兔年願望

兔年願望：重倉的內險股（2628，966，1336，2601）可以兔氣揚眉！

內險股的一些分享

 內險股的一些分享, 一己之見, 不一定對.

內險股,包括中國平安, 中國人壽, 中國太保, 新華保險, 中國太平股價已經低迷幾年了. 今年是否有機會呢? 

首先我們要明白導致內險股這幾年低迷的因素, 然後看這些因素有沒有發生變化, 就可以判斷今年是否有反轉的機會.

我總結幾個導致內險股這幾年股價低迷的因素:

負債端方面: 

(1)代理人紅利的消失. 

(2)內險行業向保障型轉型的陣痛. 

(3)儲蓄型產品的銷售受到內地經濟下行的影響. 

3個因素綜合起來影內險股的新單保費和新業務值進行下行趨勢.

資產端: 中國10年國債息率下行, 疊加股市疲弱, 投資收益下跌導致市場對內險股利差損的擔憂, 這個利差損的擔憂體現在目前港股市場的內險股(除了中國平安)的股值都在1倍PB以下.

接下來進一步展述觀點.

首先要明白保險公司如何賺錢.

賣一張壽險保單, 保險公司採用精算假設計算出壽險準備金, 稱為最佳估计責任準備金, 也就是受保人一旦出事時應該要賠多少錢. 但即使是最佳估计, 都可能計錯數, 因此, 保險公司再保守一點, 額外再計多一個叫做风险边际, 那麼,保險公司賺什麼呢? 就是剩餘邊際. 簡單講, 保險公司賣一張保單收到的保費, 加上運用保費投資的收益, 會變成3樣東西, 第一是最佳估计責任準備金, 第二是风险边际, 第三是剩餘邊際. 到真正發生賠償的時候, 最理想的情況是最佳估计責任準備金已經足夠賠償, 這樣保險公司就賺风险边际+剩餘邊際. 正常情況是最佳估计責任準備金+风险边际 已經足夠賠償, 這樣保險公司就賺剩餘邊際. 最壞的情況是最佳估计責任準備金+风险边际都不夠賠償, 這樣保險公司要動用剩餘邊際去賠付, 那就可能白做了.

大家要明白最佳估计準備金, 风险边际, 剩餘邊際, 都是精算假設計算出來的, 精算假設包括投資回報率, 死亡率, 發病率,退保率等等,假設和實際發生是會有偏差的.

總結來說, 保險公司賺錢主要來自剩餘邊際的釋放. 剩餘邊際就像一個水池, 入水是新保單, 出水是賠償發生. 如果入水的增速多過出來的增速, 未來盈利增長就有保障.

明白保險公司如何賺錢之後, 就知道保險公司的核心是看新業務價值(NBV), 就是新保單的銷售.

以中國平安為例:

2004年6月上市 時代理人數 只有十幾萬人

2006年代理人數20.5萬人

2015年代理人數87萬人, 增長36.9%, NBV 增長40.4%

2016年代理人數111萬人, 增長27.6%, NBV 增長32.2%

2017年代理人數138.6萬人, 增長24.8%, NBV 增長 32.6%

2018年代理人數141.74萬人, 增長2.3%, NBV 增長 7.3%

2019年代理人數123.28萬人, 下跌13.02%, NBV 增長 5.1%

2020年代理人數116.69萬人, 下跌5.35%, NBV 下跌 34.7%

2021年代理人數87.76萬人, 下跌24.79%, NBV 下跌11.7%

這些數字的啟示是什麼呢? 新業務增長靠代理人紅利已經結束

什麼是代理人紅利? 新代理人任職, 自己買一張保單, 也叫家人買幾張保單, 再叫親朋戚友買幾張保單, 一個新人就算什麼都不懂, 也能為保險公司賣出一堆保單, 就算一兩年後無以為繼離職了, 不要緊, 因為走了一個,會來多兩三個, 只要每年新來的代理人數是超過離開的, 代理人數持續增長, 保單也會持續增長. 這就是代理人紅利.

另外, 以前主要賣理財型保單, 銀碼大, 而且容易賣. 開個2,3百人的介紹會, 只需要講最重要的回報率是多少, 客戶就會買保單.

後來行業轉型賣保障型, 每張保單金額少很多,又難賣. 保障型屬於消費性質, 遇上內地經濟唔好, 很受影響.

至於資產端, 看看近幾年中國10年期國債息率和股市的表現就明白為何市場擔心內險股會有利差損.

那麼這些因素今年有發生變化嗎? 

首先, 銷售端方面, 代理人的清理已經進行幾年了, 差不多出清了, 能夠存留下來的老人, 都是相對比較優秀的代理人,活動力已經出現提升跡象了. 防疫方面就更容易明白了, 最有效的保險銷售是需要線下進行,以前動不動就封控, 非常影響銷售活動, 當然也影響居民的收入. 現在內地基本上放開了, 線下銷售活動不再受封控影響了.

另外, 在產品競爭方面, 資管新規2022年正式實施, 銀行的理財產品不再剛兌和保本, 去年銀行理財產品有多慘大家都知道. 現在合法提供保本儲蓄型產品只有保險公司了(當然, 還有銀行存款也是保本的). 所以, 保險公司產品的競爭格局在資管新規之後發生了變化.

至於資產端方面, 目前中國10年國債收益率已經回升到2.96%, 今年很有機會升到3%, 由於國債利息是免稅的, 3%國債收益率相當於稅前收益率4%, 今年股市(A股和港股)很大機會是上漲的. 如果股市上漲10%, 假設保險公司的投資資產有10%投入股市, 就可以於貢獻1%的回報, 那麼債市+股市就可以貢獻5%的投資收益,目前大部份內險股的投資精算假設是5%, 也意味利差損的憂慮可以消除了.

以上就是今年我看好內險股的核心原因. 因為行業格局的確發生變化了.

牛市越牛的內險股

 1336 純壽險，股權投資佔比最高，如果今年股市上漲，1336彈性最大。

2628 今天創52周高位

繼續看好已經衰了幾年的內險股今年可以反轉. 

政策繼續支持房地產

維持之前的判斷, 內地支持房地產的政策會一直出台, 直到有效果為止. 

昨天央行,銀保監會聯合召開主要銀行信貸工作座談會,明確提出改善優質頭部房企資產負債表的具體內涵.提出四措並舉的手段:

(1)資產啟動:對應房企存量資產的盤活,這一方面需要金融手段通過增量融資和重組並購等多種手段盤活房企存量土儲,另一方面也需要需求端政策配合來增強去化,遠期或也可期待資產證券化等工具釋放優質項目價值. 

(2)負債接續:對應專業信用增進機構的增信支持,部分債券的合理展期,避免出現一致性抽貸斷貸等. 

(3)權益補充:對應地產第三支箭,通過股權融資給優質房企補充權益資本,優化融資結構. 

(4)預期提升:既包括提升金融機構的信心,更主要也包括提升購房人對於房地產市場和房企交付的信心,這需要需求端和保交付政策的協同發力.

我的最愛

12年了，爸爸每天都對你說，爸爸很愛你。希望你繼續讓爸爸每天早上牽著你的手陪你上學校。

投資要有判斷

投資要有判斷, 無論是看對或看錯.

我認為習大大明顯是要救房地產的。以習大大的作風，一旦做了決定，看不到效果是不會停手的。因此，我預期利好房地產的政策會持繼出台，直到有效果為止。因此，內房和物管今年我是看好的。

如何選擇內險股？

其實可以很簡單，如果你相信今年股市會好，對股權投資彈性最大是1336和966，因為1336股權投資佔比最大，966財務槓杆最高。如果你認為今年壽險負債端會出現拐點，對壽險彈性最大是純壽險的2628。

我全拿了，2628最多。

2023年年的部署

2022年到尾聲了，失敗的一年。

不過，日子還是要往前走的。

明年的部署是，穩守突擊是內險股，進攻是物管股，黑馬是697。之前把697歸為物管，如果把697獨立分類，目前物管和內險是一半一半。

因此，為2023年部署的組合結構大概就是45%物管，45%內險，10%697。

希望2023年運氣會好一點。