美國進一步退市縮減買債規模, 新興市場馬上當災, 資金由新興市場流向成熟市場,
新興市場貨幣匯率下跌. 正常的思維是美國進一步退市, 資金應該由美國債市流向美國股市, 加上資金由新興市場流向美國市場, 美股應該上升.
但現實是環球市埸動盪觸發避險情緒上升, 資金反而由美股流向美債, 出現一個奇怪現象, 就是聯儲局減少買債, 但美國國債反而上升.
執筆之時美國10年期和30年期國債孳息率由年初的3%和3.92%下降至2.68%和3.67%. 由此可見, 試圖去捕捉資金流向和市場情緒或喜好極可能徒努無功,
較踏實的做法是回到基本步, 投資以價值為主導. 價值10元的股票以8元買入, 表示投資者有20%的安全邊際, 如果以6元買入, 安全邊際則提升一倍至40%,
同一支股票, 股價與風險應該成反比例而不是正比例, 因此, 筆者一向強調股市上升要增持現金, 股市下跌才是增持股票.
最近筆者便運用去年大幅減持股票現金充裕的優勢, 趁港股大跌增持了一些資產有大幅折讓的金融股和內銀股. 想在股市賺錢有兩個重要因素, 就是要有現金和耐性.
耐性包括持有現金等待股市大減價才入市, 以及持有股票等待股價上升至真正反映股票的價值才出售獲利.
今次想討論165光大控股. 2013年中期財務報告表顯示集團股東資產淨值有287.271億元或每股16.7元(港元, 下同), 以上星期收市價10.46元計算, 表示市帳率只有0.626倍. 平均每股派息約為26仙, 相當於股息率為2.49%. 截至2013年6月30日集團持有現金高達40.528億元, 而總負債則有37.762億元, 表示淨現金為2.766億元或每股0.16元, 表示以現價買入的投資者變相以10.3元擁有其餘資產. 當中一項重要資產為聯營公司投資, 包括持有於內地上市的光大證券(中國)33.33%股權和光大證券(國際)49%股權. 以目前股價8.07元人民幣計算, 光大證券市值大約275.83億元人民幣, 33.33%股權市值91.94億元人民幣或每股6.85港元, 光大證券雖然去年受累烏龍盤事件, 但始終是一家有實力的全國性綜合證券企業. 估計光大證券(國際)49%股權市值8.56億元或每股0.5元. 集團另一項重要資產為備供銷售證券, 帳面值133.4億元或每股7.75元, 當中包括持有4.51%的光大銀行. 最近集團打算向母公司出售150,000,000股光銀A股共值4.9億元, 並向母公司回購並注銷價同等價值的光大控股股票, 交易有利提升集團每股資產淨值和每股盈利. 加上集團持有作交易用途的證券組合有38.784億元或每股2.25元, 資產值已遠超股價. 此外, 集團帳面上價值只有5.62億元的共同控制實體投資其實包含寶藏, 單計持有44.13%股權的中國飛機租賃集團, 正爭取於今年上市, 估計上市後市場可達5億美元, 即使計入股權攤薄因素, 估計集團持有相關的股權價值超過10億元. 總括來講, 光大控股現價對資產折讓大(註: 根據筆者的計算, 光大控股每股資產淨值為18元), 股價向上空間遠超下行風險.
今次想討論165光大控股. 2013年中期財務報告表顯示集團股東資產淨值有287.271億元或每股16.7元(港元, 下同), 以上星期收市價10.46元計算, 表示市帳率只有0.626倍. 平均每股派息約為26仙, 相當於股息率為2.49%. 截至2013年6月30日集團持有現金高達40.528億元, 而總負債則有37.762億元, 表示淨現金為2.766億元或每股0.16元, 表示以現價買入的投資者變相以10.3元擁有其餘資產. 當中一項重要資產為聯營公司投資, 包括持有於內地上市的光大證券(中國)33.33%股權和光大證券(國際)49%股權. 以目前股價8.07元人民幣計算, 光大證券市值大約275.83億元人民幣, 33.33%股權市值91.94億元人民幣或每股6.85港元, 光大證券雖然去年受累烏龍盤事件, 但始終是一家有實力的全國性綜合證券企業. 估計光大證券(國際)49%股權市值8.56億元或每股0.5元. 集團另一項重要資產為備供銷售證券, 帳面值133.4億元或每股7.75元, 當中包括持有4.51%的光大銀行. 最近集團打算向母公司出售150,000,000股光銀A股共值4.9億元, 並向母公司回購並注銷價同等價值的光大控股股票, 交易有利提升集團每股資產淨值和每股盈利. 加上集團持有作交易用途的證券組合有38.784億元或每股2.25元, 資產值已遠超股價. 此外, 集團帳面上價值只有5.62億元的共同控制實體投資其實包含寶藏, 單計持有44.13%股權的中國飛機租賃集團, 正爭取於今年上市, 估計上市後市場可達5億美元, 即使計入股權攤薄因素, 估計集團持有相關的股權價值超過10億元. 總括來講, 光大控股現價對資產折讓大(註: 根據筆者的計算, 光大控股每股資產淨值為18元), 股價向上空間遠超下行風險.
不知先生如何看渣打銀行？壞時刻過去了嗎？可否穩步回升？
回覆刪除hkmrinvestor: 已經知道的已經反映左. 除非有新的壞消息, 否則應該可以回穩.
回覆刪除先生，請問你預計恆指今年最低會去到咩位置呢？
回覆刪除光大控股的合理PB是多少呢？
回覆刪除A股這週成交很大，不知是吉是凶，上勢向上應是利好吧?
謝謝。
1. 我估計今年恆指低位在20,000 至20,500之間.
回覆刪除2. 光大控股的合理PB我認為起碼值1倍.
請問備供銷售證券及集團持有作交易用途的證券組合是甚麼形式的生意，怎樣計算盈利，是否只計組合市值的升跌？謝謝！
刪除先謝先生用心的分析,
回覆刪除小弟看了你的BLOG一段時間學到不小,謝謝你,
想問下中巴,小弟看幾位話事人年事高,未知繼任人會如何,亦可能是公司保守的主因,而RISK可能是繼任人作風未知如何,所以三厘息率不大吸引,至於內銀,若果沒有持續的隱憂相信亦不會咁吸引,小弟意同先生的在別人恐懼的時候你要變得貪心的心態,也想用一年收集內銀作被動收入的基礎,希望先生可以講下除交銀以外,那一隻也可作為選擇,謝謝
內銀股除了交行, 建行都可以長期持有收息.
回覆刪除Mr. Market, I know your main interests are in financial stocks. but as an foreign investor, I am curious why real estate stocks in HK all have NAV discount?
回覆刪除信置(00083.HK)│18.2元│-44%
置富(00778.HK)│7.93元│- 26 %
恆隆集團(00010.HK)│60.26元│- 40 %
領匯(00823.HK)│41.2元│-16%
恆地(00012.HK)│76.86元│-47%
嘉華國際(00173.HK)│10.05元│-42%
鷹君(00041.HK)│50.9元│-52%
冠君產業(02778.HK)│4.66元│-29%
is there something special to RE stocks in HK?
thanks for your time.
Tak Ming:因為香港地上公司持有不少投資物業, 呢D投資物無論市值如何上升通常都不會出售, 只作收租用途. 因此有些帳面值有得睇無得食, 因此有大折讓.
回覆刪除thank you Mr. Market.
回覆刪除-Tak Ming
市場先生：
回覆刪除想問一下如果樓市與股市有天一齊大跌，而你手上有一千萬現金，你會買樓還是買REIT收高息才比較容易達到財務自由？
謝謝
Billy
如果樓市與股市有天一齊大跌, 我會買樓先.
回覆刪除"如果樓市與股市有天一齊大跌, 我會買樓先."
回覆刪除they are two different market
housing - leveraged, no need to worry about dramatic ups and downs as long as cash flow +. 100% controlled
high maintenance, need to take care of renters
REIT - can be leveraged with Margin, but the ups and downs can kill you out right. but more diversified. low maintenance.but can be affected by the board stock market even nothing is wrong.
so it comes down to a choice what fits a person.
tak ming
備供銷售證券市值升跌的unrealized pnl 通常只反映在資產負債表, 不計入損益表.
回覆刪除交易用途的證券市值升跌的unrealized pnl要計入損益表.
What's wrong 165? 52 wks LOW? Why?
回覆刪除Why 52 weeks LOW?
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