星期二, 2月 17, 2015

內銀信貸質素惡化影響浮現

踏入業績宣佈期, 筆者特別關注內銀的貸款質素. 影響銀行股業績最重要的因素有人認為是淨息差, 但筆者會看貸款減值撥備, 然而, 減值撥備是一種藝術而非科學, 換句話說, 減值撥備是有空間去調控, 視乎長官意志. 但無論如何減值撥備金額也有個譜, 不能與不良貸款相差太差, 因此, 減值撥備與不良貸款不可能是一個南轅一個北轍. 香港銀行在內地業務的表現是一個好的參考指標去預示內銀股的業績. 東亞銀行則公佈了2014年全年業績, 內地業務的減值客戶貸款由8.4億元大增1.51倍至21.08億元, 內地業務的減值貸款比率由0.442%大升至0.985%. 銀行的客戶貸款通常會一年比一年多不斷增長, 至於不良貸款的形成通常有個過程, 由於貸款初期只需要償還利息, 因此, 新增貸款很少會馬上變為不良, 因此, 新增貸款相關的不良會有滯後的情況, 加上分母效應, 如果不良貸款沒有惡化的話, 不良貸款比率應該是下降容易過上升. 不過, 如果不良率在貸款增長的情況下仍然上升, 顯示信貸質素惡化的程度其實已經幾嚴峻.

從已公佈2014年的內銀業績快報可以看到不良貸款比率上升已是趨勢. 998中信銀行不良貸款比率由1.03%上升至1.3%. 1988民生銀行不良貸款比率由0.85%上升至1.17%. 3968招商銀行不良貸款比率由0.83%上升至1.11%. 剛被恆生銀行出售5%股權的興業銀行不良貸款比率由0.76%上升至1.1%, 全部已經失守1%大關. 事實上, 不良貸款比率上升的不利影響已經浮現. 民生銀行2014年股東淨利潤增長只有5.36%, 但首3季股東淨利潤增長10.4%, 表示第4季股東淨利潤下跌了13.34%. 被譽為內地最佳零售銀行的招商銀行2014年股東淨利潤增長有8.06%, 但首3季股東淨利潤增長15.97%, 表示第4季股東淨利潤下跌了17.46%. 至於中信銀行, 2014年股東淨利潤增長3.87%, 但首3季股東淨利潤增長4.6%, 表示第4季股東淨利潤增長只有1.17%, 幾乎沒有增長. 如果不良貸款比率上升趨勢持續, 2015年內銀的盈利恐怕難以增長, 甚至有倒退之虞. 近期西班牙對外銀行出售中信銀行股權, 以及恆生銀行出售興業銀行股權, 令人懷疑真的純粹因為為了提升自身資本水平的需要, 還是外資選擇內銀在貸款質素進一步惡化前跳船.

19 則留言:

  1. 預祝市場先生及各位留言者, 羊年事事順利, 身體健康!

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    1. almondcake, 我也祝你羊年樣樣如意, 萬事吉祥.

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  2. 內銀股現時的股價應已反映了資產質素的風險,否則怎會有高股息率、低PE及PB的情況?

    A司

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  3. 拜個早年:
    預祝市場先生與各位網友, 新年愉快, 身體健康, 心想事成。

    此外, 我支持A司的意見,內銀的淨資產收益率顯著下降到12%,目前的價格也並不昂貴。
    我將繼續持有222和998作為我在內地銀行的投資。

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    1. Above Anonymous is Louis

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  4. A司和Louis兄, 你可以睇我過去的文章, 每當市場看淡內銀股時, 每次我都出文撐內銀, 而且真金白銀買內銀.

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    1. Louis兄, 我持有617, 知道你也持有617, 可否分享你對617的睇法, 想同自己的睇法比較一下, 第3者的意見可以補足自己可能有的盲點.

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    2. 我非常清楚地知道,你向來喜歡並文撐內銀股。

      我也覺得內地銀行有隱憂,除了經濟環境的影響, 銀行職員任意發放貸款以獲得非法好處, 因而招致更高的壞賬; 他們又故意廉價出售壞賬的資產, 自己再次獲得非法好處, 但是降低銀行的壞賬回收。這是全球性普遍存在的腐敗現象, 內銀的情況特別嚴重, 即使不能根本上消除, 但政府需要加強嚴格的監管。

      假期後,我可以簡單介紹一下我所知道的617, 儘管我認識它相對比較短的時間,並沒有做深入的跟踪。

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    3. 這幾年,617積極地經營業務,在香港和內地頗有些新項目正在開發中, 看起來應該做到好成績。過去的六年裡, 617派息持續增加, 母公司和大老闆私人在場內不斷增加持有, 再加上公司的持續回購, 現在母公司持有62.233%權益和大老闆私人持有12.276%權益即總共74.51%權益, 看好之情是非常明顯的!

      617與子公司富豪(78)於二零一一年四月共同成立並各自擁有50:50的權益之合營公司P&R集團, 買土地儲備建酒店出售給1881, 取回現金, 再次買土地儲備建酒店出售給1881, 再套回現金, 我喜歡這樣滾動向前的發展模式。

      請注意617的孫子公司(1881)富豪產業信託主要業務為擁有及投資於賺取收入之酒店、服務式住宅及商用物業(包括寫字樓物業), 因為較高股息, 它是相當受投資者歡迎, 股東權益已到達157億元, 債務不高, 因此具有能力持續向P&R買新酒店等等出租物業。

      此外617還參加受歡迎的飛機擁有及租賃業務。

      我有些奇怪為什麼到目前還沒有基金透露持有617的5%權益。

      期望聽到你的評論。

      Louis

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  5. 之前在這貼問過一次,可能問得唔清楚被你delete了,所以沒登出來。現再問多次。
    市場先生,從未見你對內銀股的評價如此負面,我亦一向是內銀股的支持者。如此說來,你會沽售手上內銀股的部分股票,或甚至全數沽售個別內銀股嗎?

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    1. 有一次我用手機看留言, 不小心delete了一個留言, 其實那個留言的內容我未看清楚, 因為手機的response有時有D delay, 有時按錯制自己也不知道, 也制止不了. 如果我delete了你的留意, 真的對不起, 下次你可以再留多一次, 但我希望不會再有不小心delete留言的情況, 我用手機時會加倍小心.

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    2. 我從來不是股價升就睇繼續升, 股價跌就睇繼續跌的人. 相反, 我通常在市場睇淡內銀時我極力看好. 現時你去雪球睇下就知道有幾多銀粉, 根本不需要我去唱好. 但我可以講, 升穿1%的不良率是不可忽視的情況.

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  6. http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20150219/00202_020.html
    股神沽油企大鱷低吸

    恭喜發財!先祝先生萬事如意順利!
    早前讀到有關股神巴菲特去年第四季索性沽清埃克森美孚的新聞(如上),
    想再向先生請教,我們的135需要轉碼至其他油股(如:883)或其他股票嗎?
    另外,還是十分期待先生有關135的分析文章中....
    先謝謝先生再指教了!

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    1. 我認為唔需要將135轉去883, 我相信最終135的升幅會超過883.

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    2. 好的!安心多了!謝謝先生指教!^^
      因上月135的主席也否認了857會注資傳聞,
      所以有些擔心……其增長動力不足問題!

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  7. 先生,內地壽險及內地財險是不是比內銀股更值得投資呢?

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    1. 內地保險公司, 熊市越熊, 牛市越牛.

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  8. 先生,我現在想把所有錢集中在內銀股,你怎麼看呢?我準備買安碩A50,長期投資

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    1. 5大國有銀行好穩健, 都可以.

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