市場先生私人強積金最新情況(15-Jul-09)

現時的月供股票組合只有宏利仍然潛水, 不過宏利的每股平均成本已經下降至176.3, 筆者有信心今年之內宏利會浮上水面.



回望去年11月, 是月供股票組合虧損最多的時候(以百分比計), 不過事實證明, 只要選中正確的投資目標, 然後持之以恆, 即使期間股市如何暴跌, 也要堅持下去, 最終都會有可觀的回報. 筆者相信月供股票組合回報最豐盛的時候仍然未到, 現在仍然是播種子的時候, 為將來大豐收的日子打好根基.




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125新興光學實而不華

以下呢篇稿件其實是上星期六寫給某報館的, 因此需要等報章登出後才能在此貼出. 當時新興光學的股價只是2.37, 不過, 估不到短短2個交易日新興光學股價已經比執筆之日上升17.3%, 現價2.78令到吸引力下降了.

以往筆者要到深夜2,3點才睡覺, 其實是不好的習慣, 對身體健康有負面影響, 總聽說熬夜傷肝臟, 根據中醫的解釋, 晚上11點至凌晨3點是肝臟進行排毒的時候, 如果這段時間不睡覺, 肝臟的毒素排不出去, 長期累積下來, 就會傷到肝臟. 以筆者的經驗, 失去的睡眠是不能彌補的, 因為工作的性質, 以前筆者有時候需要通霄工作, 回家之後, 即使連續睡12小時, 仍然覺得很疲倦. 幸好, 結婚之後, 在老婆的感染之下, 已經成功戒除夜睡的壞習慣, 現時筆者12點之前已經上床休息, 第2天上班工作也覺精神好了不少哩. 到了星期六,筆者還是會貪睡多一會, 大約十點多起床, 吃個燕麥片加餐旦治早餐之後, 便一邊聽音樂, 一邊上網看看財經新聞, 簡單而寫意. 港交所的"披露易"是筆者經常瀏覽的網站, 執筆之日看到曾經是筆者較為喜歡的工業股125新興光學公佈截至二零零九年三月三十一日止年度業績, 今次想討論一下這間公司.

筆者是保守的投資者, 因此非常注重企業的財政狀況, 尤其是風險較大的工業股, 筆者比較喜歡零借貸, 高流動比率的公司. 因此第一眼先檢視新興光學的資產負債表. 於二零零九年三月三十一日, 新興的定期存款以及銀行結存和現金共2.74億元, 沒有任何銀行借貸. 集團的流動資產淨值及流動比率分別約為5.18億元及4.85, 而且銀行結存和現金佔總流動資產40.2%, 財政狀況良好. 最近3年集團的經營現金流入分別為1.48億元, 1.8億元以及1.26億元, 現金流強勁.

新興光學從事原設計製造(ODM)各類金屬與塑膠眼鏡框, 以及品牌眼鏡分銷業務, 其中包括自有潮流品牌PUBLIC+眼鏡產品系列. 零九年財政年度, 雖然金融海嘯令消費者需求大幅減少, 集團營業額仍然錄得微升1.82%至10.63億元, 當中ODM業務及品牌眼鏡分銷業務分別佔86%及14%. ODM業務按地區分佈, 歐洲及美國分別佔57%及41%, 品牌眼鏡分銷業務的主要市場則為亞洲, 佔比61%. 看一盤生意是走下波或仍有可為, 營業額是第一個基本指標, 零八和零七年度, 集團營業額分別增長9.66%以及46.97%, 然而, 由於零九財政年度上半年原料成本上漲, 能源價格攀升, 員工成本亦不斷上升,集團之毛利率下跌3%至26%, 之前3個財政年度毛利率都能維持在29%, 純利減少18.66%至1.15億元, 每股基本盈利則減少18.52%至44仙. 將派未期息每股10仙以及特別股息1.5仙, 連同已派付的中期股息6仙, 全年共派息每股17.5仙, 以現價2.37計算, 市盈率為5.4倍,息率有7.4%.

通常做完生意得到的只是應收賬款, 如果最終不能將應收賬款轉為現金, 生意就白做了.另外, 如果存貸積壓太多也會消耗營運資金, 影響資金周轉. 因此集團積極追收應收賬款以及致力管理存貨. 應收賬款收款期由去年的87天改善到84天, 存貨總額由1.73億元減少至1.34億元, 存貨周轉期也由85天改善到62天.

應收賬款收款期 = 平均應收賬款餘額 / 營業額 * 360 天

總結, 筆者認為投資股票的回報應該來自企業本身, 最近3年新興光學共派息每股56仙,即每年平均息率接近7.9%. 新興沒有令人熱血沸騰的炒作概念, 集團多年來專注本業, 屬於實而不華的企業, 可以視之為收息股.

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Computershare中央證券登記有限公司

之前有網友問筆者, 登入Computershare網站之後, 發現有一些股票不見了. 筆者也發覺自己的Computershare戶口有同樣的問題. 最近筆者有時間研究呢個問題, 知道如何將失去的股票重新加入Computershare戶口內.

1. 登入Computershare的帳戶之後, 會見到以下的畫面, 按下"Portfolio".

2. 如果發現有股票不見了, 按下"Update Portfolio".

3. 輸入"Company Name"和"Certificate Number", 然後按下"Submit". (註: Certificate Number一般印在股票頂部中間位置, 不用輸入開頭的英文字母, 只需輸入數字.)


等2,3個工作天, 就可以見到所有股票重現了.

後記: 收到風, 高盛即將公佈的業績應該幾好. 另外, 雖然永久組合的市值同前一排高位比較減少了幾十萬, 不過, 筆者仍然食得滋味, 睡得香甜, 因為這些公司未來長時間都會是賺錢機器, 能夠成為股東 應該覺得滿足.

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彈性上班, 在家工作

根據報導匯豐將由下月6日起全面推行彈性工作政策,員工只要符合合約規定的每日工作時數,便可自由選擇上、下班時間; 另外,員工也可選擇在家工作,最多每周兩天.

筆者十分贊成彈性上班的安排, 曾經去澳洲公幹, 當地的同事便是採用彈性上班, 例如正常是9點上班, 5點下班, 如果你想早些離開公司, 例如筆者有個同事, 每日要4點下班去接小朋友放學, 她只需提早1小時上班, 便可以提早1小時下班. 如果某日遲左起身, 遲左返抵公司, 唔緊要, 自己按比例遲d放工便可以了, 上司唔會鬧你. 每個員工都可以自己安排上下班的時間, 無需打卡, 無人會check住你, 全部靠自律, 員工覺得得到信任, 又有彈性, 切合個人的生活安排. 另外, 澳洲的工作環境比香港優勝, 例如有一層健身室, 員工可以做運動和沖涼, 每星期還有1天下午茶時間, 有野飲有小食(費用全部出公數), 讓員工傾談放鬆下. 如果不是為了結婚, 筆者真想留在澳洲工作.

至於在家工作, 沙士期間, 或者平時放病假, 筆者都是在家工作. 不過, 老實講, 在家工作的效率不高, 始終用VPN虛擬私人網路接駁公司的電腦系統比較慢, 而且在家裡難免受其他野吸引, 例如電視, 電台, 報紙, 雜誌等. 因此, 在家工作通常只是維持minimal support to the users. 不過, 照筆者一些曾經在匯豐IT部門工作的朋友透露, 佢地的工作效率本身已經不高, 所以可能同在家工作分別不太大.


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再講3968招行

市傳招行有意於年底前供股集資，藉此加強資本充足比率，集資金額預計約30億美元，當中以H股為主，同時包括A股。

筆者於5月5日在某報章提到09年招行面對以下的隱憂, 因此需要固本培元.

1.貸款期短 淨利差跌

在六行之中,招行短期貸款佔整體貸款比重比較高。於0八年底,招行3個月或以下到期的貸款佔總貸款比重高達64.76%,短期貸款較多的銀行於利率上升周期通常非常有利,因為可以很快得到重新定價的機會(註:利率是金錢的價格,利率上升相當於金錢的價格上升)。招行於0八年4個季度的淨利息收入分別為118.73億元(人民幣下同)、122.52億元、116.75億元及110.85億元。大家可看到,受惠於自0五年開始的加息周期,招行於0八年上半年淨利息收入錄得出色表現,但自從0八年第三季利率政策逆轉,基準存貸利率(即一年期平均基準貸款利率與存款利率之差)開始回落,令到每次短期貸款到期重新定價時,貸款利率以至淨利息收入每況愈下,0九年第一季的淨利息收入更跌至只有94.81億元。

利率重新定價的不利影響亦反映在淨利差的變化當中,招行的淨利差由0八年上半年的3.51%跌至年底的3.24%。另一個不利的趨勢是進入降息周期後客戶存款定期化,招行定期存款佔比由0七年底的42.6%升至0八年底的48.7%,以致在貸款利率下跌之同時,存款平均成本卻不斷上升,預期招行的淨利差於0九年會進一步下跌。

2.高價購永隆 惡果浮現

永隆銀行於0八年底的淨資產為104億港元,招行於0八年報告期內,以313.91億元收購97.82%永隆股權,就收購價對淨資產的溢價部分,招行分兩部分進行處理。第一部分涉及53.12%權益,溢價部分形成101.77億元的商譽,永隆0八年錄得虧損8.16億港元,招行因而計提5.8億元商譽減值準備;第二部分涉及44.7%權益的溢價部分則直接在資本公積中沖減,招行為永隆進行減值測試,並因此計提17.68億元減值準備,市場憂慮招行未來可能仍需為永隆進一步計提商譽減值。另外,招行為配合收購永隆發行了300億元高息次級債券,進一步推高資金成本。

由於計算核心資本時要將永隆的商譽100%扣除,但計算核心資本充足比率時卻要包括永隆的風險加權資產,招行核心資本充足比率由0七年底的8.78%跌至0八年底的6.56%,0九年第一季更跌至6.54%,雖然仍高於最低監管要求的4%,但市場憂慮招行未來或需增發普通股提升核心資本,攤薄每股盈利。

雖然收購永隆對招行國際化進程有加快作用,對發展跨境金融服務也具有深遠的戰略意義,但管理層過於進取的出價無疑令集團先吃了眼前虧。

3.貸款質素有惡化趨勢

招行的不良貸款由0八年第三季開始有上升趨勢,0八年底不良貸款總額有96.77億元,比第三季上升5.28億元,0九年第一季進一步升至100.97億元。

筆者認為招行收購永隆方向正確也是必須的, 但時機與價錢就一定是掌握得不好和太貴. 當初既肯以3倍帳面值收購永隆, 就註定日後需要增發普通股, 否則難以維持一級資本充足比率. 凡事好與壞是相對的. 既然增發普通股是無可避免, 那麼供股總比配股好, 只要現有股東全數照供, 權益就不會被攤薄, 他日招行與永隆整合成功, 協同效益威力無窮, 股東也會受惠. 因此, 股東無需太擔憂, 安然面對供股吧.

後記: 最近看到幾個財經網誌的博客都選擇沽出945宏利, 不過筆者卻做相反的動作, 趁最近股價下跌, 筆者已經增持了幾手宏利, 會繼續越跌越買.

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事先張揚的調整市

現時筆者在報章, 電視, 電台, 或財經網誌, 見到或聽到對下半年股市走勢的預測和看法幾乎是一致的, 就是第3季有調整, 甚至是顯著的調整, 然後, 到年底恆生指數可以創全年高位, 到達2萬點或以上. 筆者覺得這個共識實在太一致了, 筆者身邊的朋友幾乎個個都相信, 個個都識得講, 有不少人正持有相當部分的現金等第3季股市調整買貨, 然後到年尾2萬點或以上沽貨. 最終, 如果劇情的發展一如大家所預期的劇本一樣, 那麼這個世界, 準確些講, 這個股市實在太完美了.

筆者始終認為, 投資股票的回報, 應該來自企業本身, 尤其是企業的經營成果, 以及企業未來能否真正實現預期的盈利能力和潛力.


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匯豐09上半年回報

今日報紙財經版多數有回顧上半年股票的回報, 根據報導, 匯豐股價累積下跌百分之三點八, 成為表現最差的藍籌股. 不過, 筆者自己計算出來的回報卻是正數, 雖則仍然跑輸大市.

筆者於2008年12月31日作了個人投資的回顧, 詳情可以看以下的網誌:

http://mrmarketofhk.blogspot.com/2008/12/2008.html

08年底匯豐收市價為73.7, 當時筆者的永久組合持有19312股(包括已經除息但當時仍未收到的第3季度以股代息的351股), 市值為1,423,294元, 加上3月份供8046股的成本265,518元, 共值1,688,812元.

匯豐於6月30日的收市價為65.65, 現時筆者持有27,950股(包括供8046股, 以及08年第4季和09年第1季以股代息的股數), 現值1,834,917元, 回報率為8.65%.

另外, 收到中銀月供股票的交易記錄, 於6月15日買入49股平保, 買入價為60.65, 收到945股息392元, 3328股息1015元, 筆者私人強積金組合最新情況如下:

筆者今日去某屋苑的會所游水, 見到sky sir 和家人朋友, 佢真人肥肥地, 幾開朗. 現時筆者需要多些運動, 目標是一個星期游2次水, 以及跑2次步.

另外, 看到報導渣打將成為第一家外資銀行於韓國成立控股公司, 覆蓋5個業務, 包括渣打第一銀行, 渣打第一基金服務, 渣打資本, 渣打證券以及渣打互惠儲蓄銀行. 顯示渣打視韓國為非常重要的市場, 事實上, 以資產計, 韓國業務是渣打旗下最大的單一市場. 渣打第一銀行08年盈利增長11.7%, 今年首季盈利增長同比更高達50%, 集團有意發展衍生工具交易業務以及保險業務. 筆者渴望今年可以增持一部分渣打股票, 如果下半年渣打股價因為股市調整而下跌, 筆者就會出手.

此外, 最近看到黃國英的專欄講到出色的財經演員必須是講故仔的高手, 筆者非常同意. 其實企業管理層也必須是講故仔的高手. 筆者親身目睹, 世界級企業的管理層都是演說和講故仔的高手, 每次聽完townhall之後, 都覺得自己公司好掂, 員工好優秀, 公司有美好的前景. 但第2天一看到華爾街日報的報導通常卻是另一回事, 感覺好像灰姑娘回到現實世界一樣.

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