2012是豐收的一年

恆生指數以22,656.92點收市, 相對2011年底的18,434點, 表示2012年上升22.91%, 由於有股息因素, 衡量大市表現還是以盈富基金較好. 2012年盈富基金的總回報率(股價加上期內派息)為26.53%. 以下是筆者永久組合各成員於2012年的表現, 當中, 4支股票表現優於大市, 另外3支股票則跑輸大市. 表現最好的是匯豐, 股價加上股息總回報率有43.22%. 由於匯豐佔筆者永久組合59.86%, 因此帶動整個組合於2012年的總回報率有36.8%, 算是豐收的一年.

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1902年（壬寅）江南省造光緒元寶庫平七分二厘銀幣

今次展示一枚1902年（壬寅）江南省造光緒元寶庫平七分二厘銀幣, 今年北京城軒秋季拍賣會一枚江南壬寅七分二 NGC AU55成交價(已包含15%買家傭金)為12,650人民幣. 而一年前, 即2011年北京城軒秋季拍賣會, 同樣一枚江南壬寅七分二 NGC AU55成交價則為18,400人民幣, 表示市價下跌了31.25%.

 

筆者手上這枚只有50分, 但缺乏原光, 視覺不太吸引, 有機會想收購一枚起碼55分或以上.

 

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市升莫心雄, 市跌不心慌

筆者於7月17日品題的國浩集團受惠於私有化消息股價飆升, 筆者已經於92元悉數出售, 持股不足5個月回報率有53.6%. 至於10月9日品題的中國光大隨著內地股市回暖, 投資氣氛和交易量漸趨活躍, 帶動券商股股價上升, 旗下光大證券上星期五單日上升9.07%, 現價市帳率只有0.79倍, 相信未來上升空間仍然廣闊. 至於恆生指數則繼續尋頂上行, 上星期五收報22,605點創下年內高位, 然而執筆之時所有內險股股價仍在52週高位之下, 明顯落後大市, 不過, 近期內地股市有不少好消息, 包括11月份發電量按年升7.9%, 匯豐中國12月製造業採購經理指數(PMI)初值錄得50.9, 創14個月以來最高, 以及中國證監會主席郭樹清最近表示有意將目前RQFII 8成債券2成股票的投資比例放寬甚至完全取消. 筆者相信大部分中資金融股最終都會創新52週高位, 分別只是時間先後和52週高位有多高.

筆者於6月5日的文章指出環球經濟在歐美政府用極端手段不斷印銀紙和大幅降息的支持下苟延殘喘, 股市卻因為市場情緒的反覆而時升時跌, 當時的觀點現在仍然有效, 投資者應該抱有市升不要心雄, 市跌不要心慌的心態. 事實上, 雖然美股仍然處於相對高位, 港股年初至今升幅可觀, 甚至內地A股也有復甦跡象, 但大家要明歐美目前面對一個很嚴重的問題, 就是負債累累, 而債務是不會無端消失, 除非債務人還款或違約, 但賴帳會禍及債權人包括金融機構, 衝擊金融系統的穩定性, 而償還巨額債務則要付出沉重代價. 事實上, 歐洲央行最近下調明年歐元區的經濟增長預期, 由增長0.5%改為萎縮0.3%, 連歐洲經濟最強的德國也將明年GDP增長率預估由1.6%下降至0.4%, 經濟與就職形勢非常嚴峻, 如果開源無望則只能節流, 包括大幅削減公共開支與國民福利等財政緊縮政策, 此外, 增加賦稅是改善政府收入的方法, 但無可避免打擊中產的消費能力以及企業的擴張意欲, 均對經濟以及失業率帶來負面影響. 由於歐債危機和美國巨債與財赤通通並非短時間可以解決的問題, 未來仍然會繼續不斷困擾環球股市的表現, 因此, 市升不要高追, 市跌不怕低買是較可行的策略.


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南巡打響巨大改革

中共以信仰起家, 但凡信仰通常有象徵物以凝聚信徒, 給予信徒精神上的寄託,安慰與支持. 上星期六新任中共中央總書記習近平南下視察, 選擇的行程與92年已故領導人鄧小平的行程相似, 也是深圳, 珠海及廣州, 有港區人大代表認為, 習近平是要向外界發出明確訊息, 中共會堅持改革開放的路線. 筆者認為如果只是堅持現行路線, 蕭規曹隨, 那麼習總無必要多此一舉, 因此習總的目標一定是"more than that". 事實上, 習總表示中國要走富國富民之路, 一定要有新開拓, 當中的重點在於"新開拓"意指何為. 據悉習總是一個軟比任何人都軟, 硬比任何人都硬的領導人, 筆者認為習總南巡是為未來進行開天闢地的變革樹立標誌, 情況就好像古代人出征打仗前要舉行祭天儀式, 除了想得到上天的祝福幫助, 也向天下人表示必勝的決心. 預期在經濟領域方面, 重點會是結構轉型與升級, 在政治方面, 嚴打貪腐是指定動作, 至於力度可能超乎想像, 但效果卻難以預料.

有些重要的計數字和目標可以看到十八大經濟的大方向. 2020年國內生產總值和城鎮居民人均可支配收入要比2010年翻一番, 表示每年平均增長率約為7%. 經濟增速放緩和調整結構的意圖吻合, 信貸政策有保有壓, 投資內地相關股票也要順應發展大趨勢, 有增有減. 高耗能低增值的行業被打壓甚至淘汰, 相關行業的股票應該避開, 相反, 經濟增長的科技貢獻率大幅提升, 要發展成為創新型國家, 表示知識產權保護得以加強, 知識產權市場得以建設和規範. 此外, 大幅提升信息化水平被納入全國建成小康社會的目標之一, 信息化包括信息網絡, 信息技術和信息安全, 因此, 中興通訊不應看得太淡, 中國移動更是仍然大有可為(註: 只是可惜好東西價錢難免高企不落). 此外, 城鎮化由數量轉為質量要明確提高, 據悉, 2011年內地城市常年居住流動人口接近2.3億, 如果全部成為真正城市人, 對教育, 醫療, 住房, 電器, 甚至養老等需求將顯著提升, 因此優質內房股如果股價下跌就不怕買入. 最後, 人民幣國際化是不可逆轉的趨勢, 當中, 最重要體現在人民幣會成為國際結算貨幣, 投資貨幣和儲備貨幣, 表示人民幣會成為外國央行, 外資銀行, 機構投資者包括基金與個人投資者的資產組合的一部分, 未來市場對人民幣的需求會繼續殷切, 現時內地銀行提供3年期人民幣定期存款利率高達4.25至4.675厘, 對於有意多元化個人投資資產的人士包括筆者, 人民幣定期存款是不錯的選擇.


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港銀炒私有 尋寶唔使急

據報導全國人大財經委副主任委員吳曉靈對滬綜指跌破2,000點表示百思不得其解, 認為A股走勢與中國經濟的表現不大匹配, 相信原因是由於股民信心不足. 筆者認為任何政府如果想人民對前景有信心, 積極消費振興國家經濟, 非常有效的一招就是炒高股市, 股民賺錢容易自然使錢較爽手, 相關的財富效應會帶動實體經濟增長和企業盈利的提升, 企業有信心擴充業務和增聘人手可以降低失業率, 形成良性循環. 有人話A股的疲弱反映內地經濟前景充滿隱憂, 筆者當然不會認為大陸完全無問題, 事實上當歐美經濟面臨衰退邊緣當然會對大陸出口造成衝擊, 固定資產投資過度導致資源錯配甚至浪費, 拉動經濟的三頭馬車已經有兩個甩轆, 內需消費支持經濟增長的模式是內地未來的發展趨勢. 不過, 靠內需消費至少需要符合二個條件, 包括國民收入和財富水平必須達到某個程度, 第二國民的消費習慣. 但是, 目前大陸城鎮居民人均可支配收入估計只有2萬4千元人民幣, 要靠消費帶動經濟增長, 人均可支配支收起碼要達到6,000美元或以上. 然而, 儲蓄是中國人的美德, "先使未來錢"靠借貸消費不是內地居民的主流消費模式, 因此, 中國要成為消費大國路途仍然遙遠. 經濟有下行風險, 內銀貸款質素惡化導致不良增加是合理的關注點, 不過, 如果市場採用和內地A股同一套標準來衡量美國股市, 以美國的負債水平和財政狀況, 以及企業的盈利前景, 恐怕目前道瓊斯工業平均指數應該遠低10,000點以下.  筆者不知道是A股目前估值太低還是美股估值太高, 但肯定的是兩者的估值並不對稱.

上星期另一個受到關注的板塊是本地銀行股, 市場憧憬創興銀行賣盤, 創興銀行股價創52週新高, 最高升上18港元, 也帶動一眾中小型銀行股股價揚升. 筆者曾於去年10月18日連續3星期刊登文章標題為"收集大新系等待倍升", 當時指出每隔一段時候本地銀行股便有私有化或收購消息或傳聞, 吸引市場人士追逐尋寶遊戲而推高一眾"買少見少"的本地銀行股股價. 與其等到本地銀行股有異動才去高追, 不如趁市場情緒冷淡, 股價低迷時收集本地銀行股, 然後耐心等待下一次尋寶遊戲的到來. 當時440大新金融以及2356大新銀行的股價分別為21.55元以及7.37元, 如果當初以平均注碼買入大新系, 持有13個月股息加股價升值的總回報率為38.28%, 雖然跑贏同期的盈富基金(+25.72%), 但距離筆者的目標仍然差一大段, 主要是大新銀行表現較令人失望, 但反映市帳率只有0.69倍的大新銀行股價有很大追落後的潛力.


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1920年海峽殖民地(Straits Settlements)壹圓銀幣 (NGC MS 63)

1920年海峽殖民地(Straits Settlements)壹圓銀幣, 正面為喬治五世國王面左肖像, 重量16.85g, 成色0.5, 當年發行量816.4萬枚, 根據NGC的Price Guide, 1920年MS60分銀幣的價值為260美元. 

雖然筆者之前已經擁有精製版, 但總感得精製版缺乏銀幣的獨特個性, 一般來講, 精製版每隻都差不多樣, 但普製銀幣幾乎隻隻品相都有些差別, 因此筆者捨精製幣而取普製幣. 加上銀幣市況低迷, NGC MS63分加上運費, 比NGC Price Guide的標價還要低, 正是入藏的好機會.