被遺忘的中巴

隨著美國落實退市, 今個月開始聯儲局將縮減購買債券規模100億美元, 雖然當局承諾未來一段長時間仍然維持聯邦基金利率目標在0至0.25厘的超低水平, 不過大家要明白什麼是聯邦基金利率, 它是美國存款機構在聯邦基金市場隔夜拆借它們存放在聯儲局儲備的成本. 聯邦基金目標利率是聯儲局認為理想的目標利率水平, 一旦市場的實際利率偏離理想目標利率太遠的時候, 聯儲局便會進行貨幣市場操作將聯邦基金利率調節到目標範圍. 大家可以想到, 聯儲局只能控制市場的短期利率, 而長期利率仍然由市場話事. 事實上, 執筆之時美國10年期和30年期國債孳息率已經升至3.01%和3.93%, 有跡象顯示資金持續由新興市場回流去以美國為主的成熟市場. 近期筆者主力研究和尋找一些資產對股價有大折讓的股票, 較理想的目標公司必須是財政狀況良好, 有穩定的派息記錄, 並且有能力維持穩定派息.

今次討論26中華汽車, 即中華巴士. 記得筆者就讀中學的時候, 每日返學放學都要乘坐中巴, 上層白色下層藍色的經典中巴至今仍然是不少巴士迷的集體回憶. 可惜中巴的專營權於1998年9月1日凌晨零時結束. 現時集團的主要業務為物業發展和投資. 截至2013年6月30日, 中華汽車股東資產淨值為66.4262億元(港元, 下同)或每股145.69元. 當中, 持有現金以及銀行存款高達25.05億元或每股54.94元. 集團沒有任何銀行借款, 總負債也只有1.284億元, 表示集團將所持現金扣除所有債務之後仍然有剩23.764億元或每股52.12元. 執筆之時中華汽車的收市價為63.25元, 淨現金佔股價比重高達82.4%. 每股淨現金52.12元是什麼概念呢? 過去7年雖然全球經歷了金融海嘯, 中華汽車共派股息每股16元或平均每年2.286元, 股息率為3.61%. 每股淨現金52.12元表示中華汽車即使沒有任何盈利, 單靠吃老本也有能力連續維持同等派息22年.

每股淨現金52.12元也表示以63.25元買入中華汽車的投資者變相以每股11.13元擁有帳面值93.57元的其餘資產. 集團持有的其他資產包括(1) 柴灣道391號佔地面積大約102,420 平方呎, 今年8月23日城規會在有附帶條件下決定批准集團的覆核申請, 將興建三幢附有商戶之住宅樓宇, 有蓋公共車輛總站和公共休憩用地, 總共提供780個住宅單位. (2) 香港仔黃竹坑內地段338及339號50%權益, 該地盤佔地25,500平方呎, 集團把握港鐵港島南線工程預算於2015年完成的契機, 正積極向政府當局申請更改契約條款以興建一幢辦公樓. (3) 英國倫敦市中心三幢商業收租物業. (4) 柴灣工業城第一期三樓 8-14 室, 北角港運大廈21, 26, 27及28樓, 北角港運城7個住宅單位, 九龍佐敦道 3 號, 以及北角港濤軒5個住宅單位, 地下1-7號商舖和8個停車位. 總括來講, 中華汽車資產優厚但股價折讓大, 現金充裕, 派息穩定, 屬風險不高的投資選擇, 缺點是股票成交量低.