倍, 歷史股息率5.84%.

1月22日以2.19增持617百利保控股, PB 0.186倍, 歷史股息率5.3%.

1月27日以5.72增持88大昌集團, PB 0.342倍, 歷史股息率5.3%.

1月28日以8.61增持878金朝陽集團, PB 0.147倍, 歷史股息率3.48%.

1月29日以23.6增持54合和實業, PB 0.452倍, 歷史股息率5.08%.

88大昌集團近況

1. 集團有意放售沙田石門新都廣場, 據悉, 集團將於第四季以全層形式分拆出售。物業共有２０層，每層樓面約１５６１１方呎，以意向呎價約６０００元計，每層售價約９３００萬元，項目市值１８億元。

2. 據報導, 集團在一手住宅銷售網上載山頂賓吉道3號樓書及價單；價單包括6幢洋房，售價由3.73億至4.16億元，但其中A屋已售出。

今日大昌股價創下52週高位, 最高升至6.39元, 收市報6.33元, 較筆者推介時候的股價(5.48元)上升15.51%. 集團早前宣佈2014年3月底止全年業績, 未期息為每股19仙, 9月1日除淨, 9月16日派發. 全年股息每股30仙, 現價計股息率為4.74%, 以筆者的買入價計算, 股息率則有5.47%.

88大昌集團: 現金充裕, 派息穩定(補充版)

每逢星期六早上電台有不少財經phone-in節目, 有個聽眾上星期以低於79元沽出匯控, 因為有些證券商看淡匯控股價表現, 以瑞信為例, 將匯控目標價由73.77元進一步下調至69.96元, 幾乎是全港最熊. 不過, 匯控去年派息每股大約3.8元, 如果股價跌至69.96元, 表示股息率會上升至5.43%, 而與匯控同級的美國摩根大通股息率連3%都無, 因此, 如果匯控股價真的跌至69.96元, 不少投資者包括筆者會很有興趣買入. 目前筆者的投資策略仍然是慢慢收集一些派息穩定的股票.

今次想討論88大昌集團. 根據集團2013至2014年度中期報告, 股東資產淨值為64.645億元, 相當於每股10.468元. 當中, 銀行存款及現金高達22.09億元, 而集團總負債只有4.023億元, 表示集團扣除所有債務之後仍有淨現金18.067億元, 相當於每股淨現金2.926元, 上星期大昌集團收市價為5.55元, 表示淨現金佔股價高達52.71%. 過去3年集團每年都派每股0.3元股息, 歷史股息率有5.4%. 值得注意的是, 集團於資產負債表上的聯營公司權益只值0.871億元, 主要包括位於尖沙咀彌敦道20號港喜來登酒店的35%權益, 但聯營公司去年為集團提供1.383億元溢利. 聯營公司每年盈利貢獻超過帳面值的主要原因是, 根據現行會計準則, 喜來登酒店須按成本減除酒店土地及建築物的累計折舊後列值, 得出一個奇怪結果, 酒店的價值在集團的資產負債表中越來越少, 但酒店的實質經濟價值和盈利卻越來越高. 事實上, 喜來登酒店的物業重估盈餘高達30.803億元, 因此, 集團的實際資產淨值為95.448億元, 相當於每股15.456元, 市帳率只有0.359倍.

集團持有的物業包括樓面面積約為13.447萬平方呎的屯門柏麗廣場, 以及位於沙田的新都廣場, 樓面面積約為42.9483萬平方呎, 已獲政府批准由工業用途轉為辦公室及商舖用途而無須補地價. 此外, 集團於2012年5月以16.68億元奪得淺水灣道近110號的鄉郊建屋地段第1165號地皮, 可建樓面約42,000平方呎, 建築圖則已獲批准, 預計於2015年完成. 集團持有的其他物業包括還山頂賓吉道3號一些洋房, 以及美國加州FRENCH VALLEY AIRPORT CENTRE將發展為工商業樓宇, 樓面面積約為78.1萬平方呎, 預期於2015年尾至2018年尾分段完成. 總括來講, 大昌集團的賣點包括資產折讓大, 現金充裕, 以及派息穩定.

後記:

網友羊先生有以下的留言:

回顧9/13中期業績，盈利靠物業重估值和所持酒店的溢利，本業收入比上年度大倒退。小弟有些担心集團持有的物業(资產)沒有穩定的賺钱能力。

筆者的回應:

羊先生, 你提出的擔憂好合理. 不計物業重估收益, 小型發展商的盈利的確比較波動. 有樓賣的年度, 盈利大增, 無樓賣的年度盈利大減, 大昌集團也不例外. 不過, 大昌集團如果想維持每年派息每股0.3元, 大約需要1.852億元. 大昌集團每年不計物業重估收益, 也有租金收益不少於0.7億元, 物業管理收入770萬元, 聯營公司(主要來自喜來登酒店)貢獻盈利1.38億元, 利息收入大約0.2億元, 大致足夠支付股息.  此外, 有樓賣的年份有額外收入, 無樓賣的年份, 手上物業也有升值的可能.

小注為資產折讓組合買入88大昌集團

昨天以平均成本5.48元小注買入一些88大昌集團. 以下是看中大昌集團的理由.

1. 現金充裕: 根據2013/14中期報告, 大昌集團持有現金22.09億, 總負債為4.023億元, 表示淨現金為18.067億元或每股2.926元, 相當於股價5.48元的53.4%.

2. 股價對資產折讓高: 大昌集團的每股NAV為10.468元, 但如果將酒店物業按公開市場估值的NAV則為15.456元, PB只有0.3546.

3. 派息穩定: 過去3年每股派息0.3元, 相當於股息率有5.47%.

其實, 大昌集團也有一些筆者不喜歡的缺點, 有時間再討論.

筆者會繼續觀察, 不排除未來會增持大昌集團.