現時如果你問10個散戶為何今年內銀股股價表現不濟, 估計起碼有9個可以答得出"地方政府債務危機"是其中一個原因. 早於2010年3月筆者已經寫了一個系列的文章詳盡分析地方政府融資貸款的風險, 當一個問題變成人人掛在口邊的話題時, 筆者反而覺得"爆煲"的機會不大. 正如, 金融海嘯期間幾乎每個投資者都識講CDS, 甚至有人提出CDS會是引發金融海嘯第2波的炸彈, 但當時筆者已經指出CDS的威力被誇大了, 結果有驚無險渡過了. 事實上, 對於地方政府債務危機, 筆者認為是意料中事, 風險也是可控的, 現時內銀股價表現低迷, 正是收集的好機會. 當中, 建行絕對是筆者的選擇之一.
2010年建行股東淨利潤有1,348.44億元(人民幣, 下同), 超過全美最大銀行摩根大通2成, 按年增長26.31%. 每股基本及攤薄盈利均為0.56元, 每股派息0.2122元, 每股資產淨值為2.8元. 筆者主要關注以下的重點:
1) 資產質量與回報率:
2010年底集團不良貸款餘額有647.12億元, 按年減少74.44億元, 不良貸款比率較09年底下降0.36個百分點, 只有1.14%, 不過, 筆者留意到, 建行於09年是四大國有銀行之中不良貸款比率最低的, 但在2010年最佳表現位置已經被工行(1.04%)取代, 也不如中行的1.13%. 雖然不良貸款餘額和比率錄得雙降, 集團仍然增加貸款損失儲備, 第4季環比增加7.07%. 2010年底貸款損失儲備餘額有1,431.02億元, 比09年底增加162.76億元, 撥備覆蓋率因而較09年底提高45.37個百分點至到221.14%, 四大國有銀行當中, 謹次於工行的228.2%. 不過, 筆者認為撥備是否足夠, 單看撥備覆蓋率並不全面, 還要觀察關注類貸款的情況. 令人鼓舞的是, 集團的關注類貸款佔總貸款比重由09年的4.17%下降至3.51%, 維持近年該比重持續下降的趨勢, 超額撥備覆蓋率因此由09年的27.23%大幅提升至39.45%, 進一步加強抵禦未來資產質量惡化風險的能力, 也顯示集團審慎的作風.
2010年集團的平均資產回報率(ROA)為1.32%, 與工行同居四大國有銀行之首. 平均股東權益回報率(ROE)高達22.61%, 稍為落後於工行的22.79%, 但較09年提升1.74個百分點, 屬世界前列水平. 採用減值撥備與除稅前盈利計算的加權風險資產收益率(RoRWA)為3.65%, 較09年提升15個基點, 四大國有銀行當中, 表現謹次於工行的3.74%. 美中不足的是, 集團的加權風險資產佔總資產比率由09年的54.01%上升至55.64%, 較工行的52.85%為高, 顯示建行較為依靠增加風險去達至盈利的增長, 也表示建行的資本消耗會較工行偏快, 預期建行的內生資本補充能力以及可持續發展能力會較工行遜色. (待續)
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下一站，牛津
2 年前
希望先生有機會也分析一下中行,小弟總被佢價平息高而深深吸引,還有人民幣結算業務,以及預計佢總有一日回撥次按的部份撥備, 未來有機會追平建行嗎?
回覆刪除"當一個問題變成人人掛在口邊的話題時, 筆者反而覺得"爆煲"的機會不大"
回覆刪除To be brunt, this is a classic case of anchoring bias, i.e. dogmatically sticking to a belief regardless of the volume and quality of opposing views.
The only savior for the chinese banks is the Chinese central government. You can only hope in the process of cleaning out the piles of bad debts out of these banks, the govt will make the shareholders whole too. I don't see any other way that the chinese bank shareholders would NOT lose money.
Granted, I have not read your analysis of CCB's latest results. IMO it's futile. Banks have great flexibility in assessing their loan loss provisions, bad debt, etc (For example, the bank can always roll over a bad loan ad infit. You simply cannot honestly expect that on average chinese banks would have higher reporting standards than the US banks of few years ago. Of course you know how it turned out for the latter.
Some recent relevant articles in case you haven't read enough of them:
http://www.bloomberg.com/news/2011-07-13/china-cities-sell-land-at-winnetka-values-with-bonds-seen-toxic.html
http://www.chinadaily.com.cn/cndy/2011-07/20/content_12939199.htm
http://english.caing.com/2011-07-21/100282196.html
I would love to read a future article of yours on why the potential bad loans will NOT cause a problem to chinese banks. (Perhaps the highest estimated aggregate amount of bad loans are less than the banks' collective equity?)
P.S. It's too early to say that CDS will not cause a second wave of problems. For one, Europe's pain will be exacerbated by these CDS and other derivative instruments.
唉,
回覆刪除945 今天回到118,繼續等吧..
5 今天打回原形,96, 繼續等吧..
939 今天只有6.03,繼續等吧..
如果今天你還相信buy and hold, 請繼續等吧..
實在人
無可否認,金融危機仍然存在風險,金融股表現的確唔好.
回覆刪除先生你好,
回覆刪除想問以現價計, 買平保還是太保好? (如只選一隻)
thanks!
你好,
回覆刪除我剛剛在的你的網誌和看回2010建行的年報, 發現2010年的ROE是22.61%. 但按計算稅後淨利除平均的全年權益是算不出來,你知道這數字是怎得出來嗎?
請指教!
Thanks!
1. 平均全年權益投資者自己計唔到的.
回覆刪除2. 平保好過太保.