錢荒會過去的

上星期三聯儲局宣佈由明年一月起縮減每月購債規模100億美元後, 標普500指數波動率指數反而單日大跌14.87%至13.8, 又回到相對好安全的水平, 也顯示目前市場樂觀情緒高漲. 有分析認為美股在聯儲局正式啟動退市程序後仍然上升是因為退市代表經濟前景向好, 筆者絕對認同美國能夠退市表示經濟層面的基本因素好轉, 如果道指目前的水平是6,600點, 則筆者絕對認為退市是重大利好因素去推動美股大升特升, 但問題是道指現時水平是16,221點, 而目前美國的失業率是7%, 如果我們將時光倒流至2007年10月11日, 當日道指創下歷史高位14,198點, 而當時美國的失業率是4.7%, 即使美國目前經濟再好也好不過2007年的時候, 但美股卻較當時的歷史高位仍要高超過14%. 最近筆者同新澤西州的同事通電話, 知道美國東岸的就業市場的確好轉, 企業不單增聘人手, 工資也有所上升, 商場所見消費情況不俗, 加上樓市復甦, 無可否認美國市場有不少利好消息. 今年美股大升其中一個支持因素是企業在超低利率的大環境下能夠以較低的利率借來資金進行股票回購, 根據統計資料, 今年30間道瓊斯工業指數的公司進行股票回購的金額高達2,110億美元, 而所有美國公司今年用於股票回購的金額則達到7,540億美元. 不過, 隨著聯儲局退市的影響, 美國10年期國債孳息率已經升至2.89%, 預期未來3至6個月更加可能升至3至3.5%的水平, 如果股票回購無以為繼, 對美股明年走勢的影響不容忽視.

美股節節上升屢創新高, 但港股在內地A股下跌的拖累下卻從年內最高位24,111.55點急速下挫1,299點. 美國成熟市場與新興市場此消彼長, 美國退市將導致新興市場面臨熱錢流出. 根據人行最新公佈的數據, 11月全部金融機構新增外匯佔款環比下跌437億元人民幣, 而截至11月底金融機構外匯佔款餘額約28.36萬億元人民幣. 外匯佔款是指銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣, 近年已經成為基礎貨幣投放的主要渠道. 熱錢撤退, 錢荒和IPO重啟是近期內地A股持續下跌的主要原因. 上星期上海銀行同業拆息繼續全線上漲, 銀行同業市場最具代表性的7 天回購利率加權平均值更升穿7%. 不過, 筆者相信當前流動性緊張狀況應該同年終季節性因素有關, 明年一,二月內地A股應該可以回穩, 目前筆者的交易組合主要持有少量股價對資產有折讓的股票, 包括交行, 光大控股和亞洲金融, 小注怡情.