星期三, 3月 26, 2008

為何中國人壽07年業績未能令我滿意

昨晚初步睇完中國人壽07年業績之後, 我在NEWSGROUP表達的第一個意見係"初步睇, 其實表現麻麻地".

分析中國人壽的業績, 我會睇幾個方面:

1. 保費收入以及增長率
2. 投資收益率, 包括淨投資收益率和總投資收益率
3. 保單繼續率
4. 內含價值以及內含價值增長率
5. 扣除償付能力額度成本後的一年新業務價值以及增長率


衡量一間銀行的經營效率和值幾多倍P/B, 其中一個有用的工具就係ROE, 高d ROE的銀行值高d P/B, 道理就好似2隻評級一樣的債券, 邊隻票面息率(coupon)高d, 就值高d價錢.

以前都提過, 衡量人壽保險的經營效率和值幾多倍P/EV, 可以運用另類ROE, 計法係用以下的方程式:

另類ROE = NB / 平均EV

平均EV = (EV1 + EV2) / 2

NB = 一年新業務價值(每股)
EV1 = 當年內含價值 (每股)
EV2 = 之前一年內含價值(每股)

初步整理好中國人壽的業績數據, 由於中國人壽上市只有幾年, 手上只有4年的數據.




可以睇到, 07年的另類ROE係倒退左. 此外, 一年新業務價值增長率只有14.94%, 以今日2628收市價27.4計, 扣除每股內含價值9.9287港元, 未來新業務的市場價值係每股17.4713, 相對每股一年新業務價值0.473578463港元, 相等於36.9倍New Business Value, 平與貴, 大家自己去判斷.

另外, 中國人壽提高左計算內含價值的假設投資回報率, 合唔合理, 見仁見智.

總括來講, 身為中國人壽的股東, 我對07年的業績唔係好滿意, 如果有股東認為滿意, 可否提出理據? 歡迎討論.

利益申報: 筆者仍然持有13,000股#2628 中國人壽

台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
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12 則留言:

  1. Cory3/26/2008 10:39:00 下午

    改變假設, 提高回報率去到同自己既回報率不相稱.

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  2. Eric Ng3/26/2008 11:18:00 下午

    先生的EVPS and NBPS of 2628 for year 2004 and year 2005 are not correct. It should be read as

    EVPS
    2004 : 3.365
    2005 : 4.258
    2006 : 6.439
    2007 : 8.936

    NBPS
    2004 : 0.243
    2005 : 0.280
    2006 : 0.371
    2007 : 0.426

    另類ROE
    2005 : 7.34%
    2006 : 6.93%
    2007 : 5.54%


    For 2318 另類ROE
    2005 : 10.60%
    2006 : 9.01%
    2007 : 6.30%

    另類ROE for 2318 are decreasing as well as 2628

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  3. 市場先生3/27/2008 12:15:00 上午

    回應Eric Ng : 多謝指正, 我本來都覺得04和05年的數字怪怪地.

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  4. 匿名3/27/2008 01:05:00 上午

    Hi,

    Could you kindly tell me your

    以今日2628收市價27.4計, 扣除每股內含價值9.9287港元,

    1) How you get the value 9.9287? or should it be 8.9358?

    未來新業務的市場價值係每股17.4713,

    2) How to calc the figure 17.4713?

    相對每股一年新業務價值0.473578463港元, 相等於36.9倍New Business Value, 平與貴, 大家自己去判斷.

    I am your fans, I read your blog every day. Hope your new book every success in the comming future!

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  5. 市場先生3/27/2008 01:12:00 上午

    回應Wing Chan : 每股內含價值8.9358係人民幣, 9.9287係港元. 未來新業務的市場價值係將最新股價減每股每股內含價值, 即係市場願意為未來新業務付出的價錢.

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  6. 匿名3/27/2008 02:14:00 上午

    http://www.sse.com.cn/cs/zhs/scfw/gg/ssgs/2008-03-26/601628_2007_n.pdf

    上海證券交易所 中國人壽年報

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  7. 匿名3/27/2008 08:11:00 上午

    先生, 咁NEW BUSINESS VALUE要幾多先可以談得上為合理/平

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  8. 匿名3/27/2008 11:40:00 上午

    荷銀把中國人壽(2628.HK)目標價下調至21.20港元﹐維持沽售評級。先生會否減持中人壽?

    Dong guan

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  9. 匿名3/27/2008 12:04:00 下午

    中國人壽(2628)未來新業務的市場價值係每股17.4713, 相對每股一年新業務價值0.473578463港元, 相等於36.9倍New Business Value, 平與貴很難判繼。

    可否用同一方法與宏利(945)佢比較？

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  10. 匿名3/27/2008 01:22:00 下午

    市場先生，
    可否給你的愛股~宏利~計一計 "另類ROE"，以及"EV + 20倍x一年新業務價值"(你想用15倍亦可)，看一看現價的宏利是平是貴？
    謝謝。

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  11. Milk3/28/2008 03:58:00 下午

    你好，我的名字是Milk. 是win28.com的Web Master。我們的公司
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  12. 匿名3/31/2008 04:30:00 下午

    Hi Mr Market,

    Basically 另類ROE measures the life insurance new business return on avg EV. The 另類ROE doesnt seem a good measure for Ping An as the EV of Ping An included adjsuted net asset of non-life insurance business. As Ping An continues to expand non-life insurance business, the 另類ROE going to drop and cant compare to the previous years.

    RC

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