做了個多月的爸爸, 心情仍然如起初般興奮, 責任感卻絲毫沒有減退. 筆者已經預留7位數字的儲備作為BB將來到英美升讀大學的教育基金, 並為BB啟動一個10年期的儲蓄保障計劃, 加上現有的永久組合, 交易組合以及月供股票組合, 多管齊下, 務求為家庭未來維持有質素的生活打下堅固的根基. 幸好, 投資組合的主力成員匯豐和宏利的股價最近表現不錯, 以執筆之日股價計算, 年初至今分別上升11.7%和9.8%, 同期的恆生指數則微跌0.1%, 也跑贏同期美股標準普爾500指數4.9%的升幅. 宏利股價於去年8月跌至52週低位86港元, 當時筆者以"現在是對宏利貪婪的時候"的專題寫了6篇文章撐宏利, 並身體力行於低位收集了800股, 令筆者覺得欣慰的是股價至今已經升了大約70%. 再次證明筆者的其中一個信念是有效的 : "如果你投資於一支可以越跌越買, 不用止蝕的股票, 很難不賺錢", 當然, 你還需要加上勇氣和資金.
宏利於2010年第4季錄得股東淨利潤17.94億元(加元, 下同), 較去年同期大增107%, 並創下單季盈利記錄. 全年則錄得股東淨虧損3.91億元, 去年同期則有股東淨利潤14.02億元. 全年錄得虧損的主要原因是宏利於第3季為商譽減值撥備10.39億元, 以及就精算方法和假設變動撥備20.72億元. 值得注意的是, 如果採用美國會計準則, 2010年全年宏利應該錄得股東淨利潤16.52億元, 較採用加拿大會計準則高超過20億元, 筆者以前已經分析過兩個會計準則的分別, 主要在於加拿大會計準則要求對保單負債按市價入帳, 以及對變額年金保證業務的會計處理方法有差異.
筆者以前已經提過, 最影響宏利業績的主要因素是環球股市表現, 尤其是宏利變額年金業務的主要3個市場, 佔比分別是美國65%, 加拿大20%和日本8.5%. 幸運地, 去年第4季3個主要市場的股市表現非常出色, 美股標準普爾500指數, 多倫多證券交易所指數和日本TOPIX指數單季分別上升10.2%, 8.4%和8.7%. 宏利於保單負債估值中假設股市的回報率為平均每年10%, 包括8%來自市值升幅以及2%來自股息收入. 表示第4季股市上升幅度大於精算假設, 股市相關收益為第4季業績的貢獻為4.41億元.
另一個影響業績的主要因素是利率, 包括國庫債券利率尤其是長期美國國債利率, 企業債券息差以及利率調期息差, 而如果3個因素全部向上, 對宏利的影響分別為正面, 正面和負面. 當利率上升時, 宏利可以透過現金投資, 或者出售短期債券並再投資於年期較長的債券, 以及延長利率調期, 一方面延長定息投資組合的期限, 另一方面提升該組合的收益, 並且能夠降低利率風險對業績影響的敏感度. 此外, 當利率上升超過保單負債的定息再投資假設, 對宏利的業績有正面影響. 事實上, 第4季涉及利率上升對盈利的貢獻為6.04億元. (待續)
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下一站，牛津
2 年前
依舊工作同收集股票，最近又入咗農行同中人壽，一齊加油，為未來鋪路！
回覆刪除可以做你的孩子應是非常幸福!
回覆刪除另請教先生,可以講下839天大石油嗎?
謝謝.
想問一下為何利率調期息差向上, 對宏利的影響為負面?thanks!
回覆刪除Mr Market,
回覆刪除Will you analyse HSBC as well?
Mak
1.想問問中國太平最近公佈的收入數據表現如何? 為何股價屢創新低? 可以在這價位增持ma?
回覆刪除2.今年銀行和保險表現, 何者較優? thanks!
華富財經的Issac對945有以下的評論，請先生comment下：
回覆刪除“
宏利(945)是家難以分析的公司，因其保險業務遍及加拿大、美國和亞洲，而且資產負債表難以讓人讀懂。
該公司聲稱，2010年第4季度業績創紀錄，不過當中包含了那麼多一次性項目，讓我感到懷疑。
儘管如此，算盡大幅度的商譽減值和前9個月的撇帳後，2010年整體錄得36億元的損失。股息為每股4元。
該公司的董事說5年之後，也就是2015年，盈利有望達到40億美元，相當於310億港元，僅僅比07年利潤高峰時低一點。如今每股股息從2007年的7.3元減至4元，但如果盈利表現真如董事們所說的話，那麼股息有望能重回7元的水平。
現在談談股價。在2003至2007年盈利從90億元飆升至340億元這幾年間，市盈率大概徘徊在6.5倍至13被之間。以10倍的每股獲利算，假設每股獲利為17元，17.8億的總股數，加上7元的股息，那麼2015年的股價則可望達到170元。如果市盈率為6.5倍的話就是110元，如果是13倍呢？就是221元。
股價為221元的話，回報率則為3%。110元 - 6.4%，170元 - 4%。
根據董事們對2015年盈利的預測，我認為200元的股價（3.5%回報，市盈率11.8倍）是有可能的。這相當於43%的漲幅，而再算上4年間的股息的話，回報可達60%。這值得我們等待。這些董事們甚至低估了市場恢復的幅度。
這是不是個合理的預測？
如果是的話，我們可以預期股價會從目前的142元升至170元，甚至在2015年前達到221元。不然的話，我們就被套牢了，因為我還沒找到一個為它估值的聰明辦法。
簡單而言，就是我們要耐心等候，先把股息收下，再希望好事真的會實現吧。
”
回應skm : 農行和中人壽都是可以長期收集和投資的公司, 加油.
回覆刪除回應無名氏: 839未來的業績應該唔錯, 可以繼續持有.
回應無名氏2: 因為成本增加.
回應Mak : yes, sure, it will be done after 945.
回應無名氏3: 中國太平966現價值得增持. 我認為保險好過銀行.