125新興光學實而不華

以下呢篇稿件其實是上星期六寫給某報館的, 因此需要等報章登出後才能在此貼出. 當時新興光學的股價只是2.37, 不過, 估不到短短2個交易日新興光學股價已經比執筆之日上升17.3%, 現價2.78令到吸引力下降了.

以往筆者要到深夜2,3點才睡覺, 其實是不好的習慣, 對身體健康有負面影響, 總聽說熬夜傷肝臟, 根據中醫的解釋, 晚上11點至凌晨3點是肝臟進行排毒的時候, 如果這段時間不睡覺, 肝臟的毒素排不出去, 長期累積下來, 就會傷到肝臟. 以筆者的經驗, 失去的睡眠是不能彌補的, 因為工作的性質, 以前筆者有時候需要通霄工作, 回家之後, 即使連續睡12小時, 仍然覺得很疲倦. 幸好, 結婚之後, 在老婆的感染之下, 已經成功戒除夜睡的壞習慣, 現時筆者12點之前已經上床休息, 第2天上班工作也覺精神好了不少哩. 到了星期六,筆者還是會貪睡多一會, 大約十點多起床, 吃個燕麥片加餐旦治早餐之後, 便一邊聽音樂, 一邊上網看看財經新聞, 簡單而寫意. 港交所的"披露易"是筆者經常瀏覽的網站, 執筆之日看到曾經是筆者較為喜歡的工業股125新興光學公佈截至二零零九年三月三十一日止年度業績, 今次想討論一下這間公司.

筆者是保守的投資者, 因此非常注重企業的財政狀況, 尤其是風險較大的工業股, 筆者比較喜歡零借貸, 高流動比率的公司. 因此第一眼先檢視新興光學的資產負債表. 於二零零九年三月三十一日, 新興的定期存款以及銀行結存和現金共2.74億元, 沒有任何銀行借貸. 集團的流動資產淨值及流動比率分別約為5.18億元及4.85, 而且銀行結存和現金佔總流動資產40.2%, 財政狀況良好. 最近3年集團的經營現金流入分別為1.48億元, 1.8億元以及1.26億元, 現金流強勁.

新興光學從事原設計製造(ODM)各類金屬與塑膠眼鏡框, 以及品牌眼鏡分銷業務, 其中包括自有潮流品牌PUBLIC+眼鏡產品系列. 零九年財政年度, 雖然金融海嘯令消費者需求大幅減少, 集團營業額仍然錄得微升1.82%至10.63億元, 當中ODM業務及品牌眼鏡分銷業務分別佔86%及14%. ODM業務按地區分佈, 歐洲及美國分別佔57%及41%, 品牌眼鏡分銷業務的主要市場則為亞洲, 佔比61%. 看一盤生意是走下波或仍有可為, 營業額是第一個基本指標, 零八和零七年度, 集團營業額分別增長9.66%以及46.97%, 然而, 由於零九財政年度上半年原料成本上漲, 能源價格攀升, 員工成本亦不斷上升,集團之毛利率下跌3%至26%, 之前3個財政年度毛利率都能維持在29%, 純利減少18.66%至1.15億元, 每股基本盈利則減少18.52%至44仙. 將派未期息每股10仙以及特別股息1.5仙, 連同已派付的中期股息6仙, 全年共派息每股17.5仙, 以現價2.37計算, 市盈率為5.4倍,息率有7.4%.

通常做完生意得到的只是應收賬款, 如果最終不能將應收賬款轉為現金, 生意就白做了.另外, 如果存貸積壓太多也會消耗營運資金, 影響資金周轉. 因此集團積極追收應收賬款以及致力管理存貨. 應收賬款收款期由去年的87天改善到84天, 存貨總額由1.73億元減少至1.34億元, 存貨周轉期也由85天改善到62天.

應收賬款收款期 = 平均應收賬款餘額 / 營業額 * 360 天

總結, 筆者認為投資股票的回報應該來自企業本身, 最近3年新興光學共派息每股56仙,即每年平均息率接近7.9%. 新興沒有令人熱血沸騰的炒作概念, 集團多年來專注本業, 屬於實而不華的企業, 可以視之為收息股.
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