交行供股要全數參與

交行近日落實供股細則, 按每10股供1.5股比例供股, H股供股價為5.14港元. 連同永久組合和月供股票組合, 筆者現時共持有39,948股交行, 應該可以獲得5992股供股權, 筆者已經預備好資金30799港元, 將會全數參與供股. 自金融海嘯以來, 渣打, 匯豐, 招行都先後進行供股, 筆者通通全數參與, 獲利超過一倍, 相信今次交行供股的回報也會不俗.

如果供股順利完全, 估計交行可以募集資金330億元(人民幣, 下同), 將可提升核心資本充足率150個基點, 預期2010年核心資本充足率可達到9.5%, 而總資本充足率則達到13.7%. 管理層的目標是維持核心資本充足率不低於8%以及總資本充足率不低於12%, 假設未來的貸款增速在20%, 以及平均信用成本在60點子, 供股後交行的資本足夠支持未來3至5年風險加權資產維持在20%左右的擴張速度. 評級機構穆迪上星期表示, 由於供股可鞏固交行的資本基礎, 已經將交行列入可能調升的複評名單.

事實上交行最新公佈的2010年第一季業績表現出色. 淨利潤有104.51億元, 按年增長30.82%, 平均資產回報率有1.23%, 按季上升0.22個百分點, 平均股東權益回報率(ROE)24.7%, 按季大升5.21個百分點. 期內集團進行調整資產負債結構以及優化收入結構, 並且取得成效, 大幅提高盈利能力. 期內客戶貸款平均餘額佔生息資產的比重同比上升5.14個百分點, 實現淨利息收入190.30億元, 同比增加44.46億元或30.49%. 淨息差(NIM)為2.41%, 同比提高15個基點, 也比09年全年水平提高11個基點. 不過, 淨息差按季環比則下跌11個基點, 主要原因包括: (1) 由於第一季度上調存款準備金, 存放於中央行的超額備付金也相應上升, 平均餘額達19%, 較09年底上升6個百分點, 導致收益率下降. (2) 08年12月最後一次減息的滯後影響, 導致部分貸款重新定價時收益率下降. (3) 集團分別有400多億元的高收益率債券以及200多億元收益率較高的同業存款於09年底到期. 今後集團將重點發展銀行有較強議價能力的中小企和個人貸款.

第一季度減值貸款(Impaired Loan)減少23.6億元, 當中, 現金回收10.62億元, 核銷8.12億元, 轉好升級4.73億元, 以物抵債0.13億元. 新增減值貸款則有27.49億元, 第一季度減值貸款淨增長為3.89億元, 減值貸款餘額有253.96億元, 減值貸款比率為1.27%, 比09年底下降0.09個百分點, 減值撥備餘額(Loan Loss Reserves) 較09年底提升16.52億元至到394.28億元, 撥備覆蓋率達到155.25%, 比09年底提高4.20個百分點. 令人鼓舞的是, 第一季度未關注類貸款餘額以及逾期90天以上的貸款餘額分別較09年底減少32.45億元和13.26億元, 顯示貸款質量保持穩定.

此外, 集團非常重視非利息收入業務. 第一季度實現手續費及佣金淨收入34.69億元, 同比增長43.70%. 其中, 諮詢顧問費收入為8.23億元, 同比大增109.95%, 銀保業務亦繼續保持高速增長, 代理保險業務手續費收入同比增長72.66%. 未來展望, 非利息收入增長勢頭仍然樂觀, 包括銀行卡業務的非利息收入部分, 投資銀行業務, 國際結算業務等.

預期交行今年淨利潤增長超過30%, 計及供股效應的預期每股盈利為0.73元, 預期扣除股息分紅後的每股資產淨值為4.05元, 預期平均股東權益回報率可以保持在20.5%水平, 以執筆之時股價8.21港元計算, 預期市盈率為9.9倍, 預期市帳率為1.78倍, 以供股價5.14港元計算, 市帳率更低至1.11倍, 相當吸引, 絕對應該全數參與供股, 並作長期持有投資.




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