中國財險2010年業績和估值分析(一)

自內地保險股上市以來, 筆者感覺到大部分時間市場人士(包括筆者自己)是重壽險而輕財險. 但如果大家總覽全部內險股2010年的業務報告, 會發現一個現象, 就是中國財險竟然是所有內險股ROA和ROE最高的. 2010年中國財險股東應佔利潤52.12億元(人民幣, 下同), 按年大增1.92倍, 每股基本盈利為46.8仙, 每股資產淨值則為2.23元, 較09年底增加14.11%. 平均股東權益回報率(ROE)為22.37%, 平均資產回報率(ROA)為2.83%%, 冠絕上市同業. 事實上, 早於去年6月1日筆者摘文分析國內財險行業受惠於保監會加大市場秩序規範的力度, 改變以價格競爭為主的單一競爭模式, 以及規管行業過度競爭的不理性行為, 指出中國財險已經轉勢股價可堪憧憬, 當日收市價為6.91港元, 執筆之時中國財險的股價為13.94港元, 已經上升超過1倍.

2010年集團已賺淨保費為1,229.9億元, 同比增長31.83%, 稍為低於行業整體增速(34.6%), 在國內非壽險市場份額為38.2%, 較09年下降3.3個百分點, 仍然處於領先地位. 期內集團大力發展電話銷售, 網絡銷售等新興渠道. 受惠於內地繼續推行汽車下鄉和購置稅補貼政策而刺激汽車銷量大幅增長, 車險業務保費收入因而錄得同比大增38.64%至到980.16億元. 貨運險業務則受惠於全球經濟漸漸復蘇和內地擴大內需的政策帶動貨運總量和進出口總值明顯反彈, 貨運險保費收入同比增加29.88%至到26.21億元. 不過, 分析財險業務, 不能只看保費收入, 還要看費用與理賠支出, 否則, 銷售越多保單可能只是帶來越多的承保虧損.

期內雖然由於通脹帶動員工開支同比大增55.22%至95.68億元, 但集團有效壓縮各級管理機關管理費用開支, 一般行政及管理費用同比增長26.25%至139.43億元, 增速低於淨保費, 管理費用率由09年的11.84% 降至11.34%. 此外, 集團逐步推行費用資源差異化配置等管控措施, 並受惠於保監會加大規範市場秩序力度, 市場環境因行業自律而轉好, 保費充足率由於減少保費折扣逐步提高, 承保費用率因而由09年的21.22%下跌至19.04%, 獲取成本及其他承保費用有234.12億元, 同比增長18.27%, 遠低於業務增速. 期內綜合費用率因而由09年的33.06%下跌至30.38%. (待續)





台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/