星期日, 2月 23, 2020

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  1. 戴維斯雙擊效應(Davis double-killing effect),意思是在市場投資中,資產質素的改善(例如上市企業盈利的加速增長、企業財政狀況改善,其發行之債券獲得上調投資評級,或經濟改善租金上升),將導致投資者提高其對資產前景改良的預期,因而願意以更高的估值買入投資前景獲得改善的資產,令早著先鞭的投資者雙重得益(盈利上升兼估值上調);第一太平(00142)有望受惠於美匯指數回落,為其主要資產位於印尼及菲律賓的綜合企業。前受累於印尼及菲律賓匯率低迷,旗下主要資產菲律賓長途電訊(PLDT)及印多福(Indofood)業績不濟及基建公用事業附屬公司Metro Pacific Investments(MPI )估值低迷影響,第一太平目前的控股公司估值折讓,已跌至接近2008 及2003 年最低位的水平。

    過去大半年,印尼盾及菲律賓披索兌美元匯率正逐步回升,惟第一太平股價表現依然不濟,可能是因為印多福旗下一家子公司進行關連交易引發投資者質疑,其投資於相關廠房地皮之決定,未必對公眾股東有利。菲律賓現任總統予國際投資者一個頗為硬朗的印象,令人憂慮其可能採取民粹主義政策,為MPI旗下多個大型基建及公用事業未來的收入前景蒙上陰影。

     在彭澤倫(Manuel V Pangilinan)的領導之下,第一太平以及屬下菲律賓資產企業管治表現良好,只是其大股東三林集團以及由林氏家族直接控制的印多福,他們是否認真看待公眾投資者利益,市場恐怕未必有一致的評價。

    從估值及未來業務見底回升潛力的角度看,第一太平現價有一定的吸引力。不過亦存在業務風險,未來匯率的反底回升的順風車,是否足以推動公司的業務及股價重上高位,為股東帶來正面的戴維斯雙擊效應,則難有十足的把握。只能說現價水平,其潛在

    回報應足以抵消其潛在投資風險有餘,至於最終5-7 年後的投資回報有幾多,將視乎公司未來幾年在重大投資決定上的功架,以及其他涉及地區地緣政治風險的變化而定。

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