渣打2011年業績簡評 (一)

2011年渣打普通股股東應佔溢利達47.48億元(美元, 下同), 按年增長12%, 每股基本及攤薄盈利分別為2.008元和1.982元. 不過, 沒有反映在損益表的其他綜合收(OCI)錄得虧損16.29億元, 主要由於可供出售證券虧損4.17億元, 以及大部份亞洲貨幣貶值導致滙兌虧損9.82億元, 顯示新興市場業務雖具高增長潛力但要面對匯率的風險. 但無論如何, 渣打已經連續九年收入以及盈利均創新高, 過去9年收入與盈利的複合年增長率分別為16%及21%, 成績驕人. 集團宣佈派發未期息每股51.25仙, 表示全年股息為每股76仙, 同比增長10%. 每股資產淨值以及有形資產淨值分別為16.532元和13.556元. 股東資金回報率(ROE)為12.2%, 較2010年下跌1.9個百分點. 值得注意的是, 渣打於2010年靠發行股份(主要來自年底供股集資)增加股本58.56億元, 結果顯示渣打未能為新增資本發揮最大效益, 以致拖低整體股本回報率. 在監管要求趨向嚴謹以及市場利率偏低的前景下, 預期未來渣打要將ROE提升至管理層的目標水平15%需要較長的時間.

 

自金融海嘯以及歐債危險之後, 銀行的資本水平不單是監管機構, 也是投資者以及股東非常關注的重點之一, 因為涉及銀行是否有融資壓力以增加派息的能力. 以前通常會用總資本比率以及第一級資本比率來衡量銀行的資本水平, 是否足夠支持業務的發展以及承受信用風險以及資產公允值下跌所招致的損失, 還有保障客戶存款的安全. 不過, 總資本的水份太高, 當中的附屬資本主要成份為次級債務, 即使第一級資本也有水份, 因為當中包含優先股和創新第一級證券, 甚至不能用來還債的遞延稅項資產(DTA). 巴塞爾資本協定III更為注重的核心第一級資本(Core Tier 1)理論上接近無水份, 因為只包含普通股股東權益以及保留盈利. 簡單地說, 核心第一級資本就是銀行可以永遠保留直至破產而沒有清義務派發給股東的資本. 2011年底渣打核心第一級資本增加29.11億元, 主要來自保留盈利, 風險加權資產則增加254.33億元, 主要由貸款增長10%帶動信貸風險增加180.61億元. 核心第一級資本比率為11.8%, 巴塞爾協定III對一般銀行的要求是核心第一級資本比率要達到7%, 全球系統重要性金融機構則要達到9.5%, 管理層預期未來巴塞爾協定III對風險加權資產及監管資本調整的影響將減少集團核心第一級資本比率約100個基點, 但即使計及此因素仍然綽綽有餘, 因此, 理論上渣打應該較匯豐更有能力推行漸增式派息政策. (待續)

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