值得關注的內地銀行業消息

根據報導, 中國國際金融公司發表報告, 估計四大國有銀行1月份新增貸款7000-8000億元，股份制銀行約為4000-5000億元，整個銀行體系新增人民幣貸款接近1.4-1.6萬億，同比增幅接近20%。中金估計，新增貸款中, 票據貼現為4000-5000億元，即約佔新增貸款的30%；扣除貼現後的一般性貸款新增9000-12000億，而去年同期只有8000億元。

中金指出, 信貸需求主要來自短期資金週轉和政府項目, 估計票據貼現和短期流動資金貸款大約佔了新增貸款的50%，政府項目佔了25%，這兩項是新增貸款的主要投向，而私人部門投資增加帶來的信貸需求仍然比較疲弱。

根據中金的研究，最近兩三個月銀行信貸投放的增加歸結於以下幾個原因：

（1）銀行貸款是其他融資方式特別是民間融資的替代。貨幣政策放鬆後企業獲得低成本信貸的可能性大大增強，被用來替代民間融資、股權融資等方式。

（2）銀行傾向於先下手為強，主動提早行動，從而在項目挑選上獲得主動權。

雖然銀行認為政府項目下半年的信貸需求會進一步提升，但普遍認為信貸的增速將在2季度後期或者下半年放緩。

中金認為信貸增速加快對09年1季度利潤貢獻不大，應該更多體現在下半年。原因包括：（1）低收益票據貼現佔比較高；（2）1季度末需要針對貸款餘額稅前計提0.5-1%的一般性準備，因此1季度新增貸款的利息收入不能完全地反映到淨利潤上。

中金認為銀行不良貸款雖無近憂，但有遠慮。銀行表示信貸的大量投放，為化解存量不良貸款創造了條件，因此不良貸款的上升在2009年會低於市場的預期。不過，銀行認同新增貸款審批中，信貸標準有所放鬆，一些邊際借款人獲得了貸款，新發放貸款中肯定會產生新的不良貸款。

根據2003年人民銀行天津分行的一項調研，津、晉、冀、蒙四省市1998-2002年國債配套項目貸款的不良率為2.4%，關注類貸款比率為18.2%。 不過銀行認為，這些新增貸款風險暴露需要2-3年時間；若到時經濟復蘇，那麼新增貸款的風險就不會大幅爆發，可以通過盈利的成長來消化。歸根結底，銀行增大信貸投放的重要邏輯前提就是中國經濟在谷底徘徊的時間不會太長。

中金估計, 信貸迅速投放降低了央行繼續大幅降息的必要性，使得2009年全年淨息差下降幅度可能會好於預期。不過，央行很有可能通過增強公司貸款利率下浮彈性的方式來幫助企業降低資金成本.

中金認為2009年銀行業的投資主題是銀行股隨著經濟見底而見底。伴隨著信貸的大量投放，很有可能出現GDP增速季度環比08年4季度見底、同比09年1、2季度見底的情況，這一預期的形成會推動銀行股估值水平的提升，不過，實體經濟雖然見底，在底部徘徊時間多長、反彈力度多強還不確定，在GDP增速重新進入上升通道之前，1.8-2倍PB應成為一般性銀行的估值上限。

筆者意見補充:

1. 根據資料, 目前按照人行規定，商業銀行發放的企業貸款其利率最大的下浮比例為基準利率的10%，不過早前放寬的個人貸款實際已經突破這一限定，目前個人首套房商業貸款利率已經可以下浮30%. 增強公司貸款利率下浮彈性意味著銀行可以根據風險狀況自主定價, 預期貸款項目上的價格競爭將更加激烈, 尤其是銀行之間爭取優質客戶的競爭將進一步加劇, 結果將導致銀行在優質客戶上的盈利空間將進一步被壓縮.

2. 不良貸款比率被低估. 由於不良貸款的產生相對總貸款基數增長有時間的濟後性, 因此, 不良貸款比率傾向被低估, 或給予投資者不良貸款比率下降的假象. 舉例, 200萬的現有不良貸款相比1億的現有總貸款, 不良貸款比率為2%. 如果現時總貸款增加10%至1.1億元, 由於新增的貸款不會即時變成不良貸款, 但計算不良貸款比率的分母, 貸款總額卻即時增大, 因此, 新的不良貸款比率馬上下降至1.82%.

3. 放鬆信貸標準是為將來不良貸款可能大幅增加播下種子, 美國次按已經是血的教訓, 不可不防.

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