舊樓重建專家: 878金朝陽集團

本來想講194廖創興企業, 251爪哇控股和655香港華人, 但現時股價普遍已經唔同了, 194研究之時股價只有5.17, 現時已經上升17%至6.05, 251研究之時股價只有3.04, 現時已經上升13.5%至3.45, 655研究之時股價只有0.72, 現時已經上升13.9%至0.82.

所以決定討論另一隻有投機潛力的小型地產股, 878金朝陽集團. 金朝陽是收購舊樓重建的專家. 今日睇新聞, 新世界董事總經理鄭家純表示,目前本港處於低息環境,市場對樓市信心已經回升,預期樓價由目前至年底將再升約10%. 筆者唔知樓價到年底是否會再升10%, 不過根據以往的經驗, 一些小型地產股會在這種市況受到追捧, 而878金朝陽相信會是其中一員.

於08年底, 金朝陽的每股資產淨值高達16.19元, 現價3.36, P/B只有0.21倍, 市值只有8.05億元. 今年3月單單出售大坑重士街及華倫街物業已經套回4.23億元. 另外, 金朝陽近日透過強制拍賣,統一銅鑼灣希雲街48-50號物業業權, 地盤面積約1.2萬方呎,可建商業樓面或住宅樓面分別約18萬及9.6萬方呎,估計整個項目的地價市值約7至8億元.

金朝陽的旗艦收租物業為銅鑼灣的金朝陽中心, 08年租金收入達1.73億元, 以6%租金收益率計算, 金朝陽中心的估值為29億元.

不計入物業重估的盈利, 08年賺1.32億元, 比07年的1.62億元下跌19%. 08年底淨借貸為20.91億元, 負債比率為62%, 利息支出為6142萬. 可能由於負債高的關係, 派息並不吸引, 過去2年每股只派7仙, 息率只有2.1%.

金朝陽的投機賣點包括地產回春和資產折讓, 以目前熱炒的市況, 股價有望上升, 收窄股價對資產淨值的折讓.

台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

匯豐09年第1季度以股代息換股價為8.7461美元

匯豐公佈09年第1季度以股代息換股價為8.7461美元(大約67.78HKD), 今次筆者將可換到大約253股, 持股將增加至27,950股, 平均每股成本將下降至63.44元. 派發日為7月8日.

目前筆者無意減持任何一股永久組合, 因為市況仍然未到瘋狂的時候, 仍然未到需要畏高的時候.

至於短線投機, 最近筆者運氣算是不錯, 無論是本地銀行股636, 440, 2356, 349, 1111, 還是資產折讓股例如34, 194, 655, 251等, 都有不錯的回報.

目前筆者的現金儲蓄充裕, 因此可以一方面靠永久組合放長線釣大魚(事實上, 組合的市值也穩步上升), 另一方面, 也可以視乎機會偶然作短線出擊, 筆者幾滿意和享受目前的投資生活.

另外, 今日趁公眾假期, 和老婆在家看電視, 當時播緊"小時感動", 小朋友真的很可愛, 幾時輪到筆者做爸爸呢?

之後, 同老婆去屯門拍拖, 以前筆者很少去新界, 至今筆者只乘坐過2次輕鐵. 晚上在屯門市廣場的肇順名匯河鮮專門店吃, 點了2道菜, 腰果咕嚕肉和魚咀煲, 賣單要3百幾元, 估唔到屯門食飯一d都唔平, 服務也普通, 唔值. 之後回家睇"巾幗梟雄", 是筆者第一次睇這套電視劇, 想睇的原因是發覺巾幗梟雄的歷史背景是太平天國, 而太平天國是筆者非常有興趣的歷史時段.


台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

現時研究之中的資產折讓股(251, 655)

有網友問筆者除了之前品題過的34和194, 還有什麼. 現時筆者研究之中的資產折讓股還包括251爪哇控股和655香港華人, 都是資產有大折讓, 而且過往派息記錄都ok.

251爪哇控股現價3.04, 08年底每股資產淨值9.63元, P/B只有0.32倍, 過往5年平均每股派息0.112元, 歷史息率3.68%.

655香港華人現價0.72, 08年底每股資產淨值2.83元, P/B只有0.254倍, 過往5年平均每股派息4.8仙, 歷史息率6.67%. 不過,08年底曾供股, 二十供七，供股價１元, 對盈利和派息的攤薄效應有待觀察.

週末才有時間進一步update.

台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

再選擇投機股 - 194 廖創興企業

筆者留意到最近市場有部分資金流向炒"資產折讓"的跡象. 今次選擇194廖創興企業. 08年底每股資產淨值16.14, 現價5.17, P/B只有0.32倍, 過去5年平均每股派息0.21, 歷史息率為4.06%, 持有的資產不算太差, 包括1111創興銀行47.82%股權, , 本港以及內地的地產發展和投資項目, 北京上海的酒店等, 屬進可攻, 退可守之選. 詳細分析遲d有時間再update.

台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

宏利金融09年首季業績簡評

宏利金融09年第一季度錄得股東虧損淨額10.68億(加元, 下同), 是繼008年第4季虧損18.7億元後連續兩季錄得虧損. 主要原凶仍然是獨立基金保證儲備.
截至09年第一季尾, 宏利的獨立基金(保證部分)價值為743.97億元, 客戶主要來自3個國家: 58.65%美國, 加拿大21.98%, 日本17.89%, 因此, 這3個國家的股市表現對獨立基金的價值影響尤其重要. 不幸的是, 全球各地股市於第一季持續下跌, 其中美股的跌幅尤其顯著, 標準普爾500指數(S&P500)比08年底下跌11.63%, 多倫多標準普爾綜合指數(S&P TSX) 下跌2.98%, 日經225指數(Nikkei 225)則下跌8.47%. 結果, 基金市值(Fund Value)與保證價值(Guaranteed Value)的差額缺口由08年底的268.09億元增加至301.96億元, 需要進一步增加保證儲備至76.98億元, 因而產生11.46億元的支出.

現時, 標普500指數已回升至922.75點, 相比09年第1季尾的798點, 上升15.63%, 也已經超越08年底的903點; 多倫多標普綜合指數已回升至10283.86點, 相比09年第1季尾的8720點, 上升17.93%, 也已經超越08年底的8988點; 日經225指數也回升至9344.64點, 相比09年第1季尾的8110點, 上升15.22%, 也已經超越08年底的8860點. 如果第2季尾環球股市不低於此水平, 估計宏利可以釋放保證儲備接近19億元.

另外, 宏利已為獨立基金產品作出調整, 包括調高收費, 減少遞延紅利, 不再為產品提供額外選項, 減少股票的投資比重, 以及實施對沖計劃.

總結, 筆者預期宏利於第2季的業績將有顯著改善, 今日收市價150港元相對每股內含價值仍然有相當的折讓, 價值被低估, 明年股價升穿200蚊應該無難度.

台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

再講大行報告

今日看報紙財經版, 見到大行紛紛出報告唱好股市. 花旗調升匯豐目標價到76蚊, 高盛將美國銀行列入"確信買入"名單(Conviction Buy List), 摩根大通預測年底恆指升至19800點.

以前筆者都講過, 大行出報告背後有不同的理由, 但絕對不是學術報告, 不需要公正公平客觀, 而是帶有商業目的的. 之前大行出匯豐報告, 互鬥最低目標價, 不少言論認為大行報告是有目的, 但筆者看過一篇來自am730的文章, 如無記錯作者自稱為投行員工, 該作者認為大行研究部是很獨立的, 不受其他部門影響, 由於掌握機密資料, 因此有"China Wall"與其他部門分隔. 筆者以前曾經為某大行的研究部寫程式, 當時並不察覺研究部有設立"China Wall", 因為研究部掌握的資料都是一些公開的資料, 例如上市公司財務報告, 行業資訊, 加多一些訪問或參觀上市公司的資料, 並無機密可言, 因此筆者可以自由進出, 甚至可以隨手拿走一些研究報告. 筆者見過設有"China Wall"的部門是負責收購合併和IPO的部門, 這個部門才真正持有機密資料(Sensitive and Confidential), 如沒有預先得到approval而進入China Wall, 真係可以被解僱.

一般來講, 大行報告的讀者有兩種, 第一種是私人客戶(Private clients), 一般有一百萬美元就可以成為大行的私人客戶, 有專人送上大行報告. 第二種是機構客戶(Institutional clients), 例如對沖基金, 退休基金等. 大行報告的目的之一是刺激客戶的交易量, 增加公司的交易收費.

當然, 大行報告仲有其他目的. 最近一眾美資銀行償還政府救助資金的先決條件之一, 是需要證明可以單靠本身的實力在市場集到資金, 因此一眾美資銀行需要發行沒有政府擔保的債券, 以及增發普通股. 在這個大前提之下, 當然要互相唱好個市, 皆大歡喜.

筆者認為如果是投資的話, 不要理會大行報告, 不要跟隨大行的拍子, 堅持在大部分的時間裡(包括現在), 奉行Buy and hold優質股票, 長線持有, 直到出現明顯的泡沫現象, 才清貨離場. 既輕鬆, 相信成績不會太差.


台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

市場先生私人強積金最新情況(17-May-09)

筆者發覺最近3968招行的股價相對其他內銀股表現強勢, 但其實本來今年初期招行的股價表現是最落後的. 筆者認為招行之前的落後同基本因素有關, 現時的強勢就同其他因素有關, 筆者估計招行不久將會增發新股, 似乎有投行做緊野.

月供股票雖然仍然錄得帳面虧損, 不過, 虧損金額卻在減少中.

台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/

香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

提防假網站的方法

最近美國和香港公佈的數字顯示失業率仍未見底. 筆者更有"埋身"的感覺, 因為最近筆者一些在投行工作的朋友也被裁員, 是咁多年首次發生的事情. 筆者相信從事投行的人士如果能夠捱過今年, 明年應該會雨過天晴. 筆者手上的project list已經排到明年, 所以應該可以逃過這一浪.

不過筆者可能逃不過第二樣. 最近筆者覺得時不時個胃都有火燒的感覺, 這種感覺以前都試過, 結果那一次驗出胃發炎. 遲些時候, 等清理手上的一些事情之後, 會安排入院照胃鏡.

睇新聞報導, 發現有Facebook頁面的假網站, 套取帳戶的密碼. 最近筆者趁渣打銀行150週年推廣活動, 開立Excelbanking戶口, 仲可以得到限量紀念銀幣一枚. 如果開Prioritybanking戶口更可以得到紀念金幣, 不過筆者無咁多現金. 筆者覺得渣打的服務真係幾好, 難怪近年業績咁出色, 有機會要增持2888.



現時在網上操作銀行戶口係指定動作. 第一次登入網上銀行筆者用Yahoo尋找渣打銀行的網址. 為了提防假網站筆者通常用以下的方法:

1. 假網站的弱點之一就是沒有真實的客戶資料庫, 於是筆者會先用假的帳號測試該網站, 真的網站會拒絕讓筆者登入, 假網站會歡迎筆者登入, 真假立見.

2. 真網站有客戶資料, 因此可以顯示客戶的真實姓名, 例如"xxx, 你好"的greeting message. 另外, 真網站可以正確顯示對上一次的成功登入日期和時間. 筆者也會查看帳戶資料中的個人資料是否正確.

後記: 綜合網友的意見, 筆者的方法是不能對付假網站的, 請大家留意.


台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

繼續尋找投機對象- 34九龍建業

尋找投機對象, 筆者認為可以從一些受金融海嘯打擊以致資產, 盈利和股價都大跌的公司中挑選. 原因好簡單, 壞消息已成事實, 股價已經反映已發生的事, 甚至反映未來都好似08年咁差. 因此, 只要未來業績有機會反彈, 股價可以重回升勢. 之前用同樣原則選擇的本地銀行已經有可觀的升幅.

今次選擇34九龍建業, 主要從事物業發展及投資,物業管理,財務及財資業務. 08年受財務投資巨額虧損37.3億元影響, 由07年賺19.06億元轉為蝕6.29億元. 執筆之日(5月10)的最後股價為4.85元, 只及高峰的25%, 相信已經反映業績虧損的因素. 集團已經將投資組合中大部分股票變現, 以及將大部分衍生工具合約平倉, 預期金融投資表現對未來業績的影響將顯著降低, 集團將重回核心的香港, 澳門和內地的地產業務上.

集團的投資物業主要位於香港的零售店舖和辦公室, 總建築面積有75,000平方米, 08年總總租金收入為2.56億元, 其中, 旗艦投資物業為始創中心, 08年提供2.06億元租金收入. 根據經濟通報導, 集團計劃於５年至１０年內將始創中心２０萬方呎的寫字樓樓面轉為零售商舖, 從而使零售商舖樓面增加一倍至超過40萬方呎. 一般來講, 商場平均呎租是寫字樓的1.67倍至10倍, 可堪憧憬.

至於物業發展方面, 集團預期09年大部分盈利將來自澳門的海天居項目的分派以及香港羅便臣道31號餘下豪宅單位的銷售.

於08年底, 九龍建業的每股資產淨值高達13.92元, 現時股價只及淨資產的35%. 而且派息記錄良好, 即使轉盈為虧的08年, 每股也派0.39元, 過去5年每股共派發股息2.36元, 幾乎是現時股價的一半. 由04至07年, 不包括物業重估的每股盈利平均數為1.07元, 現價歷史市盈率只有4.5倍, 現在買入, 仲可以收取每股0.2元未期息, 除息日為6月4日, 有值搏率.

後記: 昨日(5月11日)九龍建業股價一度急升至5.82, 收市升幅收窄至5.49, 單日上升13%, 今日(5月12日)股價回落到5.25, 筆者反而覺得健康d, 來日方長, 相信年底股價會顯著高於目前水平.


台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

收到匯豐以股代息的股票

已經收到339股匯豐08年第4季度股息以股代息的股票, 持股正式增加至27,697股, 平均每股成本下降至64元. 好快又可以收09年第1季股息每股8美仙.

經過一輪努力之後, 筆者已經成功提升現金儲備到目標水平, 分別是: (1) 在職現金儲備為8個月工資; (2) 失業現金儲備為33個月工資 + 在職現金儲備. 相信可以通過老婆的壓力測試.


台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

壓力測試

筆者發覺最近美資銀行的內部電郵鮮有提及壓力測試的情況, 估計一眾高層正忙於同有關當局討價還價. 今日睇黃偉康(一位筆者較為欣賞的本地分析員)於頭條日報的專欄, 黃生擔心巴菲特忘記壓力測試的真正目的是檢視銀行是否有足夠的資本去抵禦資產減值的壓力.

筆者相信巴菲特明白壓力測試是什麼一回事. 不過問題是, 壓力測試有不足之處, 包括忽視銀行盈利能力的差異, 銀行業務的差異. 例如, 不同銀行吸收存款的能力也不盡相同, 吸收存款能力較強的銀行資金成本較低, 自然較其他對手有競爭優勢, 在時間的累積下, 優勢會更加明顯.

筆者想舉個例子. 壓力測試就像將19個人困在囚牢裡, 綁手綁腳, 然後各打100大板. 之後檢查每個人的傷勢, 然後根據傷勢去判斷各人需要治療的方法. 但問題是, 現實環境中, 每個人面對襲擊的反應不盡相同, 唔會企係度任打而無反應, 好打的人甚至有能力作出反擊, 以攻為守, 唔夠打也可以逃跑.

事實上, 盈利能力的差異令銀行抵禦資產減值的能力各不相同. 以匯豐為例, 雖然08年損益表上信貸資產及商譽減值高達362.34億美元, 但匯豐也有高達816.82億美元的營業收益淨額, 足夠抵銷減值損失. 匯豐的另一強項是客戶存款超過1.1萬億美元, 是全球吸收存款最多的銀行, 優勢盡現.

匯豐宣佈派發第1季度息, 每股8美仙, 5月20日除息, 7月8日派發. 今日股價上升6.3%至61.6元, 美股ADR最高曾升穿64元. 不知前一排叫人唔好供股, 匯豐一年之內需要第2次集資, 明年今日股價必跌破供股價28蚊, 等等的財經演員會講什麼呢? 至於945宏利和2888渣打, 相信不久將來會再次成為財經演員口中的"有買貴, 無買錯"的優質股.

隨著金融股大幅反彈, 筆者永久組合的市值回升至3.3mil, 扣除供股投入的22萬幾, 仍然比幾個月前的低位上升90%.

至於筆者於4月11日的網誌用TCE去估計一些本地銀行的投機價值. 至今不到一個月, 升幅最大的是636富邦68%, 最小是2356大新銀行只有6%, 其餘349工銀亞洲21%, 1111創興銀行也有18%. 仍然認為大新系(440和2356)現價偏低.


台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

本地銀行投機之選: 大新系(440, 2356)

從招行09年第1季業績報告中看到本地銀行業績反彈的跡象, 永隆銀行第1季賺2.38億元, 比去年同期增加3.2億元, 即轉虧為盈. 本地銀行中, 筆者認為大新系(包括440大新金融和2356大新銀行)值得憧憬. 今日收市價分別為23.5(440), 和5.81(2356).

首先講2356大新銀行, 08年盈利大跌76.4%至1.89億元, 股東資金大跌10.56億元或11.44%. 主要原因包括:

1) 貸款減值虧損大增4.78億元至到6.59億元, 主要是商業銀行業務(尤其是貿易, 製造和出口有關的客戶)信貸質素顯著下降.

2) 持有到期證券減值虧損3.58億元

3)可供出售證券減值虧損2.98億元. (07年減值虧損10.38億元, 即2年共減值虧損13.35億元, 投資組合受到重創)

大新銀行已經完成增持重慶銀行3%權益至到20%, 而重慶銀行業務表現強勁, 為集團貢獻1.21億元.

於08年底每股資產淨值為8.77元, 每股有型資產淨值為7.76元. 早前大新銀行以每股5.6配售5400萬股給機構投資者, 集資大約3億元, 將會對每股資產淨值有所攤薄. 集資後, 大新銀行的核心資本和總資本比率將由8.1%以及15.2%上升至到8.5%以及15.8%.

預計09年無需再為投資組合作大規模減值, 盈利以及每股資產淨值反彈可期. 本地銀行仍然是內地銀行進行國際化, 發展跨境業務的踏腳石, 相信未來農行甚至平安銀行都有可能收購本地銀行, 大新銀行會是熱門對象.

至於440大新金融, 除持有大約70.86%大新銀行之外, 還經營人壽保險和一般保險業務. 保險公司的業績很受投資市場表現影響, 預期市況回穩之後, 每股盈利將可以回復到06或07年的水平, 即4至5元. 大新金融於08年底的每股資產淨值為38.67元, 每股有型資產淨值則為33.73元. 同大新銀行一樣, 預期09年每股資產淨值可以反彈. 筆者估計年底時股價可以升回每股有型資產淨值.


台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/