簡評內地保險股首3季業績(三)

最近市場人士擔憂新興國家尤其是內地推行較收緊的貨幣政策, 以控制通脹以及資產泡沫的風險, 對商品及新興市場股市未來的走勢因而由早前幾乎一面倒向好轉為較審慎和保留. 另一邊箱, 宏利自從11月4日晚上公佈第3季度業績後, 股價有見底轉勢的跡象, 以執筆之時股價119.4港元計算, 較業績公佈前上升20%, 而且還未計算0.13加元股息, 同期恆生指數則下跌3.79%. 聖經創世紀提及約瑟為埃及法老王解夢, 預言七年豐收之後, 會有七年饑荒. 中國也有句俗語, "三十年河東, 三十年河西", 以黃河河道的改變比喻世事變化, 盛衰無常. 筆者認為優質股票和劣質股票的分別不在於股價會不會大跌, 而是在於股價大跌之後能不能收復失地甚至再創新高. 投資者應該去研究為何有些股票股價大跌之後能夠火鳳凰重生, 有些股票卻萬劫不復, 以致當手上持股股價下跌時, 能夠決定是繼續安然持有甚至趁機"加碼", 還是跳船逃生. 筆者的永久組合成分股, 包括自己一直堅信可以重見"紅底"的平保, 全部都經過股價大跌的洗禮, 筆者的處理方法, 全部是一股不沽, 甚至越跌越買, 到目前為止, 全部都賺錢, 分別只是有些大賺, 有些小賺, 筆者有信心最終全部都會大賺. 現時賺得最少的宏利, 面對的形勢越來越有利, 美國QE2一方面推高股市, 另一方面推高長期債息, 執筆之時美股標準普爾500指數較年中回升16.3%, 30年期美國國庫債券利率也較年中回升35個基點, 將來有機會筆者會再討論宏利的最新展望.

今年首3季太保股東淨利潤有49.05億元(人民幣, 下同), 按年微升0.1%, 每股基本及攤薄盈利均為0.57元. 每股淨資產為9.14, 較09年底增加3.86%. 第3季單季淨利潤只有8.86億元, 同比下跌64.4%, 環比下跌26.5%. 業績較預期差的主要原因來自期內增加提取保險責任準備金, 以及表面較差的投資表現.

今年首3季集團已賺保費有915.64億元, 按年增加45.75%, 令人鼓舞的是, 太保壽險於內地壽險市場佔有率呈穩步略升的趨勢. 今年首3季的市佔率分別為8.5%, 8.8%和8.8%, 均高過09年的8.3%. 保費確認率也穩步上升, 由一月份的86.4%, 上升至9月份的98.7%, 表示保險業務轉向保障成效顯著. 不過, 期內壽險業務結構優化進展有所放緩, 個險新保單按年增長只有10.7%, 表示新保單增長主要靠銀保渠道. 估計到今年底, 個險新保單佔比仍然不足15%, 表示需要加倍努力. 期內提取保險責任準備金高達518.79億元, 按年大增72.5%, 主要原因是在新會計價準則下, 準備金基準評估利率採用750天移動平均國債收益率加上風險溢價. 由於第3季度評估利率較年中下調大約7至8個基點, 準備金因而環比增加約8.81億元.

今年首3季集團投資收益及公允值變動損益有131.06億元, 按年減少11.46%. 總投資收益率(年化)為4.72%, 較國壽的4.88%遜色. 集團於第3季增加定期存款和權益類資產的配置, 為了彌補上半年的浮虧, 第3季單季只實現43.97億元的投資收益. 其他綜合收益(主要來自可供出售證券的公允價值變動)同年中比較, 由虧損轉為有浮盈35.76億元, 一旦在年底釋放, 將為全年業績提供保障. (待續)



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