剖釋恆生銀行09年業績(完)

09年雖然恆生的平均生息資產按年增加487.01億元或7.08%至到7,369.53億元, 但全年淨利息收入仍然按年下跌22.09億元或13.61%至到140.23億元, 由08年初至到09年底每半年的淨利息收入分別為: 82.52億元, 79.8億元, 72.75億元和67.48億元, 持續呈現下跌趨勢, 淨利息收益率(NIM)由08年的2.36%下跌4 6 個基點至到1.90%, 09下半年更跌至1.74%, 原因包括:

1) 09年底恆生總客戶存款有6,363.69億元, 按年增加13.2%, 總客戶貸款有3,465.86億元, 按年只增加4.66%, 貸存比率由08年的58.91%下降至54.46%. (註: 09年恆生的客戶存款呈現活期化趨勢, 而貸款增長主要來自商業物業和離岸業務)

2) 集團把資金調配至收益較低但質素較優良的流動資產以減低風險, 例如, 集團把已到期的持作交易用途資產的資金, 投放同業市場拆借以及增持優質可供出售債務證券, 包括由政府擔保之債務證券. 然而, 市場利率因流動資金過剩而低企, 存款息差以及按揭組合息差收窄, 金融資產重新定價帶來的負面影響等因素, 令到來自無利息成本資金之收益下跌15個基點, 個人理財業務的淨利息收入下跌5.8%至到81.95億元, 商業銀行業務的淨利息收入下跌16.59%至到20.11億元, 財資業務的淨利息收入下跌19.39%至到21.62億元.

09年淨服務費及佣金收入按年下跌13.04%至到43.21億元. 幸好, 09下半年受惠於經濟環境有所改善以及股市回暖, 淨服務費及佣金收入比上半年增長24.35%至到23.95億元. 當中, 由於集團適時推出中國指數掛鈎基金及環球高收益債券基金, 銷售零售投資基金收入大升73.6%至到4.01億元. 受惠於股市反彈及公開招股活動之增加, 證券經紀服務費收入上升27.29%至到8.77億元. 另外, 信用卡服務費收入上升14.42%至到7.54億元.

交易收入按年上升32.2%至到19.23 億元, 其中外匯交易收入上升29.5%, 主要受惠於外匯掉期活動的收入增加, 以及內地業務的美元資本以人民幣匯價重估引致的虧損減少.

保險業務方面, 集團藉著龐大的服務網絡和備受推崇的品牌, 09年有效保單總數上升10.1%, 年度保費總額增加14.7%至到137 億元. 人壽保險資金投資組合於09年成功轉虧為盈, 錄得1,700萬元之投資收益, 而08年則錄得10.63億元虧損. 09年來自保險業務的收入增加7.10億元或41.8%, 至到24.07億元.

內地業務是集團長遠業務增長策略的重點, 09年集團於內地業務的總營業收入上升3.9%, 營業支出則減少0.9%, 客戶存款增加35.9%, 客戶貸款上升5.2%, 淨利息收入增加1.3%, 連同內地策略夥伴興業銀行以及烟台銀行的應佔溢利, 整體內地業務佔集團總除稅前溢利13.3%, 比08年上升1.4個百分點.

受惠於員工相關支出減少(註: 恆生於09年底整體員工數目比08年底減少422人, 而且裁員幾乎全部來自香港地區)以及成本控制得宜, 09年總營業支出按年減少1.75%至到66.76億元, 但由於淨營業收入下跌10.7%, 因此成本效益比率(註:數字越低越好)上升至32.1%, 是過去5年最差的一年.

貸款質素方面, 得力於經濟環境自09年中開始回穩, 失業率及破產情況改善, 以及集團採取有效措施提高貸款及投資組合的質素, 09年貸款減值提撥及其他信貸風險準備大幅減少19.64 億元或70.7%至到8.12 億元, 其中下半年貸款減值提撥比上半年大減69.24%. 09年可供出售證券並無減值損失, 而08年下半年集團則為可供出售債務證券撇賬13.75 億元. 於09年底貸款減值儲備(Loan Loss Reserves)有19.65億元, 總減值貸款(Impaired Loans)有25.08億元, 比08年大減8.96億元或26.32%, 撥備覆蓋率為78.35%, 比08年提升18.33個百分點. 總減值貸款對總客戶貸款比率為0.7%, 較08 年底改善30 個基點.

恆生擁有的競爭優勢, 包括強大客戶存款基礎, 大量低利息成本甚至無利息成本的資金, 於09年基本上無從發揮, 不過, 正如匯豐行政總裁紀勤所說, 未來利率走勢只有一個方向, 就是向上, 相信恆生可以等到苦盡甘來的一天. 以現價109.9元計算, 歷史市盈率為15.88倍, 息率為4.73%, 市帳率為3.6倍. 預期未來每股派息可以維持起碼5.2元的水平, 因此恆生仍然是收息的好對象, 於跌市中具有較好的防守力, 但短期內股價上升潛力則有限.



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