折讓價回購股份是退埸股東讓利給留守股東; 副題: 635彩星集團將受惠第四間蘋果店開幕

有人問筆者, 公司回收購股份後會把股票註銷掉, 而不是等股價上升賣出去, 如何可以賺錢? 如果低價買股票回來, 等高價再賣出, 這是在賺交易對手的錢, 這是博弈, 但凡博弈就會有輸有贏, 沒有人可以是永勝將軍, 強如巴菲特也做不到每個交易都賺錢. 李嘉誠不是靠炒賣長江股票而成為香港首富, 而是靠持有長江股權而分享長江多年以來的經營成果而賺錢. 因此, 筆者相信投資股票的利潤應該來自相關公司經營的成果, 包括股東淨資產的增值和股東的股息分紅. 筆者想用簡化版的例子去說明以資產折讓價回購股份可以賺錢.

假設有一群投資者參與一間公司的上市集資, 發行10億股普通股, 每股面值0.1元, 發行價每股1元. 上市後該公司的資產負債表上有資產10億元現金, 假設該公司沒有負債, 因此, 總資產會等於股東權益. 該公司的股東權益包括1億元的股本, 以及9億元的股份溢價. 假設該公司每年賺1億元現金但不分紅. 因此, 第一年後該公司的資產增加至11億元現金, 假設繼續沒有負債, 表示股東權益同樣增加至11億元, 包括1億元的股本, 9億元的股份溢價, 以及1億元的保留溢利. 如此累推至第十年後, 該公司的資產增加至20億元現金, 股東權益同樣增加至20億元, 包括1億元的股本, 9億元的股份溢價, 以及10億元的保留溢利.

假設該公司的股價是1.1元, 每股資產淨值是2元, 表示市帳率是0.55倍. 假設公司以每股1.1元回購並注銷1億股份, 共消耗現金1.1億元, 因此, 該公司的資產下降至18.9億元, 股東權益同樣下降至18.9億元, 當中, 股本下降至9千萬元, 股份溢價下降至8.1億元, 保留溢利下降至9.9億元. 但由於發行股數下降至9億股, 因此, 每股資產淨值反而上升至2.1元. 大家會見到, 本來將10億元的保留溢利平均分給10億股普通股, 每股應該分到1元, 1億股接受回購的股份本來應該分到1億元的保留溢利, 但現在只分到1千萬元, 因此, 以資產折讓價回購股份會令到股東得益, 原因是退埸的股東讓利給繼續留守的股東.

635彩星集團今年至今已經回購了99.8萬股, 每股資產淨值增加至26.89元, 越多發行股份退埸, 表示繼續留守的股份平均分到的儲蓄越多. 集團現金及銀行結餘扣除所有銀行貸款以及經調整非控股權益後每股淨現金為3.26元, 是現股價8.98元的36.3%, 財務穩定估值便宜. 蘋果官方網站正式宣佈香港第四間蘋果店地址是集團旗下廣東道100號的彩星集團大廈, 據報導將於7月30日開幕, 名牌效應將提升彩星集團大廈的形象, 對集團的收租業務非常有利.