星期三, 10月 15, 2008

再講宏利



最近宏利股價比較波動, 正確一些來講, 應該是股價跌勢比較急而且幅度大, 以致有一些一直看好宏利的投資者開始對宏利信心動搖, 筆者聽到比較多的一個問題是: AIG都可以倒下, 有什麼事無可能發生?

筆者最近用了一些時間, 整理宏利由07年至到08上半年的業績分類數據. 可以看到宏利的主要業務分為以下5部分, 前4部分大約各佔總體盈利2成幾.

1. 美國保險業務



2. 美國財富管理業務


3. 加拿大業務




4. 亞洲及日本業務




5. 再保險業務



現時投資者比較關注的問題, 包括擔心信貸撇帳增加, 導致資本不足而需要發行新股集資, 現有股東權益被攤薄. 另外, 現任CEO Dominic D'Alessandro 將於09年5月退休, 對宏利有否帶來不明朗以及負面影響.

宏利已經公佈左全球金融危機引發的信貸損失可能導致公司第三季度利潤減少2.5億加元. 然而宏利現時的資產負債狀況良好﹐並沒有計劃出售普通股集資, 也不會減少派息.

宏利新 CEO Donald A. Guloien 於1981年加入宏利做 research analyst, 至今已經有28年了. Don 於1994至2001年期間, 領導Mergers and Acquisition/Business Development unit, 參與了一些重要的收購合併項目, 包括宏利與North American Life合併, 宏利上市, 以及進入日本市場(Daihyaku Mutual Life)等. 此外, Don 還負責宏利近年最重要而且重大的收購, John Hancock, 以及成功整合後者融入宏利, 可以從宏利的ROE一度因為收購John Hancock之後大跌, 然後漸漸逐年回升得到引正. 筆者相信 目前的金融危險結合宏利的優勢, 新 CEO 上場後, 絕對有機會大展身手, 繼續併購擴充業務.

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12 則留言:

  1. another value investor10/15/2008 04:54:00 上午

    Thanks for the info, but that hasn't answered the question of whether Manulife will face a repeat of AIG. IMO, the failure of AIG is due to two businesses: their CDO and CDS. A lot of their CDO becomes worth less or worthless, which brought down their capital. On the other hand, the failure of large financial institutions (e.g. Lehman) trigger the CDS settlement.

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  2. 匿名10/15/2008 05:54:00 下午

    直至第三季，從地區分類下，美國及加拿大整體業務未至失控。
    當然第四季是全球金融機構再受考驗的日子，但到現在一刻，宏利的業務仍見保守，希望能捱過寒冬，展望未來，能再有長足的發展。

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  3. 聰聰10/15/2008 07:33:00 下午

    前兩房高級諮詢顧問 宋鴻兵
    面對金融海嘯 重新考慮金本位 (****)


    美國政府這次的救市資金第一筆有2500億，而政府必須用其中2230億來還兩房在9月30日到期的一批短債。但到12月31日兩房又有類似規模的短債到期。因此政府的7000多億資金（另有1500億用作減稅）只能支持兩房三個季度。除非其他國家的錢進來把美國市場給頂住，否則這種7000億投進去就和打水漂差不了多少。


    我們看到的貝爾斯登、雷曼、兩房、AIG實際上都是栽在CDS上頭。第二階段分兩部分，現在我們經歷的是上半場，即由樓按引發的問題。而明年上半年將經歷的下半場會由企業債引發問題。


    企業債中垃圾債的違約率現在剛剛開始爬升，而且還沒有引起別人注意。而這一部分佔了整個CDS的30％，也就是20萬億美元的規模。我認為到明年夏季之前這一塊的違約率將上漲400％至600％，這將重創賭企業債不會出現違約的那些人。


    請問你對以上的分析有何看法？

    聰聰
    http://sclastro_super.mysinablog.com

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  4. pisces10/15/2008 10:18:00 下午

    我也是对宏利的具体资产有些小小的担心。
    AIG主要是被它的伦敦公司的几千亿的CDS拖跨的。（尽管当初CDS是无本生利的，让伦敦公司的头大大的赚了几年）。
    怎么能从它的帐上可以看出来它没有类似的定时资产炸弹呢？

    谢谢。

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  5. 匿名10/15/2008 10:22:00 下午

    想留言好久, 總算有時間

    我留意市埸先生已是2003年中時, 係3home個newsgroup, 當時有成班連call, put, short, long郬末識分既"空軍"雲集, 我向佢地開火, 記得你曾經都覆過我一個post, 好似話幾喜歡我的分析, 我還記得我話過總有一日你不會喜歡我的分析.....

    5年過去, 老實說, 你表現比我預期中差左少少, 我估係因為你最重磅既hsbc 呢5年表現一般有關...

    先生似乎應再從宏觀角度去計計個portfolio個"value"係咪仲有係偏高左, 投資又好投機又好, 最緊要係財富增長要高, 要快, 要穩定, 進三退二其實冇乜意思, 因為同"月供定期"效果差唔多, value investor 都要知進識退, 希望先生在下一個浪頂時不會再錯過收割的機會

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  6. 匿名10/16/2008 01:48:00 下午

    先生

    其實股票也只是體現公司价值的一個vehicle。公司价值除了反映企業本身的內在價值，亦體現了public對外在經濟情況的考慮或expectation。即是股价中以前可能有50%是preimium (即10元股价中，有5元是preimium)，現在可能1元都沒有。因此現在買股票，其實是買來等外在經濟情況改善。但外在經濟情況明年中前會改善嗎？

    所以我認為投資是需考慮外在大園經濟情況的。小變化則不需理會。

    Ho Ho

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  7. 匿名10/16/2008 08:57:00 下午

    市場先生仲會唔會視招行做永久組合的一員？我在月供中，但不知多點放在中移動、平保還是中人壽，還是招行。另外，2800還是2828較好？

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  8. 市場先生10/16/2008 09:58:00 下午

    回應another value investor : 非常同意, 從宏利披露的數字, 應該並無像AIG 咁write CDS 出街. 所以宏利同AIG不應該相題並論.

    回應投資王: 第4季的確是一大考驗.

    回應聰聰 : 原則上, CDS是零和遊戲, 如果沽家輸錢, 即係買家贏錢, 另外. 雖然唔少金融公司的 spread 上升, 但只係代表 default risk 上升, 並非真係會發生default. 持有到期, 可能乜事都無. 所以我並非太悲觀.

    回應pisces-hk : 如果宏利係CDS的大沽家, 資產減值的情況會明顯, 無得隱瞞.

    回應無名士: 多謝你的忠告, "下一個浪頂時不會再錯過收割的機會", 我會謹記教訓.

    回應Ho Ho: 對未來我並不悲觀, 至於1,2年內, 經濟當然唔會太好.

    回應無名士: 招行仍然是永久組合的一員, 仍然繼續月供.

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  9. 匿名10/17/2008 04:37:00 下午

    市場先生:
    很欣賞你列數據以支持宏利. AIG一樣有好的數據(東尼都認為無大問題).結果呢?

    到了這地步, 任何數字都不足以支持股民信心. 否則一些優質股不會跌到如此地步.

    我對宏利有點動搖.國壽反而硬許多.雖然比宏利貴

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  10. 匿名10/17/2008 09:56:00 下午

    先生你今個月月供國壽的買入價係幾多? 我用中銀月供,唔太清楚點樣CHECK番入貨價.
    謝謝.

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  11. 市場先生10/19/2008 09:42:00 下午

    回應無名士: 事實上, 宏利同AIG的經營手法是有分別的. AIG俾我的感覺是: 為了盈利, 不擇手段, 所以 AIG會出事, 唔等於宏利也會出事. 我對宏利的信心仍然不變.

    回應遊人甲: 今個月2628的供股價是23.5

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  12. 匿名10/22/2008 05:58:00 下午

    我对宏利也是信心不足，但是把宏利跟AIG比较实在是不妥。我认同市场先生对两者经营守法的表述。AIG就是不择手段的赚钱公司。我买他们的保险简直就是被骗上当。

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