2628中國人壽09上半年業績概覽 (上)

中國人壽09上半年錄得股東淨利潤為182.26億元(人民幣, 下同), 按年增長15.08%, 每股基本與攤薄後盈利為0.64 元, 同往年一樣, 不派中期息, 期內總保費收入及保單管理費收入為878.63 億元, 按年增長10.82%, 於國內壽險市場份額約為39.2%, 繼續保持領先地位. 今次筆者主要分析集團的承保業務.

業務結構優化進展良好

記得筆者於3月份分析國壽08全年業績時指出, 當年的新業務當中, 大部分的增長來自利潤質量較低的躉繳投資型業務, 影響新業務的利潤率. 連普通散戶的筆者也看得到的問題, 管理層當然也知道. 因此, 集團在09上半年於維持業務平穩發展的同時, 也致力優化業務結構, 並且取得明顯成效.



從以上數據表可以看到, 首年業務之中, 利潤質量較高的投資型業務比重上升2.19個百分點至23.13%, 期繳佔首年業務比重也上升3.49個百分點至20.47%, 而且, 期限10年或以上的期繳業務同比增長超過50%, 當中包括期限在12年左右的"美滿一生"產品和10年以上的"瑞鑫"產品.



承保業務結構優化的成效可以從以上數據表得到引證. 雖然首年業務按年下跌15.61%至1,135.12億元, 首年標準保費(APE)也按年下跌3.54%至385.47億元, 但上半年新業務價值卻按年大幅增長37.84%至103.46億元, 新業務的邊際利潤率(NB/APE)也按年大幅上升8.06個百分點至26.84%. 扣除償付能力額度成本之後的一年新業務價值有167.63億元, 或每股0.5931元, 比08年底增加20.39%.

另外, 衡量人壽保險公司成本控制的指標, 可以用以下的綜合成本率和保險業務支出對收入比率, 數值越低越好:

綜合成本率 = (佣金及手續費支出 + 管理費用) / (首年標準保費 + 續期保費收入)



保險業務支出對收入比率 = (退保金 + 賠付支出 +提取保險責任準備金) / 保險業務收入



集團於09上半年的綜合成本率為25.46%, 按年改善4.22個百分點, 保險業務支出對收入比率則為91.76%, 按年改善0.55個百分點.

集團於09上半年底的償付能力充足率比08年底上升14個百分點至324%, 屬同業中最高水平, 優勢盡顯. 此外, 集團的14個月保單持續率為94.65%, 創上市以來的新高, 退保率則持續下跌至2.08%, 反映投保人對國壽的滿意度極高.

小結, 由於未來極可能進入新的加息週期, 而年期較長的期繳業務絕對會是受惠者, 管理層在此際優化業務結構, 為將來新業務內含價值實現高增長的可持續性打好根基, 值得一讚.


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