星期三, 5月 06, 2009

壓力測試

筆者發覺最近美資銀行的內部電郵鮮有提及壓力測試的情況, 估計一眾高層正忙於同有關當局討價還價. 今日睇黃偉康(一位筆者較為欣賞的本地分析員)於頭條日報的專欄, 黃生擔心巴菲特忘記壓力測試的真正目的是檢視銀行是否有足夠的資本去抵禦資產減值的壓力.

筆者相信巴菲特明白壓力測試是什麼一回事. 不過問題是, 壓力測試有不足之處, 包括忽視銀行盈利能力的差異, 銀行業務的差異. 例如, 不同銀行吸收存款的能力也不盡相同, 吸收存款能力較強的銀行資金成本較低, 自然較其他對手有競爭優勢, 在時間的累積下, 優勢會更加明顯.

筆者想舉個例子. 壓力測試就像將19個人困在囚牢裡, 綁手綁腳, 然後各打100大板. 之後檢查每個人的傷勢, 然後根據傷勢去判斷各人需要治療的方法. 但問題是, 現實環境中, 每個人面對襲擊的反應不盡相同, 唔會企係度任打而無反應, 好打的人甚至有能力作出反擊, 以攻為守, 唔夠打也可以逃跑.

事實上, 盈利能力的差異令銀行抵禦資產減值的能力各不相同. 以匯豐為例, 雖然08年損益表上信貸資產及商譽減值高達362.34億美元, 但匯豐也有高達816.82億美元的營業收益淨額, 足夠抵銷減值損失. 匯豐的另一強項是客戶存款超過1.1萬億美元, 是全球吸收存款最多的銀行, 優勢盡現.

匯豐宣佈派發第1季度息, 每股8美仙, 5月20日除息, 7月8日派發. 今日股價上升6.3%至61.6元, 美股ADR最高曾升穿64元. 不知前一排叫人唔好供股, 匯豐一年之內需要第2次集資, 明年今日股價必跌破供股價28蚊, 等等的財經演員會講什麼呢? 至於945宏利和2888渣打, 相信不久將來會再次成為財經演員口中的"有買貴, 無買錯"的優質股.

隨著金融股大幅反彈, 筆者永久組合的市值回升至3.3mil, 扣除供股投入的22萬幾, 仍然比幾個月前的低位上升90%.

至於筆者於4月11日的網誌用TCE去估計一些本地銀行的投機價值. 至今不到一個月, 升幅最大的是636富邦68%, 最小是2356大新銀行只有6%, 其餘349工銀亞洲21%, 1111創興銀行也有18%. 仍然認為大新系(440和2356)現價偏低.


台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

9 則留言:

  1. "前一排叫人唔好供股, 匯豐一年之內需要第2次集資, 明年今日股價必跌破供股價33蚊, 等等的財經演員會講什麼呢? 至於945宏利和2888渣打, 相信不久將來會再次成為財經演員口中的"有買貴, 無買錯"的優質股..."

    嘿嘿!應晒笑到最笑先笑得最奸啦! XD

    回覆刪除
  2. 回應若缺齋老人 : sorry, 供股價是28蚊才對.

    回覆刪除
  3. 心理質素差的人,早就把手上優質的股票在HSI 11000~12000 的時候拋出,在HSBC (5) 三十三元的時候, MANULIFE (945) 五十五元的時候, STANDARD CHARTERED (2888) 六十六元的時候,有幾多人真係會買呢?

    漢尼拔

    回覆刪除
  4. Two comments:

    The stress test, which is supposed to simulate bank losses under a "very bad" scenario, does not use bad-enough assumptions, as mentioned in this article written by Dr. Roubini:

    http://online.wsj.com/article/SB124147831175584985.html

    Thus future capital requirements for weak banks would be higher than shown in these stress test results.

    Secondly, it's obvious that the stress test doesn't assess the long-term profitability of banks, so it is perhaps unfair to throw WFC into the same basket as C, BAC.

    However, the threat of significant shareholder dilution from capital raising is very real and shouldn't be overlooked. For example, if WFC is forced by the gov't to raise $15B (as rumour has it) through a common stock offering, then its equity could get diluted by 15% which isn't a negligible amount.

    回覆刪除
  5. 現在HSBC 和 宏利已經升左 64.9 同埋 157.1 , 究竟HSBC 和 宏利會唔會繼續升呢? 宏利之前跌得咁犀利, 究竟會唔會短期技術性反彈到$ 250 呢?

    回覆刪除
  6. 先生:

    講起收息,請問先生的股票是否手持現貨?是否以個人名登記?

    之前你提過某某 share 登記,收股息和年報如何處置?那些現貨中資股的股息有否收10%股息稅?請詳細說明些。

    因為中資股從股息中收取10%股息稅,本人存貨於中央結算。

    例如我有“中壽”、“交行”和“招行”取回現貨後,是否要每隻股都要到每間去做轉名?


    fr hongkonguide

    回覆刪除
  7. 我反而想問下,如果月供開匯豐銀行,想將齊頭既股提出現貨,其餘碎股繼續放係銀行+月供,咁以股換息既話,現貨既碎股股息會點?? 寄黎屋企???

    回覆刪除
  8. 2356有關利好因素很早就存在,市場卻一直不予反映......

    回覆刪除
  9. 回應漢尼拔: "在別人恐懼的時候你要變得貪心; 在別人貪心的時候你要變得恐懼" 是歷久不衰的投資致勝之道.

    回應another value investor : 在非常時期, 股東難免要付出代價.

    回應風險大師 : HSBC 和 宏利現價當然未到頂.

    回應hongkonguide: 我的永久組合是自己名的實股. 股息自動入銀行戶口, 年報寄去我家. 中資股的股息不用扣10%股息稅. 提貨之後需要去登記處轉名.

    回應r : 提議你去問銀行.

    回應Chi Yu Jack : 通常係咁, 唔升無人買, 越升越多人買.

    回覆刪除