星期六, 3月 12, 2016

會德豐(20.HK)估值便宜, 股價未反映真正價值

價值組合成員會德豐最近公佈了2015年全年業績, 集團核心盈利增加 31%至105.98億元, 當中, 集團持有59.02%股權的九龍倉貢獻核心盈利63.23億元, 集團持有75.8%股權的會德豐地產新加坡貢獻核心盈利2.63億元, 表示集團本身核心盈利有40.12億元. 集團宣佈第二次中期息72.5仙, 全年派息1.15元, 增長7.7%. 集團每股資產淨值高達99.26元, 以現價33.4元計算, PB只有0.336倍, 股息率有3.44%.

會德豐估值有多便宜, 一條簡單的算術已然可以計算出來. 會德豐本身發行股數有2,031,849,287股, 會德豐持有1,789,006,608股九龍倉, 表示每股會德豐持有0.88股九龍倉(每1手1000股會德豐持有880股九龍倉), 以九龍倉現價40.95元計算, 每股會德豐持有九龍倉的市值是36.06元, 如果會德豐將所持九龍倉股份全部分派給股東, 在除淨日如果九龍倉的股價保持在現價不變的話, 表示會德豐的股價要扣除36.06元, 比會德豐現股價33.4元還要高, 可以想像到如果有這一天, 會德豐的股價自然會升至36.06元以上, 否則除淨後會德豐的股價會變成0, 甚至負數.

一旦會德豐把九龍倉全部派給股東之後, 還剩下什麼資產呢? 以下資產將是變相免費得到:

1. 於新加坡證券交易所上市的會德豐地產新加坡75.8%股權, 市值大約13.4億新加坡元或75.71億港元, 相當於每股3.73元.

2. 以下投資物業:

2.1 中區畢打街20號會德豐大廈三樓至二十四樓, 寫字樓總面積19.98萬平方呎.

2.2 黃竹坑香葉道2號One Island South, 前身為英美煙草大廈, 商場總面積9.05萬平方呎.

3. 以下發展物業:

3.1 西營盤高街98號Kensington Hill, 住宅總面積6.01萬平方呎.

3.2 將軍澳唐俊街18號The Parkside, 商場總面積4.44萬平方呎, 住宅總面積37.9萬平方呎.

3.3 將軍澳第68A1區地盤, 商場總面積8.6萬平方呎, 住宅總面積34.38萬平方呎.

3.4 將軍澳第68B2區地盤, 商場總面積14.76萬平方呎, 住宅總面積70.84萬平方呎.

3.5 屯門掃管笏地盤, 住宅總面積37.69萬平方呎.

3.6 何文田佛光街與常富街交界地盤, 住宅總面積38.77萬平方呎.

3.7 西灣河筲箕灣道171、175至179號, 商場總面積1.54萬平方呎, 住宅總面積7.81萬平方呎.

3.8 啟德第1H區地盤, 商場總面積0.83萬平方呎, 住宅總面積40.33萬平方呎.

3.9 將軍澳日出康城第五期, 住宅總面積110.15萬平方呎.

3.10 杭州富陽市受降鎮施家園村項目, 住宅總面積337.13萬平方呎.


可以看到, 單單會德豐持有九龍倉的市值已經超過本身市值, 會德豐扣除九龍倉後的資產仍然豐厚 (註: 會德豐資產淨值2,016.67億元, 九龍倉資產淨值3,077.28億元, 表示扣除九龍倉之後的資產淨值仍然有200.5億元, 相當於每股9.87元), 而且, 即使九龍倉本身的市值也比資產淨值折讓60%, 會德豐現時的估值何其便宜可想而知, 期待會德豐系內資產重組, 以釋放真正價值.

17 則留言:

  1. 按市場先生上文的資料睇來,實在難以理解為何現價會咁低?!成日都話資本是最聰明的,點解會無聰明錢入去揾著算呢?真係有咁大雙蛤乸隨街跳嗎?望指點。謝謝!

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    1. 市場先生既計算係基於「假設」大股東會做野釋放解價
      呢件事已經假設左十幾廿年

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    2. 會德豐便宜是事實,無論大股東會否進行資產重組,會德豐都是非常便宜,我買會德豐的主要原因是因為它便宜。

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    3. 因為是股市。我推薦251時股價只有3.3,股價對資產有大折讓,但當時沒有什麼人有興趣,股市就是這樣

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    4. 我有買, 只可惜升到6元後再跌至5元就走了

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  2. 很多港股的股價現在都抵買,"20"當然係好選擇,但各人現時手持大多是蟹貨,都冇很多子彈在手,奈何。
    Cash is King.

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    1. 是呀,我仍然有不少股票想買,值沒錢

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  3. 很多港股的股價現在都抵買,"20"當然係好選擇,但各人現時手持大多是蟹貨,都冇很多子彈在手,奈何。
    Cash is King.

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  4. 像先生能早著先機的人,可感受股市可愛之處。我以43.987接"20",就只好預算共"20"長相廝守了。

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    1. 43.987, 你是指買#4九龍倉吧?

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    2. 我於 30/1/2015 買 #20,@43.987,是浪頂。

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    3. 我於 30/1/2015 買 #20,@43.987,是浪頂。

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    4. 我在先生的 "遠東發展(35) 投資,簡單就是美" 問過先生,關於我組合的意見。

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    5. 我在先生的 "遠東發展(35) 投資,簡單就是美" 問過先生,關於我組合的意見。

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  5. 像先生能早著先機的人,可感受股市可愛之處。我以43.987接"20",就只好預算共"20"長相廝守了。

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  6. Good, I am share-holder of wheelock too ! Same reason from Dr. 林本利 !

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  7. 照先生分析,持有4是否很蠢?應該換馬為20才正路?

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