星期二, 9月 29, 2009

3968招行09上半年業績概覽

招行於09上半年錄得股東淨利潤有82.62億元(人民幣, 下同), 按年下跌37.62%, 每股基本及攤薄盈利均為0.56元, 不派中期息, 期未每股資產淨值為5.72元. 在總資產比08年底年增加25.51%至19,727.68億元以及平均生息資產按年增加26.68%的情況下, 淨利潤仍然下跌, 主要原因是期內實現淨利息收入186.23億元, 比08年同期減少55.02億元, 跌幅22.81%, 按季度比較, 淨利息收入自08年第2季見頂回落, 至到09年第2季仍然跌勢未止, 不過跌幅已見收窄. 上半年淨利息收益率(Net Interest Margin)只有2.24%, 比08年同期的3.66%大跌142點子, 第2季更跌至只有2.01%, 比第1季下跌46點子. 招行的淨利息收益率在6間內地銀行屬第2最低水平, 估計有以下4個原因:

1) 受制於較低的資本充足率, 集團偏重於低風險資產, 以防止風險加權資產增速過高. 這點可以從上半年風險加權資產比08年底增長20.02%, 遠低於生息資產的增速得到引證. 集團因而持有較多低風險低收益率的資產, 例如貼現票據平均收益率只有2.41%, 但期內招行持有貼現票據平均餘額卻有2,528.81億元, 佔貸款和墊款平均餘額比重高達23.7%, 佔新增貸款近4成. 於上半年底, 集團仍持有貼現票據2078.81億元, 佔總貸款和墊款比重18.04%.

2) 集團短期貸款佔整體貸款比重較高, 於上半年底, 一年或以下到期的貸款佔總貸款比重高達63.91%,短期貸款較多的銀行於利率下降周期非常不利, 因為每次短期貸款到期重新定價時,貸款利率以至淨利息收入會越來越低.

3) 存款於上半年進一步定期化, 定期存款佔客戶存款總額的比例為50.74%, 較08年底上升2.03個百分點, 由於定期存款的平均利率較高, 因此集團的存款成本下降較少.

4) 集團於08年9月發行總額300億元的次級債券, 令到利息成本上升.

此外, 上半年經營費用為118.80億元, 比08年同期增長15.27%, 主要原因是集團從08下半年開始縮短了固定資產的折舊年限, 新增營業機構網點, 以致員工以及固定資產折舊等費用上升. 由於戰略需要, 預期招行未來仍要繼續增加網點, 因此經營費用將會居高不下. 另外, 集團於上半年貸款減值準備支出為26.5億元, 比08年同期增加10.79億元或68.68%, 其中第2季貸款減值準備支出為18.6億元, 令到貸款減值準備對不良貸款比率由08年底的223.29%增加至241.39%, 維持一貫謹慎的原則.

幸好, 也有令人鼓舞的地方, 期內實現非利息淨收入為61.68億元, 比08年同期增加15.06億元, 增幅32.3%. 當中, 第2季的表現尤其出色, 非利息淨收入比第1季增長高達51.34%. 集團非利息淨收入佔總營業淨收入比重高達24.97%, 比08年同期增加8.68個百分點, 處於同業中的領先位置.

另外, 集團於上半年底的客戶貸款總額為11,521.67億元, 比08年底增加31.77%, 但不良貸款總額只比08年底增加2.55%至99.24億元, 不良貸款率只有0.86%, 比08年底下降0.25個百分點, 上半年不良貸款淨形成率只有0.12%(年化), 屬較低水平, 不良貸款準備金覆蓋率為246.33%, 屬同業最高水平. 更令人鼓舞的是, 關注類貸款減少10.24%, 舒緩未來形成不良貸款的壓力.

旗下永隆銀行上半年錄得稅後盈利4.58億元港幣, 同比增長30.7%, 業務整合順利, 上半年沒有進一步計提商譽減值, 是好的信號.

集團於09上半年底的核心資本充足率只有6.5%, 總資本充足率有10.63%, 預計供股集資後,核心資本充足率將上升至8.3%, 總資本充足率將上升至12.5%.

未來展望, 招行於零售業務極具競爭力, 應能保持比同業較快的存貸規模的增速. 預計供股融資後, 可支持新增貸款規模高達2,500億元, 為集團改善貸款結構提供空間, 此外, 下半年貼現票據收益率有望上揚, 加上存款活期化趨勢重新確立, 貸款重新定價續漸完成, 相信可以帶動淨利息收益率見底回升, 成為未來業績回穩的動力. 一旦招行落實供股, 筆者會全數供股並長期持有招行.


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14 則留言:

  1. 市場先生,
    供股好似要等10月9日股東特別大會批.

    Darius

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  2. 市場先生你好,

    小弟由07年尾開始月供2318, 海嘯其間加入了0005, 所以兩隻股票至現時的平均成本價不算高。但眼見近期市場升得幾急(esp 0005),開始覺得自己的平均成本正漸漸加速地抽高(有小小心痛 XD), 所以有以下concern 想請教一下先生的看法:

    1)現時應否*暫時*減少/轉移投入2318 及0005 的賌金呢?
    2)如果想趁呢個時候開始第三隻月供的股票,何者有較好的upside potential?(3968?) 或可以diversify (2318+0005)呢同一隻船(2823?)呢?

    謝謝你的分享!

    KC

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  3. 講開供股,唔係講招行,而係講早排蝕到仆直既City/RBS...

    近來幾間都動作多多想還晒政府錢,當然作為商業機構在政府陰霾下唔係好事,不過咪話我陰謀論:咁心急都係想盡快在人工上"鬆綁"而已!

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  4. 先生的分析很詳細, 令到我這個對財務報表只一知半解有很多學習的地方. 但是先生好像都是說內地銀行股隻隻都好, 站在投資者的立場, 究竟應該買下現在業績差但是反彈會快(如 招商), 或是實力超班(如 建行, 工商). 另有如機構投資者(大股東)減持的因素又應不應該考慮?

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  5. 回應KC : 我認為月供5和2318可以繼續, 不用改變. 第3隻可以加入3968,3328或2628.

    回應若缺齋老人 : 如果人工花紅受限制,會很難吸引或留住人才.

    回應無名士: 如果想穩定收息, 就選擇939和1398, 如果追求長遠增長, 就選擇3968, 3328或998. 我不會考慮股東減持的因素.

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  6. 先生,
    為何不選擇939和1398呢?這2隻又可否加入永久組合或長綫持有呢?

    Paulman

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  7. 可否提示什麼買入價939,1398,3968,3328,998
    謝謝

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  8. 回應Paulman: 長線持有939和1398我認為是可以的, 不過我暫時無意增加永久組合成員.

    回應無名氏: 如果分幾注本錢, 現價已經可以開始買入.

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  9. 先生

    目前多數中資銀行股如工行 招行

    其A股較H股出現折讓

    在buy & hold前提下

    是否買入A股為較佳選擇呢 (我有A股帳號)

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  10. 回應無名氏: 如果A股較H股出現折讓, 當然是買A股著數. 我都想知如何可以開A股戶口.

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  11. 先生為何要自選組合,而不月供盈富基金呢
    因投資夠分散,可以扺消個別股票的風險,總體風險比個別股票低

    此別, 現在的股巿有點像熊二,週五恒指已跌穿上升軋道,如連續兩個交易日都穿上升軋的2%,大約是20384, 我心思思想沽清所有股票

    因為2008年高峰時,出現了一個大head and shoulder,八月時跌穿頸線21000以下2%數天,之後雖回升至21000,但最後爆發金融海瀟,當時沒有沽清,非常後悔

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  12. 回應alan: 盈富基金包括一些我唔喜歡的股票, 因此我認為靠自己選擇比較好. 另外, 我認為現時仍未需要清貨離埸.

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