上星期主要的財經新聞是美國四月份失業率出乎意料下降至7.5%, 非農業職位增加16.5萬個, 也遠高過市場預期, 帶動道指和標普500指數創下歷史新高,
匯控股價也於港股美國預託證券上升, 進一步接近筆者預期年內見9字頭的目標.
今期繼續內險股分析系列.
新華保險今年第一季股東淨利潤有14.65億元(人民幣, 下同), 按年大增90.8%,
股東淨資產則增加4.3%至374.03億元或每股11.99元. 正面因素包括投資收益大增26.98億元或79%,
主要原因是集團把握A股年初的升勢出售部份以前確認資產減值損失的股權型投資. 此外, 資產減值損失大減33.4億元,
主要原因是去年同期集團大幅計提投資資產減值損失, 今年首季的市況沒有顯著惡化已經足以導致減值損失大減. 另一個正面因素是保險責任準備金解釋放了46.1億元,
主要原因是客戶退保和保單期滿給付引致的自然釋放. 筆者一向認為當期利潤表未必能真實反映當期售出保單的經濟價值,
因為一份保單相當部分的利潤要在保單結束時才能實現和釋放出來, 但這可能已經是很多年以後才會發生的事.
負面因素包括已賺保費減少35.75億元或10.24%和退保金增加25.97億元或54.8%. 一直以來新華保是所有內險股最依賴銀保渠道的,
而銀保渠道正是近一兩年最受影響和最低迷的, 嚴重影響保費收入. 此外, 銀保產品的退保率也通常較個險渠道為高, 原因是銀保產品和銀行理財產品較相似,
一旦銀保產品的投資回報不理想, 容易觸發客戶退保潮. 事實上集團第一季度退保率增加0.5個百分點至1.9%, 年化後為7.6%,
均較2012年第一季5.5%和全年5.6%惡化, 也是上市內險股最差的, 國壽, 平保和太保第一季退保率分局為5.44%, 1.16%和5.04%.
退保率上升其中一個壞處是令到現有業務的內含價值受損.
保險公司其中一個主要收益是投資收益, 和管理互惠基金相似, 管理投資資產涉及不少費用,
包括研究分析, 監管法規, 會計和資訊系統等等, 因此, 資產規模越大, 越具經濟效益, 此外, 管理費也會同資產規模掛鉤.
投資資產的規模增長主要靠保費收入增長. 受保費收入下跌的拖累, 集團第一季投資資產增長只有2.8%. 幸好, 受惠期內金融債和企業債小幅上漲,
年化總投資收益率提升170個基點至4.9%, 但表現仍不及國壽的5.82%. 此外,
可供出售金融資產也由去年底的浮虧0.43億元轉為浮盈0.28億元.
表面上集團首季盈利增長顯著, 不過,
增長動力依靠出售股權型投資以及釋放保險責任準備金, 相信難以持續, 此外, 集團推行回歸保障策略, 主力推動健康險和終生壽險產品銷售, 固然是方向正確,
但需要承受產品轉型的"陣痛", 加上集團受到銀保渠道的掣肘, 因此短期保費收入要達至明顯改善極具挑戰性和難度.
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下一站，牛津
1 年前
先生,太平估值長期落後
回覆刪除當中是否有一些不明朗因素,才令到估值低?
例如配股購買資產及從未派息?
匯控前車之鑑 量力而為忌心雄
回覆刪除說到曼聯，便令人想起另一間港人有深厚感情的英資金融機構——匯控（0005）。
曾幾何時，匯控憑着一步一腳印的發展，配合香港和亞洲經濟起飛，其業績年年增長，成了香港股王，之後因公司體積太龐大，要向海外進行收購以擴展業務，初時成績還好，令股價一度升至130多元的歷史水平，但愈來愈心雄，為了在美洲大展拳腳，不理好醜，斥巨資購入美國Household的低質素信用及按揭資產，及至美國樓市和次按爆煲，匯控也變得焦頭爛額，要大幅撥備和撇帳，匯控股價一度低插至只有30餘元，至近年痛定思痛，將公司業務重組，並將不理想業務出售以及進行裁員瘦身等，近年業績因成功削減成本又再有相對好表現，股價近日便也可以重新挑接近90元的水平。
看看匯控的經歷，不少投資物業者都曾嘗過甜頭，卻如匯控的成功太久了，資本多了，便愈來愈心雄，最後便以為自己天下無敵，槓桿愈做愈大，投資項目的質素卻愈來愈差，最後大浪冚來，不好彩的在負資產時已捱不過，好彩就如匯控也要甩層皮，未來能否東山再起，便天曉得。
http://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%B2%B7%E6%A8%93-%E6%87%89%E5%90%91%E8%B2%BB%E7%88%B5%E7%88%BA%E5%AD%B8%E7%BF%92-211700977.html
同意太平估值落後, 但原因我都唔明白.
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