星期一, 8月 03, 2009

匯豐09上半年業績顯示將重新發光發亮

筆者雖然對匯豐的信心從未改變, 但仍然同其他投資者一樣, 熱切關注匯豐公佈世紀供股集資177億美元之後的首次業績, 09上半年匯豐賺33.47億(美元,下同), 比08年同期下跌56.7%, 但比08下半年虧損19.94億元大幅改善. 如果撇除非現金款項的自有債務公允值(Fair Value on Own Debt)虧損24.57億元, 純利只是下跌22%. 讓筆者簡單解釋什麼是自有債務公允值. 舉個例子, 公司H以息率10%發行1億元的長期債券, 如果隨後日子,基於整體信貸市場的好轉以及投資者對公司H的財務狀況和資本實力的信心的恢復, 願意以5%的回報率買入公司H的債券, 基於息率下跌表示債券價格的上升, 公司H的債券的市值將上升至2億元, 按公允值重估公司H便會錄得1億元的虧損, 但除非公司H以市價回購債券, 否則該等虧損對公司的現金盈利並無實質影響. 因此, 自有債務公允值的虧損其實對匯豐是好事, 表示市場對匯豐信心已經回復, 如果匯豐未來需要發新債融資, 資金成本將可以得到下降.

筆者另一個關注點是匯豐的資本比率. 匯豐於09年6月底的一級資本比率由去年底的8.3%大幅上升至10.1%, 其中核心股本一級比率由去年底的7%上升至8.8%. 筆者以前自己計算匯豐於08年底的有型普通股權益資本TCE為623.46美元, 今晚計算於09年6月底的TCE, 已經上升至848.11億美元, 由於供股集資了177億美元, 表示靠經營半年TCE增加了47.65億美元, 有形資產槓桿已經由08年的39.93倍下降至28.08倍, 加權風險資產槓桿則由08年的18.41倍下降至13.67倍, 表示匯豐資本狀況已經顯著改善, 令人安心好多.

其他令人鼓舞的成績包括環球及資本市場業務(即投資銀行業務)稅前盈利高達62.98億元, 比08上半年增長134%, 同08下年年比較更大增694%, 主要受惠於貿易融資市場復甦以及利率交易等等, 管理層表示該部門業績理想並非一次過, 即是未來仍然樂觀. 另外, 匯豐近年積極拓展的銀行保險業務表現出色, 09上半年為集團貢獻稅前盈利12億元, 佔整體盈利比重上升至16%, 距離管理層定下的目標20%又行近一步. 至於匯豐融資, 按季比較, 拖欠(Delinquency )情況出現改善, 09年第2季的拖欠比率在貸款總額下跌的情況下, 由第1季的16.6%改善至16.3%, 信用卡業務更錄得盈利. 另外, 上半年淨利息收益率3.08%, 按年上升8點子, 較去年下半年則上升27點子. 淨息差則由去年同期的3.03%,升至3.05%,去年下半年淨息差只有2.73%.

執筆之時匯豐於倫敦的股價上升至83.69港元, 如果計入供股後派發的2次股息共18美仙, 現時股價相當於供股前的108.87元, 顯示市場認為匯豐最壞情況已過, 將重新發光發亮. 匯豐於09年6月底的每股資產淨值為51.38港元, 以香港收市價77.7港元計算, P/B為1.51倍, 筆者預期明年匯豐的估值將可回升至金融海嘯前的平均值2.2倍P/B, 即113港元. 筆者仍然會繼續持有手上的27,950股, 很快又可以收取第2次季度息, 每股8美仙.

相信不久之後, 財經演員又會重新將匯豐歸納為"有買貴無買錯"的優質股.


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18 則留言:

  1. 早幾日讀到一段新聞,似乎我們都不要批評年初出貨的朋友太過:

    曾不可一世的淡馬錫蝕到癱癱腰,再睇細目下即刻絕倒:第一季大量沽出金融股,損就食到應、近兩三月回升就冇佢份!

    號稱專家林立的大機構尚會如此,恐懼而生的心魔的確難克服!

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  2. 中期纯利33.47亿美元,按年跌56.7%,每股盈利下降63%至0.21美元。期内,净利息收益跌3%至205.38亿美元。

    之前已經連升多日,咩預期都賺晒啦,仲要炒上,大戶真系狼死!

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  3. Mr Market,

    你對 2888 配股有何意見?

    Mak

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  4. 回應若缺齋老人 : 我睇唔到金融業有消失的可能, 即係永遠有需求, 一個永遠有需求的行業, 而且各國政府都迫你要賺錢的行業, 唔買就笨. 仍然堅持金融股包括銀行與保險是極佳長線投資對象.

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  5. 回應Mak: 相信2888有收購跟尾, 我支持管理層集資行動, 不過唔供股而配股有D失望, 因為1供10我都有錢供.

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  6. 市場先生:小弟睇你的Blog已有2年了,且亦在書店打書釘看過你兩本佳作,實不相瞞,已佩服你不已!近年的金融海潚,小弟雖可逃過一劫,避過損失。但近日市場的氣氛180度的轉變,小弟卻不敢大舉入市,因為亦未驚完;儘管之前亦有跟隨先生有買賣你的『投機組合』,亦有收獲。唯今之計,市場之氣氛風高浪急,小弟想一聽先生之言,先生可否在你的BLOG中作個總結,詳解構你的『月供股票組合』、『永久組合』的名單之見,和急升之後,你的『投機組合』,我又可否現時入市跟隨你的目標價呢?先生的智謀與先見、態度與健康是小弟所應學習,我亦開始學習吃燕麥了,請先生不要見笑,小弟之稚氣。最後記得先生也是基督徒,祝你和你的家人,主恩滿溢、榮神益人、耶穌愛你。

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  7. 先生,
    請問108.87 係點計出黎...?

    thx~

    Kevin

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  8. 我有方法可以估頂
    用一些簡單的統計學,看出了些指數與成交的規律
    上証綜指中, 道規律出現兩三次
    恒指中, 我懷疑亦有些特性, 可以分辨牛二牛三分界線,但我只有2001年6月以後的成交,資料不足証明它的重複性,大家可否幫忙一下,提供之前恒指的成交
    此外,從上証綜指的成交上升速席估計,下年第一季尾第二季頭上証綜指應該見項,港股料跟隨下調,又係全身而退的機會

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  9. 1.您預期大笨象何時見$150?
    2.您會在何價位在買入HSBC嗎?
    3.0013和黃會HOLD到多少?
    4.以後買入投機組合可否及時公告?
    5.您是用哪家證券行的,買了之後股票放在哪里?

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  10. Mr market, thank you very much for your unreserved and insightful tips / thoughts on investment. i am sure those who frequently read your blog including myself definitely will benefit from your sharing. However, here is a question that puzzles me and hope you could shed your light again on my problem. First it is said that the stocks with low p/e ratios but high dividend yields (the conventional blue chip stocks) usually outperform those with high p/e ratio but low dividend yields (the stocks with growth prospect) with the assumption that all the dividends received will be reinvested again on the same stocks in a given no of years. Examples were illustrated by the famous blogger tokuhon in which that hk electric beats many other good blue chip stocks including hk bank. It is said the example was based on ideas taken from a book called the intelligent investor.
    So here is what confuses me: should I invest more on 2628 (high p/e low dividend yields) or on 5 (used to have low p/e but high dividend yields, for example) and the like so as to maximize the future returns?
    How should we make a balance then if it was true?
    Tones of thanks

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  11. 我朋友剛剛對匯豐做了個研究,佢話匯豐o既盈利一年低過一年,而家升番上去只係因為之前見過$150,你對佢哩番話點睇啊??

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  12. 而家短期息差係一個問題.美元下年應該要加息.到時才真正轉好.番上海上市都係一個好事.

    作為share holder,我唔想佢升得咁快.

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  13. Ivan兄:

    結論係乜唔緊要,想知令友理據是何?

    但後者完全唔同意:股價向來都唔會因為過去而改變現在/將來,經營每況愈下的電刑多年不能回到最高峰半成不言而喻!

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  14. Hi, Mr Market. I've been following your blog for some time now.

    Back in that dark day in March when HSBC went to HK$33, there were a lot of comments here and in blogs and forums everywhere saying how "stupid" people were in buying or keeping HSBC then, and even so "foolishly" subscribed for the rights issue.

    I am proud to say I was one of those "stupid" and "foolish" enough to ignore those idiots and hold on to my HSBC shares. Now who's laughing?

    It's all thanks to people like you and Buffett with such high EQs that I learn how to ignore the ignorant sheep around me.

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  15. mr. market:

    想問下, 我是新手一名, 剛在證劵行申請提取實物股票#2888渣打(長線buy&hold),請問是否在computershare網上已向轉名, 還是要親身去過戶處辦理? 是那一間過戶處? tks.

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  16. 回應無名士: 永久組合我會繼續持有, 投機組合如果有賺幾時都可以沽, 睇個人自己的情況. 至於投機, 如果仍未下注, 289仍然可以考慮, 現價10蚊, 折讓仍然超過52%, 未來息率有7%, 風險不大. 最後多謝你的祝福.

    回應Kevin: (現價*17 - 28*5) / 12 + 股息

    回應alan: 我的初步估計也是明年第3季可以開始沽貨.

    回應無名士: 我估計明年匯豐股價在100蚊以上, 不過幾時升到150蚊就唔識估. 13和黃已經有10%利潤, 隨時可以沽.

    回應無名士:很多時投資股票的回報是看市場預期與實際業績表現的差異, 高增長的股票如果估值過高, 買入價太進取, 最终回報也未必太好. 相反, 低增長的股票如果股價好平, 仍然可以有好的回報.

    回應Ivan: 匯豐股價上升, 是因為之前被過份睇淡.

    回應ngkf: 我認為匯豐股價有排上升.

    回應無名氐: 多謝留言.

    回應無名氐: 提取股票之後, 要去合和中心的Computershare轉名.

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  17. Hi Mr Market. Is it possible to share your opinion on Manulife(945), short term and long term future, with us please? Thanks.

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  18. 回應無名氏: 其實我已經於週末為某報章寫了一篇有關宏利的稿, 明晚會在此UPDATE. 總而言之, 我仍然對宏利充滿信心, 會繼而持有手上的宏利股票.

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