無可否認, 近期內地股市表現的確幾差, 什麼鐵底政策底通通跌穿, 幾乎變成深不見底. 筆者身邊一些朋友開始對A股以致內銀內險等內地金融股心淡甚至想放棄. 內地當局遲遲未有公佈進一步放鬆的政策或者其他救市措施, 相信其中一個原因是, 當前最重要的事情是中共十八大和政府換班, 需要預留一些空間給予新領導班子推行利好政策以樹立威望和提升民望. 筆者認為市場人士對內地股市不存希望並非壞事, 因為一個無人看好的市場大幅向下走的風險反而有限, 相反, 一個人人樂觀信心十足的市場才值得憂慮和恐懼. 因此, 以目前的估值水平, 分段或定期收集內地金融股或者A股指數相關股票是可行的方法, 相信長遠會有不錯的回報.
筆者比較主要內險股年初至今的股價表現, 國壽, 平保, 太保和新華分別為+10.82%, +15.2%, +9.48%和-7.2%, 除新華表現較差之外, 全部都能跑贏同期恆指7.84%的升幅. 太保最近公佈上半年業績, 股東淨利潤26.68億元(人民幣, 下同), 按年大跌54.64%, 不過, 筆者檢視太保合併股東權益變動表, 發現可供出售金融資產(AFS)重估儲備由年初的虧損108.83億元, 大幅改善至虧損55.61億元, 顯示受惠上半年股市和債市分別上升4.94%和1.03%令到AFS公允值有所回升, 其他綜合收益因而錄得利潤54.15億元, 表示股東綜合收益總額實際為79.62億元, 按年大增2.16倍. 此外, 上半年有2.58億元稅前利潤來自上調準備金折現率, 但長期國債收益率下行將令到折現率調整對未來利潤的影響轉為負面.
核心壽險業務表現, 雖然首年保費收入下跌17.83%至249.42億元, 但新業務內含價值(NBEV)上升6.03%至40.61億元, 新業務邊際利潤率(NBEV/FYP)由12.62%提升至16.28%, 顯示產品結構改善明顯取得成效. 事實上, 雖然營銷員人數減少4.3%, 但人均產能反而增加17.3%, 營銷員渠道保費收入增長13.57%, 營銷員渠道佔首年業務比重由21.14%提升至29.22%. 此外, 首年期繳保費雖然下跌5.52%, 但跌速遠較首年躉繳的跌幅23.89%為佳, 因此, 首年期繳佔首年業務比重由33.02%提升至37.96%. 首年期繳保費當中, 繳費期10年或以上佔比提升5.9個百分點至47.7%. 銀保方面, 集團主力推出類似個險渠道產品, 因此銀保期繳產品的利潤率已經接近個險產品.
財險業務保費收入按年增長9.2%, 主要由車險業務增長10.1%帶動, 集團加強包括交叉銷售, 電話和網絡營銷的新渠道發展和提高產能, 新渠道保費收入按年增長94.5%, 當中電銷渠道業務收入更大增129%. 由於賠付支出和管理費用分別按年上升28.9%和22.3%, 導致綜合成本率上升3.1個百分點至94.2%, 但仍屬健康水平, 並保持承保有利潤.
期內淨投資收益率按年提升0.5個百分點至4.9%, 但由於處置金融資產錄得已實現虧損22.39億元, 以及計提金融資產減值準備24.32億元, 導致總投資收益率下降0.5個百分點至3.9%, 這也是盈利倒退的主因. 不過, 由於整體投資資產錄得增值, 帶動集團淨資產價值增加5.72%, 加上壽險業務有效價值增加10.04%, 集團整體內含價值因而增加7.28%. 集團償付能力充足率雖然較去年底下降13個百分點至271%, 但仍然是行內最高水平. 總括來講, 太保核心壽險業務邊際利潤提升, 未來估值有提升空間.
筆者比較主要內險股年初至今的股價表現, 國壽, 平保, 太保和新華分別為+10.82%, +15.2%, +9.48%和-7.2%, 除新華表現較差之外, 全部都能跑贏同期恆指7.84%的升幅. 太保最近公佈上半年業績, 股東淨利潤26.68億元(人民幣, 下同), 按年大跌54.64%, 不過, 筆者檢視太保合併股東權益變動表, 發現可供出售金融資產(AFS)重估儲備由年初的虧損108.83億元, 大幅改善至虧損55.61億元, 顯示受惠上半年股市和債市分別上升4.94%和1.03%令到AFS公允值有所回升, 其他綜合收益因而錄得利潤54.15億元, 表示股東綜合收益總額實際為79.62億元, 按年大增2.16倍. 此外, 上半年有2.58億元稅前利潤來自上調準備金折現率, 但長期國債收益率下行將令到折現率調整對未來利潤的影響轉為負面.
核心壽險業務表現, 雖然首年保費收入下跌17.83%至249.42億元, 但新業務內含價值(NBEV)上升6.03%至40.61億元, 新業務邊際利潤率(NBEV/FYP)由12.62%提升至16.28%, 顯示產品結構改善明顯取得成效. 事實上, 雖然營銷員人數減少4.3%, 但人均產能反而增加17.3%, 營銷員渠道保費收入增長13.57%, 營銷員渠道佔首年業務比重由21.14%提升至29.22%. 此外, 首年期繳保費雖然下跌5.52%, 但跌速遠較首年躉繳的跌幅23.89%為佳, 因此, 首年期繳佔首年業務比重由33.02%提升至37.96%. 首年期繳保費當中, 繳費期10年或以上佔比提升5.9個百分點至47.7%. 銀保方面, 集團主力推出類似個險渠道產品, 因此銀保期繳產品的利潤率已經接近個險產品.
財險業務保費收入按年增長9.2%, 主要由車險業務增長10.1%帶動, 集團加強包括交叉銷售, 電話和網絡營銷的新渠道發展和提高產能, 新渠道保費收入按年增長94.5%, 當中電銷渠道業務收入更大增129%. 由於賠付支出和管理費用分別按年上升28.9%和22.3%, 導致綜合成本率上升3.1個百分點至94.2%, 但仍屬健康水平, 並保持承保有利潤.
期內淨投資收益率按年提升0.5個百分點至4.9%, 但由於處置金融資產錄得已實現虧損22.39億元, 以及計提金融資產減值準備24.32億元, 導致總投資收益率下降0.5個百分點至3.9%, 這也是盈利倒退的主因. 不過, 由於整體投資資產錄得增值, 帶動集團淨資產價值增加5.72%, 加上壽險業務有效價值增加10.04%, 集團整體內含價值因而增加7.28%. 集團償付能力充足率雖然較去年底下降13個百分點至271%, 但仍然是行內最高水平. 總括來講, 太保核心壽險業務邊際利潤提升, 未來估值有提升空間.
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"綣戀" ~ 股民的情義，有時真的令人佩服，看到8號電盈小股東在股東會的不離不棄，感到5號滙豐的粉絲在答問環節的有情有義，其實股票就如人一樣是會變的，電盈的大股東已換人 , 滙豐的優勢亦如我們的青春一樣不再復還，苦心支持亦只是一場綣戀 !
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