太保2010年業績和估值分析(完)

如果單單比較壽險業務, 到目前為止, 平保始終是3支內險股表現最佳的, 相信短期之內太保都難以追上. 不過, 如果太保繼續保持保險超市的業務結構並且於壽險業務的盈利效益追貼平保, 太保將會取代平保成為筆者內險股的首選. 此外, 太保相比其他內險股仍然有2大值得憧憬的地方.

(1) 豐厚的資本: 2010年底太保壽險的償付能力充足率為241%, 遠超過保監會150%的監管線. 太保產險的償付能力充足率由於業務高快速增長而由09年的173.45%下降至167.42%, 不過, 由於太保集團的整體償付能力充足率高達357%, 為所有上市內險股之冠, 絕對有足夠資本注入旗下各子公司業務, 支持中期擴張.

(2) 代理人數增長穩健: 2010年太保營銷員數量上升10.2%, 優於平保(+8.84%)以及國壽(-9.14%). 集團的目標是未來每年人力規模增長10%, 配合完善的培訓機制, 為代理人提供更多資源上的支持, 並將分支機構的成績指標和激勵措施與個險業務表現挂鉤, 務求進一步提高代理人的生產效能.

今年展望, 太保壽險的業務發展策略為"聚焦個險, 聚焦期繳", 依靠營銷員數目增長10%, 以及個人產能增長10%, 達至每年新業務價值增長20%的目標. 集團精心籌劃年頭壽險保單"開門紅", 結果第一季度個險新單同比增長超過30%至大約30億元(人民幣, 下同). 但受到銀監會和保監會進一步規範銀保秩序影響, 今年首5個月壽險累計總保費收入按年只是增長11.54%至464億元, 引證筆者一直強調個險渠道才是出路. 至於財險業務, 今年首5個月累計保費收入按年增長18.62%至268億元, 超越行業平均增速, 預期市場份額將得到進一步提升. 上海個稅遞延型養老保險有望於今年起動, 旗下長江養老險將顯著受益. 此外, 太保將參與上海試點保險資金投資保障房, 為保險資金擴寬投資渠道, 降低對資本市場波動風險的敏感度. 此外, 太保對評估利率變動的敏感度較平保和國壽高, 最能受惠750天移動平均國債收益率曲線預期在今年第3季見底反彈的劇情.

筆者結予太保今年的估值分為3部分, 壽險業務以18倍預期今年新業務價值估值, 大約為每股24.15元, 財險業務以12倍預期今年市盈率估值, 大約為每股5.6元, 總部及其他則以1倍預期今年底淨資產估值, 大約為每股2.7元, 合計每股合理值為32.45元或38.9港元. 太保為筆者內險股的次選. (完)
 
 
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