星期二, 2月 18, 2014

宏利仍未能海闊天空

恆生指數於去年12月2日創下52週高位24,111點, 然後於今年2月5日跌至年內低位21,197點, 2個月內共下跌了2,914點或12%. 上星期恆生指數已經漸漸回穩至22,298點, 回升了1,101點或跌幅的0.378, 非常接近黃金比率0.382, 短期較強勢的反彈可以0.5至0.618為目標, 即恆生指數升到22,654點至22,998點的範圍. 投資者包括筆者, 很少會"獨孤一味"只持有一支股票, 通常會持有一個股票組合. 個別股票的股價表現相對大市會出現3種情況, 跑贏大市, 與大市同步, 以及跑輸大市. 筆者通常會在大市上升至某個水平, 以及大市下跌至某個水平調整股票組合. 股市大升相對較容易操作, 只需減持股票增加現金水平, 偶然會買入一些落後大市但仍有賣點的股票. 股市大跌時如果有現金當然可以趁機增持優質股, 但即使缺乏現金也並非無所作為. 有朋友買入某股票之後, 一定要等到有錢賺才賣出, 蝕錢賣股心裡上始終覺得不舒服. 其實, 股市大跌是換馬的好時候. 當優質股票和次優股票的股價都同時跌至谷底時, 即使次優股票有虧損, 仍然可以賣出換入優質股票, 一旦大市回升, 靠優質股票升幅追回失地的機會大過死抱次優股.

945宏利公佈2013年全年業績, 歸於股東的收入淨額按年大升72.9%至31.3億元(加元, 下同), 每股基本和攤薄盈利分別為1.63元和1.62元. 不過, 如果採用美國公認會計準則, 全年則錄得股東虧損淨額6.48億元. 主要原因是美國公認會計準則下, 並非所有變額年金業務都要按市值入帳, 因此當市場表現向好時, 雖然變額年金保單負債和其他股市風險承擔會下降, 但靈活與整合對沖會錄得虧損並且虧損金融超過前者. 此外, 在利用投資收入以抵銷保單負債估值方面, 美國公認會計準則未能受惠定息投資及利率衍生工具所帶來的累計未變現收益. 不過, 單看損益表不能完整衡量保險股的經營成效.
 
2013年宏利保險銷售下降13%至27.57億元, 但保險業務的新造業務内涵價值(NBEV)卻上升5%至6.82億元, 反映集團重整新業務組合, 著重發展具有較高邊際利潤和較佳風險特徵的產品取得成效. 至於財富管理銷售則大增37%至496.81億元, 帶動財富管理業務的NBEV大升36%至5.2億元. 集團整體NBEV按年上升16%至12.02億元, 當中, 財富管理業務的貢獻佔比由37%提升至43%. 宏利整體内涵價值較去年底增加37.07億元或9.76%至417.05億元或每股22.62元(相當於159.75港元). 當中, 30億元的内涵價值增幅來自正常經營活動, 7.07億元的内涵價值增幅來自非經營因素, 包括因為美元和港元升值的外匯兌換正面影響14億元, 以及期內派發股息9.61億元. 以上星期收市價147.3港元計算, 股價對內涵價值倍數(P/EV)為0.92倍, 估值絕對不貴, 不過, 正如筆者以前所講, 宏利要開始增加派息, 才是真正海闊天空.
 
 

11 則留言:

  1. Dear Mr. Market, 626 is trading at 40% lower than its NAV. Do you think it is a good-buy? Its asset include a local bank which can be sold for at least 1.5PB.

    回覆刪除
  2. 626大眾銀行帳面上有27.744億元的商譽,佔了股東淨資產的41.22%. 原因是當年以溢價收購亞洲商業銀行. 因此, 626表面上大折讓, 但扣除商譽之後就是另一幅圖書. 當然, 如果母公司願意私有化626, 一定唔止目前的股價.

    回覆刪除
  3. Dear Mr. Market, 多謝對626的分享,請問2356有沒有好似626的水份呢? 股東淨資產是否 @$14.3 ? 謝謝

    回覆刪除
  4. 根據2013年中期報告, 2356大新銀行股東資金158.715億元或每股12.68元, 但有商譽8.1169億元, 無形資產0.67281億元, 扣除之後的股東資金149.92533億元或每股11.98元.

    回覆刪除
  5. 市場先生,

    想請教以下問題

    本人在2007年前已買的匯控和宏利, 成本價分別為100和177左右, 同樣遇低於現價, 是否應仍然持有收息, 還是有比較好的方法, 如匯控轉宏利或相反.或轉買另外的股票呢.
    一向有看先生文章, 知先生意見中肯, 故請教. 先生意見只作參考, 賣買自己決定, 與先生無關,
    謝謝

    回覆刪除
  6. 首先講宏利, 相信最壞情形已過, 未來股價和業績會繼續復甦, 可以繼續持有. 匯控如果你有參與供股, 成本已經降至78.97元, 都可以繼續持有收息.

    回覆刪除
  7. 市場先生,

    謝謝,
    匯控計及供股, 成本才為100元,
    上次你的文章提及, 如宏利增派息, 才海闊天空, 是否意味如果宏利增派息, 才可以考慮再買入?
    本人對於股票價值, 真是沒有概念, 所以, 只是長期持有. 有些持股, 下跌了8,9 成, 也不懂止蝕, 相反, 升了也不懂先賣出.
    希望, 多看你的文章, 多學一些.
    再次謝謝你的意見.

    回覆刪除
  8. 很滿意滙豐業績, 不過派息稍低於我預期

    回覆刪除
  9. almondcake: 宏利如果有貨現價可以繼續持有, 如果想增持我會等130元以下.

    回覆刪除
    回覆
    1. 早年已拜讀先生的著作,
      十分佩服先生對金融股的分析,
      小弟持有宏利945約5年,
      一直對其穩定派息做法十分滿意,
      唯2008年後先後4次發債及優先股感到疑慮,望先生分析一下此做法是否常規?

      刪除
  10. Ka Lun: 發行次級債和優先股是金融公司慣常做法, 無需擔憂.

    回覆刪除