開放預定利率市場反應過份悲觀(完)

筆者觀點: 壽險產品當中, 傳統產品的盈利能力是最強的, 以壽險公司的精算假設投資回報率5.5%計算, 傳統產品的利差水平高達300個基點, 遠高於萬能產品的120個基點, 或者分紅產品的97.5個基點, 而歐美壽險公司的年金產品的利差水平更低至60個基點. 而且, 傳統產品提供的保障正是客戶所需要的, 但為何傳統產品的佔比由2001年的70%, 逐步下跌至目前不足10%, 新保單佔比更跌至只有2.2%呢? 原因是傳統產品的收益率過份地低, 客戶利益被過份侵蝕, 嚴重影響客戶的投保積極性, 因此失去市場佔有率. 如果傳統產品的預定利率適當地提升, 以往被壓制的需求將得到釋放, 傳統產品提供的銷售和佔比將大幅回升. 大家需知道, 一年新業務價值取決於2個構成因素, 分別是首年業務保費收入以及新業務邊際利潤率. 雖然提升預定利率會導致新業務邊際利潤率下降, 但壽險公司絕對可以做到以量補價. 以國壽為例, 如果把傳統產品的預定利率由2.5%提升到3.0%, 只需把傳統產品的佔比提升5%左右, 就可以維持整體壽險業務的利差水平, 如果傳統產品的佔比進一步提升, 整體壽險業務的利差水平更是提升而非下降. 而且, 一旦傳統產品的競爭力上升, 銷售難度降低, 壽險公司可以順勢下調代理人的佣金, 減低單位成本, 提高費差益.

至於大規模退保的憂慮, 筆者認為可能性不大, 因為退保再買新單的成本過高, 並不太可行. 買過壽險保單的人會知道, 如果於保單早期退保, 將損失相當部分已繳保費, 換來只是新保單的回報率多零點幾個百分點, 並不化算. 因此, 高昂的退保成本自然約束了大規模退保的可能性.

至於引起行業惡價格性競爭的憂慮, 筆者認為上限為3.5%的評估利率將限制傳統產品的預定利率不能訂得太高, 超過3.5%的可能性不大. 原因是壽險公司需要按照3.5%的評估利率來計提法定準備金, 如果預定利率高過評估利率, 壽險公司需要計提額外的準備金, 為此要付出償付能力急速下降的代價, 對償付能力不足或者償付能力狀況不穩定的保險公司, 保監會可以限制其業務範圍, 甚至責令其停止開展新業務. 因此, 資本金的制約某程度令到全面爆發價格戰的可能性大幅降低. 況且, 目前國內推行新的保險產品都需要得到保監會的批准, 保監會不太可能批准預定利率超過3.5%的產品, 因此, 最後把關權仍然掌握在保監會手上. 無論如何, 一旦行業出現非理性的失控情況, 保監會仍然可以靠行政手段去規管.

至於保監會未來是否進一步對分紅和萬能產品開放預定利率, 筆者認為機會極微, 因為分紅險和萬能險屬於儲蓄和投資型產品, 開放預定利率以提升分紅和萬能產品的競爭力, 與保監會提高保障型產品佔比的意願背道而馳.

筆者認為保監會今次的建議, 原意是把壽險行業和市場轉向保障, 扭轉日漸萎縮的傳統業務, 出發點是好的, 方向是正確的. 而且, 目前只是諮詢階段, 最終方案的內容, 推行的時間表仍然未確定, 筆者認為目前市場反應過於悲觀, 反而為投資者提供趁低收集內險股的機會. 如果最終方法被否決, 或者分段開放預定利率, 例如先放寬至3.0%一段時期後再檢討, 而非一步到位, 內險股股價更可能出現報復性上升的機會.


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