獅王增派息, 股價可重拾升勢

筆者雖然僥倖於2月初的高位摸頂減持部分股票, 但坦白講筆者並不知道明天股市會升或跌, 筆者只是相信凡事皆有盡頭, 升市的盡頭是跌市的開始, 同樣地, 跌市的盡頭也是升市的開始, 大自然的定法律是盛衰交替, 循環不息. 筆者認為投資者想在股市長久生存兼具賺錢一定要管理好風險. 股市越升得高, 抵禦下跌的能力便越脆弱, 任何風吹草動皆可成為跌市的藉口, 因此, 筆者一再主張股市越升得高, 越要增加現金水平. 但增加現金水平並不是為了最終持有現金, 而是為了維持強勁的購買力, 將來一旦股市出現大減價的時候有充裕的資金增持股票. 任何時候市升我有股票, 市跌我有現金, 隨著市況適時調節股票和現金的比重, 才能立於不敗之地.

匯豐佔筆者整個永久組合比重高達60%, 每年為筆者提供超過10萬元的股息收入, 因此, 今次派2012全年成績表筆者當然是熱切關注. 業績公佈後匯豐股價下跌, 但筆者不認為是因為業績差, 股價下跌只是從52週高位正常的調整. 事實上, 今次業績不算差, 按實際基準計算, 總經營收入(before LIC)增長7%至635億元(美元, 下同), 貸款減值及其他貸風險準備(LIC)減少22%至80億元, 總經營支出增加11%至419億元, 帶動實際基準的除稅前利潤增加18%至164億元.

值得注意的是匯豐業績包括非現金性的自有債務重估不利變動52億元, 而去年則有收益39億元, 一來一回已經相差91億元. 期內監管與訴訟相關影響合共43 億元, 包括與美國當局及英國金管局達成和解所支付的罰款19億元, 和就英國客戶賠償提撥的額外準備14億元. 此外, 出售業務的特殊得利潤有75億元. 當中, 30億元來自出售平保.

管理層在派息方面無令筆者失望, 第4次股息每股0.18元, 較去年同期增加0.04元或28.57%, 集團同時宣佈2013年首3次股息為每股0.1元, 增加11.11%. 匯豐有能力增加派息事出有因. 於2012年底核心第一級資本大增162.93億元, 主要來自保留盈利, 風險加權資產(RWA)在總資產增長5.36%的背景下反而下跌6.24%, 核心第一級比率因此由10.1%大幅提升至12.3%, 遠超過集團目標範圍9.5%至10.5%的上限, 以及英國監管機構對系統重要性銀行要求的10%. RWA以地區分佈分析, 歐洲下降255億元, 北美大幅下降843億元, 亞洲包括香港則大增324億元, 亞洲RWA佔總RWA比重由2012年底的34.8%上升至41.6%, 顯示集團將業務重心移向亞洲續有進展.

其他經營指標包括客戶貸款增長6%, 減值貸款比率由1.2%改善至0.9%, RoRWA比率由1.9%輕微跌至1.8%, 股東資金回報率(ROE)由10.9%大幅下跌至8.4%(註: 部分受自有債務重估不利變動, 非戰之罪). 筆者留意到經營收入當中, 交易收入比重由7.8%增加至8.6%, 利息收入比重則由48.7%下降至45.6%, 在低息環境下尚可接受, 但非長久的依靠.

以現價83.8港元計算, 歷史股息率為4.17%, 市帳率 1.19倍, 下跌空間有限, 調整過後股價可重拾升勢向90元進發.

台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/ 
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/ 
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/