港銀炒私有 尋寶唔使急

據報導全國人大財經委副主任委員吳曉靈對滬綜指跌破2,000點表示百思不得其解, 認為A股走勢與中國經濟的表現不大匹配, 相信原因是由於股民信心不足. 筆者認為任何政府如果想人民對前景有信心, 積極消費振興國家經濟, 非常有效的一招就是炒高股市, 股民賺錢容易自然使錢較爽手, 相關的財富效應會帶動實體經濟增長和企業盈利的提升, 企業有信心擴充業務和增聘人手可以降低失業率, 形成良性循環. 有人話A股的疲弱反映內地經濟前景充滿隱憂, 筆者當然不會認為大陸完全無問題, 事實上當歐美經濟面臨衰退邊緣當然會對大陸出口造成衝擊, 固定資產投資過度導致資源錯配甚至浪費, 拉動經濟的三頭馬車已經有兩個甩轆, 內需消費支持經濟增長的模式是內地未來的發展趨勢. 不過, 靠內需消費至少需要符合二個條件, 包括國民收入和財富水平必須達到某個程度, 第二國民的消費習慣. 但是, 目前大陸城鎮居民人均可支配收入估計只有2萬4千元人民幣, 要靠消費帶動經濟增長, 人均可支配支收起碼要達到6,000美元或以上. 然而, 儲蓄是中國人的美德, "先使未來錢"靠借貸消費不是內地居民的主流消費模式, 因此, 中國要成為消費大國路途仍然遙遠. 經濟有下行風險, 內銀貸款質素惡化導致不良增加是合理的關注點, 不過, 如果市場採用和內地A股同一套標準來衡量美國股市, 以美國的負債水平和財政狀況, 以及企業的盈利前景, 恐怕目前道瓊斯工業平均指數應該遠低10,000點以下.  筆者不知道是A股目前估值太低還是美股估值太高, 但肯定的是兩者的估值並不對稱.

上星期另一個受到關注的板塊是本地銀行股, 市場憧憬創興銀行賣盤, 創興銀行股價創52週新高, 最高升上18港元, 也帶動一眾中小型銀行股股價揚升. 筆者曾於去年10月18日連續3星期刊登文章標題為"收集大新系等待倍升", 當時指出每隔一段時候本地銀行股便有私有化或收購消息或傳聞, 吸引市場人士追逐尋寶遊戲而推高一眾"買少見少"的本地銀行股股價. 與其等到本地銀行股有異動才去高追, 不如趁市場情緒冷淡, 股價低迷時收集本地銀行股, 然後耐心等待下一次尋寶遊戲的到來. 當時440大新金融以及2356大新銀行的股價分別為21.55元以及7.37元, 如果當初以平均注碼買入大新系, 持有13個月股息加股價升值的總回報率為38.28%, 雖然跑贏同期的盈富基金(+25.72%), 但距離筆者的目標仍然差一大段, 主要是大新銀行表現較令人失望, 但反映市帳率只有0.69倍的大新銀行股價有很大追落後的潛力.


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