工銀亞洲受惠母行支持

金管局前總裁任志剛於上星期表示, 期望內地短期內修訂人民幣清算協議, 放寬個人在港每日最多兌換2萬元人民幣的限制, 並增加投資渠道, 容許用人民幣投資A股ETF和H股等, 以進一步提升本港成為人民幣離岸市場的發展. 筆者認為工銀亞洲依靠母行工商銀行作為人民幣第一大行的優勢, 將受惠於人民幣跨境貿易融資與結算服務發展的機遇. 事實上, 今年以來工銀亞洲股價的表現一點也不失禮, 以執筆之日的股價20.65元計算, 較09年底上升22.19%, 同期的恆生指數則下跌8.99%, 大幅跑贏大市.

09年工銀亞洲獲得股東應佔溢利25.26億元, 按年大增15.57億元或160.69%. 每股基本和攤薄均為1.95元, 全年派息每股0.85元, 每股帳面值為13.73元. 平均資產回報率為1.23%, 較08年增加0.7個百分點, 是過去5年的最高水平, 也已經達到國際一流銀行的平均水平之上. 平均普通股本回報率為16.1%, 較08年增加9.3個百分點, 也是過去5年的最高水平.

值得注意的是集團於報告期內出售備供銷售(Available-For-Sale)金融投資證券, 當中包括部分中國太平保險的股權, 因而產生盈利7.82億元, 而08年同期則錄得虧損2.2億元. 撇除物業重估及出售投資證券的除稅前經常性經營溢利仍然增長74.85%至22.53億元, 經營業務整體表現不俗.

09年集團客戶貸款按年增長7.25%至到1,470.25億元, 當中, 按揭貸款組合較08年底增長約20%, 而下半年內地相關貸款更比上半年增加約60%, 香港以外的貸款佔比由08年的28.6%上升至32.1%. 而一年或以下的貸款佔比由08年的42%下降至38.1%, 均對利息收入帶來正面影響. 存款總額有1,635.56億元, 按年增長14.78%, 當中, 定期存款佔比由08年的81.9%減至71.3%, 有利付息成本的下降. 貸款對存款比率因而由08年的72.9%下降至71.9%, 在中小型銀行中仍屬較高的水平, 相信與母行的支持有關. 淨息差由08年的1.55%輕微改善至1.56%, 淨利息收入有30.09億元, 按年微增0.37%.

淨收費及佣金收入由08年的6.63億元增長10%至7.27億元, 當中, 下半年較上半年大增32.4%, 其中最顯著的是證券經紀業務的佣金收入按年大增54.93%, 主要由於本地股市復蘇以及集團積極擴闊零售客戶層面的成果. 09年集團整體非利息收入總額對營業收入總額的比率由08年的20%上升至28%.

需要關注的是09年集團的資產質素稍為轉差, 綜合減值貸款為13.59億元, 較08年的8.89億元增加4.7億元, 綜合減值貸款比率因此由0.65% 增至0.92%. 逾期貸款由08年的2.92億元增加至5.29億元, 佔總貸款金額的0.4%. 於09年底集團累計貸款減值準備(Loan Loss Reserves)合共為8.95億元, 較08年增加2.34億元, 減值貸款撥備總覆蓋率從08年的74.4%下降到65.9%. 09年集團為迪拜市場的銀團貸款業務作出約1億元撥備, 以抵禦可能發生的信貸質量惡化風險.

集團於08年底的核心資本比率以及資本充足比率分別只有7.3%和13.6%, 於中小型銀行中屬較低水平, 因此, 集團透過出售資産, 優化資產負債結構等方式強化資本充足率. 09年集團把派息比率下調至44%, 遠低於過去5年的平均值(大約62%), 此外, 集團在總資產增加10.89%以及總貸款增長7.25%的背景下, 09年風險加權資產總值只是增加4.75%, 顯示集團拓展資本消耗較低的零售業務策略成功. 09年底集團已經把核心資本比率以及資本充足比率提升至9%和14.9%.

09年集團於人民幣跨境結算業務市場佔有率已超過10%, 今年目標是繼續維持雙位數的市場佔有率. 以現價計算, 歷史市盈率為10.58倍, 歷史市帳率為1.5倍, 雖然集團削減派息比率, 但歷史股息率有4.12%, 在目前接近零息的市場環境下, 仍具吸引力. 預期下半年股價可升至22.5元, 如果想得到較高回報, 未有貨的投資者可等待股價回落到18元左右才買入.


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