股市乍現不祥徵兆

以下文章實際上寫於上星期美股收市後:

美國股市繼續尋頂, 中資金融股也一如筆者所料紛紛創下52週高位, 相信部分中資金融股未來時間更可以創下2013年內的高位, 即表示今年高位仍然未出現. 不過, 目前的市況雖然未到非常瘋狂的地步, 但筆者留意到股市表現相關新聞開始出現在報章的港新聞版而非經濟版, 少年股神4萬贏150萬神話再現等等不祥徵兆, 基於股市越升風險越大心態應該越保守的原則, 筆者於上星期減持小部分獲利甚豐的交易組合持股, 將整體現金水平提升至6.5%. 事實上, 美國10年期和30年期國庫債券孳息率已經分別由去年7月的低位1.39%和2.45%上升至2.01%和3.22%, 已經反映部分市場人士對息率走向的看法.

巴菲特曾經於2001年在美國財富雜誌發表文章,提出有一個很簡單的指標, 雖然對投資者提供的信息相對有限, 但卻可能是評估股市價值的最佳單一指標,這就是上市公司股票總市值對國民生產總值(GNP)的比率.一般情況之下股市市值上升來自股票價格上升(註: 撇除現有上市公司增發股票以及新上市公司IPO的因素),  股價上升表示投資者的財富也會增加. 如果投資者財富增加的速度比美國經濟增長的速度還要快, 那麼所有上市公司總市值對GNP的比率形成的曲線就會不斷上升. 總括來講, 巴菲特認為上市公司股票總市值的增長速度與GNP增長速度基本一致才是合理和可持續的. 如果投資者過份悲觀, 股票總市值對GNP的比率就會下跌, 相反, 如果投資者過份樂觀, 股票總市值對GNP的比率就會上升. 從過去80年來美國的歷史數據分析結果, 巴菲特發現一個規律, 就是如果所有上市公司總市值對GNP的比率在70%至80%之間, 則買入股票長期而言可能會有相當不錯的回報. 2009年第一季, 美股道指跌至6,626點, 當時美股總市值對GNP的比率跌至50%. 執筆之時美股道指已經升至14,009點, 美股總市值對GNP的比率也升至101.3%, 顯示目前美股的估值已經有點偏高. 通常一個股市能夠升到估值偏高一定是相當強勢, 而一個相當強勢的股市當然有其強勢的理由, 因此超買的股市可以再超買, 筆者無意也無能力估頂, 不過, 再強的股市也有調整的一日, 如果美股顯著調整, 慎防港股有被泱及池魚之虞.



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