星期二, 9月 15, 2015

美國早加好過遲加;中國不是降準; (副題: 簡評惠記集團)

市場熱切觀望美國聯邦儲備局議息結果, 會否啟動近十年來首次加息就像懸掛在市場頭上的一把刀. 其實, 早日加息反而可以消除不明朗因素, 市場自然會自動調節和適應.

此外, 上星期人行宣佈改革存款準備金考核制度, 由現行的時點法(Point in time)改為平均法(Average)考核. 現時內地金融機構存款準備金需每日達到法定要求, 新規定是存款準備金日終餘額可以低於法定水平不超過1%, 但期內日終餘額算術平均值不得低於法定存款準備金率.

筆者並不認同有言論將今次人行行動解讀為變相降準. 新規定就好比現時香港一些銀行規定存戶要維持期內平均結餘不低於1萬元, 否則會被罰款. 如果某一天結餘不夠, 客戶只需第2天存多一點錢, 提升平均結餘到1萬元. 結果是, 平均計算, 客戶始終要存放一萬元在銀行. 因此, 人行今次改變只是增加內地銀行達標的靈活性, 但沒有減少對準備金的要求.

筆者繼續以收息股為投資重心, 今次簡評惠記集團(610). 集團主要持有以下資產和業務:

1. 持有現金及銀行存款7.216億元, 銀行貸款及債券3.974億元, 表示淨現金3.242億元, 經調整非控股權益後每股淨現金0.4元, 是現股價2.34元的17%.

2. 持有上市公司路勁基建(1098)39.94%權益, 帳面值53.2億元. 值得注意的是, 路勁權益是以其資產淨值入帳, 但由於路勁股價長期低於其資產淨值, 如果按市價入帳, 路勁權益的公平值大約是20.4億元. 集團已對路勁權益進行減值測試, 將其未來現金流量以10%貼現至現值, 由於預期路勁權益的可收回金額超過其賬面值, 因此無須為路勁權益作減值. 路勁每年為集團貢獻盈利以及股息收入約為4億元以及1.74億元. 如果將來自路勁的股息全部分派給惠記股東, 每股可得0.219元, 相當於9.36%股息率. 進一步, 如果將路勁權益全部分派給惠記股東, 每股可得0.377股路勁, 市值2.57元, 超過惠記現股價.

3. 持有上市公司利基控股(240)51.17%權益. 利基從事土木工程建造以及環保基建工程業務, 受惠過去兩年取得的主要項目踏入收成期, 上半年營業額及利潤按年大增71%及51%. 利基今年獲得7項新合約, 價值合計超過50億元, 手上未完成合約總價值高達110億元. 上半年為集團貢獻盈利2千萬元, 按年增長52.3%.

4. 建築材料及石礦業務:上半年建築材料收入按年增長8.54%, 淨利潤則大增33.3%至2,400萬元. 集團並於今年三月投得藍地石礦場, 為期七年. 石礦業務則轉虧為盈, 賺2百萬元.

5. 物業基金: 持有Grand China Fund34.6%權益, 主要投資九個位於美國休斯頓之出租住宅物業, 上半年平均出租率維持於約95%, 為集團貢獻股息收入約220萬元. 此外, 持有Elite Fund30%權益, 在洛杉磯興建一座7層高綜合大樓, 預期於2016年下半年完工. 集團還持有GCOI Fund10%權益, 該基金已成功投資美國三個物業發展項目及一個物業重建項目.

惠記每股淨資產7.1元, 現價市帳率只有0.33倍, 歷史股息率高達7.05%. 集團勝敗得失繫於路勁, 持有2.66股惠記便擁有1股路勁, 但1股路勁需要6.8元, 而2.66股惠記只需6.23元. 因此, 理論上投資惠記較路勁化算. 事實上, 惠記資產折讓大, 派息持續增加, 是不錯的收息股.

5 則留言:

  1. 我通常在淡市時為自己壯膽:
    我的推測是正確的, 母公司610在2016年1月11日和12日繼續買了75.9萬股1098, 2016年到目前為止買了146.9萬股109 8。 受即將發布年度業績公告的限制, 應該已經停止進貨, 可惜不能繼續低買。
    http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSNoticeSSList.aspx?sa2=ns&sid=29500102&corpn=Road+King+Infrastructure+Ltd.&sd=01/04/2003&ed=12/01/2016&sa1=cl&scsd=01%2f01%2f1900&sced=17%2f01%2f2016&sc=1098&src=MAIN&lang=ZH&

    母公司610在2015年全年用了大約4000萬元買了603.1萬股1098; 推測此後數年, 大約每年都是買入600萬股1098。

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  2. 我通常在淡市時為自己壯膽:
    我的推測是正確的, 母公司610在2016年1月11日和12日繼續買了550萬股240, 連續8交易日增持了240的1.61%權益。

    受即將發布年度業績公告的限制, 應該已經停止進貨, 可惜暫時不能繼續低買, 推測年度業績公告以後會繼續低買。
    http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSNoticeSSList.aspx?sa2=ns&sid=22480104&corpn=Build+King+Holdings+Ltd.&sd=22/11/2004&ed=12/01/2016&sa1=cl&scsd=01%2f01%2f1900&sced=17%2f01%2f2016&sc=240&src=MAIN&lang=ZH&

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  3. 近年來少見的大筆貸款, 開始積極經營, 貸款應主是要為藍地石礦場的運作, 並增持240和1098!?

    公告及通告 - [附有特定履行契諾的借貸協議]
    根據上市規則第13.18條刊發之公佈

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2016/0215/LTN20160215600_C.pdf

    本公佈乃惠記集團有限公司(「本公司」)遵照香港聯合交易所有限公司證券上市規則(「上市規則」)第13.18條之披露規定作出。

    本公司董事會(「董事會」)宣佈,於二零一六年二月十五日,Wai Kee Finance Limited(本公司之全資附屬公司)作為借款人、本公司作為擔保人及一間銀行(「該銀行」)作為貸款人就380,000,000港元之定期貸款融資(「該融資」)訂立融資協議(「融資協議」),該融資之最後到期日為首次動用日期起計四十二個月後當日。

    該融資將主要被用作提供本集團(包括本公司及其附屬公司)之企業資金。

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    1. 原來是以被動投資者的身分發展美國房地產業務:

      惠記單偉彪:美矽谷房產 回報較港合理
      http://news.mingpao.com/pns/dailynews/web_tc/article/20160303/s00004/1456941165948
      ......

      單偉彪最後強調,惠記為一間投資控股公司,除了去年投得屯門藍地石礦場業務外,主要透過路勁基建(1098)發展內地收費公路及房地產發展業務,及利基控股(0240)經營本港建築業務,近年以被動投資者的身分發展美國房地產業務,只是順勢而為,預料其不會成為集團核心業務之一。

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    2. 單偉彪橋牌喻人生 八成技術兩成運氣
      http://news.mingpao.com/pns/dailynews/web_tc/article/20160303/s00004/1456941167399

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