內銀的滄海遺珠: 閩信集團擁有會生金蛋的資產

習近平主席在福建工作了17年之久, 並於2000年任福建省省長, 習主席要求福建的經濟總量於2020年前超過台灣, 成為對台的經濟一線, 福建自貿區的定位就是以兩岸經貿合作為核心, 打造21世紀海上絲綢之路經貿合作前沿平台, 廈門自貿試驗區已經於3月1日掛牌, 力爭到2020年與'海絲'沿線9國進出口達340億美元, 相關概念股具實際增長潛力. 閩信集團的大股東是隸屬福建省國資委的福建投資集團, 名副其實的根正苗紅. 根據閩信2014年財務報告表, 集團每股資產淨值為10.48元(港元, 下同), 每股基本及攤薄盈利均為1.03元, 以現價5.95元計算, 市盈率和市帳率分別只有5.78倍只有0.568倍, 相信是估值最低的紅籌股之一, 集團資產架構簡單但極具增長潛力.

集團經營以下3個業務:

1. 保險業務: 集團以全資附屬閩信保險於香港及澳門承保一般保險業務. 期內承保虧損295萬元, 但靠物業重估盈餘令到稅後利潤有441萬元.

2. 物業發展及投資業務: 集團持有帳面值1.66億元的投資物業, 包括油麻地永發大廈地下舖位7號及8號連8號舖之閣樓,1樓及2樓全層, 福州市環球廣場22樓及23樓, 福州市華福大廈25樓D2單元, 期內錄得稅後利潤997萬元.

3. 小額貸款業務: 集團在2013年11月成立閩信小額貸款有限公司, 重點向當地中小微企業和三農發放小額貸款, 屬國務院重點鼓勵行業. 期內客戶貸款由4,176萬元大增6.45倍至3.11億元, 成立一年多時間, 已經能夠由虧損334萬元轉為錄得稅後利潤387萬元, 是集團一項極具發展潛力的業務.

集團還持有以下3大重要資產:

1) 集團持有現金及銀行存款高達13.54億元, 折合每股2.947元. 集團銀行貸款只有5.79億元, 總負債也只有7.62億元, 將現金扣除所有負債還剩淨現金5.92億元或每股1.29元, 財務一流.

2) 集團持有約6,995萬股華能國電A股, 列為可供出售金融資產, 帳面值7.71億元, 足夠抵償所有負債, 這是高流動性而且市價透明的股票投資, 期內收取華能派發2013年度末期股息每股0.38元人民幣, 集團因此錄得股息收入3,323萬元. 閩信視華能國電持股為長期投資以賺取股息收入.

3) 集團持有帳面值為29.46億元的聯營公司, 包括從事污水及垃圾處理服務的華源城建環保25%股權, 以及3.394億股廈門國際銀行(廈銀)股份, 佔其14.8005%股權, 是最大單一股東.廈銀股權是集團最具爆炸力的資產.

廈銀是內地第一家中外合資銀行, 亞洲開發銀行和工商銀行皆為前十名大股東. 但在內地, 合資銀行的身份是弊多於利, 合資銀行無法開展對個人的人民幣零售業務, 經營網點的設立也受到國務院嚴格限制. 沒有人民幣零售牌照, 廈銀取得存款的方法只能靠企業存款. 存款是銀行的血液, 缺乏存款和網點, 大大限制廈銀的成長.

廈銀經過多番努力推進舊股東股權轉讓以及增資擴股, 終於在2013年完成全部改制工作, 外資持股比重已經降至24.93%, 正式成為中資商業銀行, 為AH股上市消除障礙, 並已獲得全面外匯業務, 人民幣業務, 衍生產品交易業務等多項業務牌照, 可以為個人客戶, 企業客戶和非居民客戶提供全面金融服務, 銀行卡和電子銀行等新業務也將陸續開辦. 廈銀已經在北京,上海,珠海,廈門,福州,寧德,龍岩設有分支機構, 並已獲批籌建泉州分行, 逐步完善全國性網點佈局. 廈銀在香港和澳門設有全資附屬機構廈門國際投資和澳門國際銀行, 其中澳銀在澳門有 11 家分行, 並在珠海橫琴設立代表處, 是澳門排名第四位的綜合性商業銀行.

廈銀的淨利潤由2009年的4.13億元人民幣增加至2014年的22.28億元人民幣, 年複合增長率高達40%, 2013年和2014年淨利潤增速分別高達66.46%和33.57%, 同期福建省的興業銀行增速只有18.7%和14.31%. 2014年廈銀不良貸款率只有0.46%, 也較同期興業銀行的不良率1.1%優勝. 廈銀於2014年底凈資產為154.46億元人民幣, 相當於每股凈資產為6.74元人民幣, 由於每股閩信持有0.7387股廈銀, 表示以1倍PB計算, 每股閩信持有廈銀的帳麵價值為4.98元人民幣或6.22元. 不過, 根據福建高速3月19日的公告, 參與廈銀增發股份的擬定發行價格為每股7.5元人民幣, 相當於1.113倍PB, 相對目前興業銀行1.6倍的估值有相當折讓, 也表示每股閩信持有廈銀的合理市值至少達6.93元至9.95元.

未來廈銀IPO上市將成為閩信股價上升的催化劑, 廈銀上市的實際意義在於從此廈銀的價值有市價可依. 此外, 福建省財政廳是興業銀行的最大股東, 福建省國資委豈能讓其專美, 勢將廈銀打造成福建省第二間興業銀行, 絶對是有心,有力,有市場, 有空間. 興業銀行的凈資產和總市值分別高達人民幣2,449.31億元和3,917億元, 廈銀處身國家一帶一路的戰略國策機遇, 有廣闊增長空間, 如果能夠追上目前興業銀行的規模和估值, 表示高達15倍的增長幅度, 廈銀勢將成為閩信會生金蛋的資產, 閩信的價值也會水漲船高.