中國保險業全國兩會政策分析報告（參考2026年3月6日摩根大通研報）

 核心摘要

根據摩根大通2026年3月6日研報，全國兩會對壽險板塊略為正面，預期市場將視中國人壽-H及平安保險-H/A為主要受益者。政府工作報告未提及保險業資本募集，緩解近端股本稀釋疑慮；健康保險被明確列為政府政策核心重點，並納入高價創新藥物（NDRC類別C藥物）商業健康保險覆蓋；潛在降準及降息將使保險產品相對銀行定期存款更具吸引力，支持銀行保險渠道量增長。主要壽險公司定位良好，可實現更高業務增長、改善未來盈利能力（新業務價值增長）、提升準備金質量（CSM更穩定）及加快負債融資成本改善（接近無風險利率）。中國人壽及平安憑藉強大特許經營權及分銷渠道，特別受益。

各業務板塊表現

• 壽險板塊（中國人壽、平安保險）：核心受益者，預期新業務價值及CSM增長加速，代理渠道生產力及人力提升。
• 健康保險板塊：政府政策焦點，可推出高端健康保險產品（附加保障騎士或獨立產品），成為關鍵邊際驅動因素。
• 銀行保險渠道：降準降息利好，產品吸引力提升，量增長加速，同時優化償付能力資本管理（因股票曝險相對較高）。 三大板塊在政策尾風下均迎來增長動能，壽險與健康保險聯動最強。

業務進展 全國兩會政府工作報告多次提及保險（特別健康保險），並細調商業健康保險對高價創新藥物覆蓋；未提及SOE保險公司資本募集（與銀行對比），市場先前擔憂的2000億人民幣再資本化風險大幅緩解；健康保險可附加保障騎士或推出獨立產品，代理渠道生產力提升；銀行保險渠道因潛在降準降息，量增長動能增強。

未來展望與指引 未來幾年主要壽險公司業務量增長加速，盈利能力提升（新業務價值增長）、準備金質量進一步改善（CSM穩定性提升）、負債融資成本更快接近無風險利率。健康保險成為新邊際驅動，銀行保險渠道量增長強勁，整體壽險板塊景氣向上。

投資邏輯總結與展望

投資邏輯三大核心：（1）無資本募集提及，近端稀釋風險消除；（2）健康保險政策重點，開啟高端產品新空間；（3）降準降息提升保險產品吸引力，銀行保險量增長加速。中國人壽及平安憑藉強大特許經營權及分銷渠道，定位最佳。展望：壽險板塊未來幾年業務增長、盈利能力、準備金質量及融資成本均將改善，板塊景氣持續向上。