仍然可搏之選: 560珠江船務

大市升至目前的水平, 雖然筆者仍然認為長線投資的優質股應該繼續持有, 未到需要沽出穫利的時候, 不過於現水平進行投機活動, 則是一步一驚心的行為.

今次想討論560珠江船務, 集團及其合營公司主要從事4類業務: (1) 貨物運輸, 包括船舶代理,內河貨物直接裝運及轉運. (2) 貨物處理及倉儲, 包括碼頭貨物處理,貨物併裝及倉儲. (3) 貨櫃拖運業務. (4) 經營高速公路.

08年度綜合營業額増長8.3%至9.430億元, 股東應佔溢利則下跌18.5%至1.164億元或每股12.96仙, 全年派息每股5仙, 以現時股價1.25元計算, 往績市盈率為9.65倍, 息率有4%. 珠江船務雖然並非高增長的公司, 但經營穩健, 過去5年純利的複式增長率也達到8.8%, 還有以下幾個特點:

1) 珠三角區域式小碼頭和內河運輸始終有生存空間, 雖然業績難望有驚人增幅, 但密食當3番, 平穩應該做得到.

2) 淨現金財務狀況良好: 查看08年度財務報告的綜合資產負債表, 股東權益總額有17.46億元或每股1.94元, 以現價計算, 折讓36%, 紅籌股中算是少有如此大折讓的. 08年底珠江船務持有現金及銀行存款有6.52億元或每股0.72元, 佔總資產32.7%, 佔流動資產比例高達71.4%, 流動比率高達398%, 而且沒有任何銀行借貸. 08年靠經營本業所得的現金淨流入有6,359萬元, 最近3年經營現金流入穩定, 平均每年有6,297萬元.

3) 珠江船務另一個寶藏是資產負債表中帳面值3.68億元的合營公司, 包括廣佛高速公路25%股權, 以及佛山新港碼頭37.5%股權等. 08年合營公司為集團帶來6315萬元的純利以及1.21億元的現金流, 其中佛山新港碼頭貢獻盈利1707萬元, 同比增長40.3%. 過去3年合營公司對集團的盈利貢獻平均每年高達7,065萬.

4) 注資收購概念: 珠江船務的母公司廣東省珠江航運集團目前持有蓮花,珠江斗門, 中山貨運, 以及順德4個碼頭的權益, 集團將來有機會向母公司收購資產. 事實上, 集團已於6月份宣佈計劃出價3168萬元人民幣, 收購母公司旗下的南港碼頭22.5%股權. 另外, 集團將與中山市合作, 成立聯營公司, 在該市興建新碼頭 投資逾1億人民幣. 年初, 集團於國內通過公開拍賣以7600萬人民幣成功投得四會馬房港的清算資產.

總結, 預期國內經濟增長今年有望成功保八明年超八, 將帶動珠江三角洲的內河貨運以及物流業務復甦, 為未來股價上升助一臂之力.


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