高盛：匯控可應付巴塞爾收緊資本要求，維持買入評級

《經濟通通訊社７日專訊》高盛證券發表研究報告，維持給予匯控「買入」評級，並繼續列於確信買入之列(Conviction Buy List)，目標價為１２２元。

就外界關注，剛開始諮詢《巴塞爾資本協定》三(註: Basel III 的要點可參考筆者於12月21日和12月24日的網誌)，收緊銀行業資本水平計算，或令目前一級資本較低的匯控有新集資需要，否則集團增長前景將會受限。

高盛認為，對匯控整體影響即使並非有限，匯控亦可以應付，因有關修訂經諮詢後應會有所放寬，新協定又需待２０１２至２０１３年起才開始執行。

該行估計，縱然現時諮詢建議全面落實，令匯控去年上半年經全面攤薄之備考核心一級資本比率(pro forma Equity Tier 1 ratio)，由原來的８﹒８％，收窄２３０點子至６﹒５％，最終，計及派息及風險加權資產（ＲＷＡ）增長之因素，單靠自然增長每年約９０點子，匯控本年底之備考核心一級資本比率已可改善至７﹒６％，及於明年底進一步改善至８﹒５％。

因此，高盛認為市場過分憂慮新資本計算方式下，匯控所持可供出售資產未變現虧損對資本比率的影響。

報告又指，參考去年上半年的數據計算，匯控備考核心一級資本比率收窄的２３０點子當中，最主要是來自撇除少數權益(Minority interests)的一項，影響達６０點子，其次是遞延稅相關資產(Deferred Tax Assets)，達５２點子，退休金負債(pension fund liabilities)及風險加權提高令ＲＷＡ提升則各自帶來３３點子之減幅。

不過，高盛相信，匯控於美國，以至集團整體信貸成本回落，將令集團盈利更佳，股本回報率具上升空間，而集團在亞洲及中國之盈利能力及增長前景則有被市場低估之嫌。

筆者補充意見: 要增加Equity Tier 1 ratio, 銀行可以靠3招: 保留盈利 + 增發普通股 + 減少風險加權資產. 根據高盛的估計, 匯豐靠自然增長(Organic Growth),每年可以增加約９０點子, 這是非常強勁的能力體現.現時距離全面實施Basel III 至少還有3年時間, 銀行股投資者無需太擔憂.

此外, 筆者留意到監管機構傾向要求銀行降低ROE的目標. 大家要知道, 如果兩間銀行的ROA和NPA是相同的情況下, 資本槓桿較高的銀行將享有較高的ROE. 現時監管機構普遍要求銀行降低資本槓桿, 在ROA不變的情況下, ROE自然會受到負面影響. 因此, 既然低資本槓桿是銀行業趨勢, 那麼, 如果未來銀行業未能想出有效提升ROA的方法, ROE下降似乎是難以避免的發展. 較為樂觀的期望是, 希望銀行能夠控制NPA在低的水平, 然後致力提升ROA.


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