宏利終於雨過天晴

筆者對上一篇講宏利的文章是在今年2月18日, 當日文章的最後一句是: 宏利要開始增加派息, 才是真正海闊天空. 自受挫於金融海嘯被迫於2009年第2季開始削季度股息一半至13仙(加元,下同)之後, 經過5年的努力宏利終於在今年第2季度將第二次中期息增加19.23%至15.5仙, 一方面顯示宏利已經完全從金融海嘯的困境中恢復過來, 另一方面也顯示管理層對未來經營前景的信心. 事實上宏利第2季股東淨利潤按年大增3倍至9.07億元, 上半年股東淨利潤則按年大增1.3倍至16.91億元, 每股普通股基本及攤薄盈利均為91仙. 此外, 導致集團於08年第4季轉盈為虧, 此後多年一蹶不振的變額年金與獨立基金保證已經大幅度改善. 08年底集團的保證價值高達944.94億元, 相對應的基金價值只有701.85億元, 到了今年6月30日, 保證價值下降至905.61億元, 相對應的基金價值已經上升至922.03億元. 期內集團償付10億元到期債務以及贖回4.5億元優先股,加上保留盈利, 財務槓桿比率因而由30.8%下降至28.2%. 集團目前的派息目標比率為淨利潤的35%, 長遠的派息目標比率則為淨利潤的30%至40%.

此外, 筆者較關心的是新業務價值, 上半年同比增長2%至6.21億元, 當中, 財富管理業務的新業務價值下跌4%至2.56億元, 雖然財富管理銷售按年增長4%至271億元, 但被期內無風險利率下調以致資金可再投資收益率隨之下降所抵銷. 保險業務的新業務價值則上升7%至3.65億元, 雖然保險產品銷售按年下跌37%至271億元, 不過, 如果撇除去年第2季團體保險業務錄得一次性大額整付保費交易的影響, 第2季保險銷售金額其實同比增長10%. 債券是保險公司資產的主組成部分, 利率下跌對保險股的影響是混合性的. 利率下跌100點子對保單負債估值中假設利率的影響會導致集團需要撥備6億元, 以此同時, 集團所持可供出售債券資產的公允值會上升7億元, 但現實世界, 保險公司不可能出售全部債券資產以實現利潤. 集團最新公佈以約40億元現金收購標準人壽加拿大業務, 預期未來3年每股盈利因而增加3仙, 亦有助集團在2016年實現核心盈利達到40億元的目標.