補貼2010年最後一篇分析文章

以下文章寫於2010年12月26日:

這篇文章是今年的最後一篇, 筆者提前在此為今年的投資成績作個總結. 執筆之時恆生指數收市為22,833點, 較09年底上升4.4%, 筆者的永久組合最新市值為458.54萬元(港幣, 下同), 較09年底下跌了2.46%, 由於今年至今筆者都認為市況未出現非常瘋狂以及明顯的泡沫現象, 因此, 整年都採取Buy and Hold的投資策略, 沒有沽出任何一股永久組合的股票, 結果是跑輸大市. 永久組合當中, 表現最好的是渣打和平保, 股價分別較09年底上升9.09%和22.13%, 跑贏大市, 但仍然不足以為整個組合力挽狂攔, 不過, 去年永久組合上升80.28%, 大幅跑贏同期恆生指數的52.02%, 偶然一年表現失色不足為怪, 但如果明年繼續跑輸大市, 筆者便需要檢討. 展望明年, 匯豐和宏利應該隨著歐美成熟市場經濟復甦而有較好表現. 而今年嚴重跑輸大市的國壽, 預期可以受惠未來的其中一個投資主題"加息"而後來居上.

今次想討論165光大控股. 該集團主要從事直接投資, 資產管理, 產業投資, 以及投資銀行和經紀業務等收費性業務, 形成所謂的3 + 2 資產管理戰略. 集團持有33.33%權益於上海證券交易所上市的光大証券, 以執筆之時收市價15.28元人民幣計算, 市值大約204億元, 此外, 集團也持有4.51%權益於上海證券交易所上市的光大銀行, 以執筆之時收市價4.06元人民幣計算, 市值約87億元, 單單這兩項資產已經值291億元, 其他業務與資產, 以一倍帳面值計算, 估計大約值109億元, 再打個金融控股集團的5%折扣, 表示可達期望價值為380億元或每股23.9元.

截至今年６月底止的中期業績, 股東應佔溢利按年下跌38.11%至4.45億元, 每股盈利為0.28元. 其中, 來自光大証券的盈利貢獻為2.98億元, 佔比高達67%, 為集團最主要的盈利來源. 期內受內地收緊銀根的影響, 內地股市出現持續下跌, 光大証券稅後利潤按年減少36%至7.84億元人民幣. 光大証券於內地經營經紀業務, 自營證券, 股票發行及承銷, 資產管理等業務, 在全國設有101家營業部和1家證券服務部, 並已經獲得中國證監會審核成為首批開展融資融券, 股指期貨業務的六家內地券商之一 . 根據各大內地證券行最新預測, 明年上證綜合指數可升至3,600點甚至5,000點, 較目前水平高27%至76%, 一旦內地A股市況回暖, 光大証券盈利將有可觀的反彈.

集團於今年10月按每股18元配售1.29億股集資約22.8億元, 以擴展資產管理平台與直接及產業投資業務. 直接投資即是入股高增長並已具備良好營運模式的未上市企業, 主要投資對象為內地的高科技, 消費, 機械製造等項目. 然後等待時機成熟便啟動項目上市以退出相關投資, 達到資本增值的目的, 期間還有基金的管理費收入. 過去的成功例子包括658中國傳動掛牌首日狂升97.7%. 產業投資業務以內地具備中長期發展潛力的行業為主要投資方向, 當中包括低碳新能源基金.

集團最新發展是計劃出售旗下光證國際51%股權予光大証券, 建立一個具備更大客戶基礎及網絡的業務平台, 有利提高光大證券的盈利能力. 目前光大證券自有資產的投資收益率低於2%, 收購後能為雙方的股東帶來更大的回報. 筆者最近以17.5元買入4,000股, 預期明年第一季股價可升至20元或以上, 屬風險不大的投資機會.



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