星期六, 6月 09, 2012

人行減息內銀股價下跌, 負面過度反映, 正面被忽略

人行減息內銀股價下跌, 分析員的解讀是, 由於今次人行減息的同時, 亦將貸款息下限降至基準的0.8倍,存息上限則上調至基準利率的1.1倍, 令利率更趨近市場化, 在銀行同業競爭激烈的情況下, 存款利息明降暗升, 人行變相進行不對稱減息, 令內銀淨息差收窄.

筆者一向認為銀行的貸款質素變化(即信用成本的上升或下降), 比淨息差的變化(即淨利息收入的增加或減少)更重要. 原因好簡單, 淨息差下降1%, 表示每100元貸款減少1元淨利息收入, 但如果貸款質素惡化貸款變成壞帳, 損失可能高達100元本金.

人行減息救市雖然令到內銀淨利差收窄, 但挽救下降的經濟令到銀行資產質量惡化得以舒緩, 省回的信用成本絕對可以超越淨利息收入的減少, 此外, 如果救市令到股市上升,市場情緒好轉, 銀行的非利息收入得以增加, 這些正面因素卻被忽略了.

筆者認為市場對負面因素反映過度, 內銀股價下跌是買入的機會, 939建行, 1398工行, 3328交行和3968招行皆可取.


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1 則留言:

  1. 先生
    謝謝您的跟進和意見, 先生想法對我很有共鳴, 其實今天以內銀平均7xp.e, 1x p.b, 比較內需板塊15x p.e. 2x p.b, 就算未來經濟無增長都應該是內銀股比較有保障, 假如經濟復蘇的話內銀股昇幅應比內需板塊更佳.
    在風險角度看, 企業管治方面相信內銀股質素應比內需板塊健康, 另歐債問題持續多年, 相信大部份銀行已經有充足時間和專才做好風險準備.
    也許如中國人傳統智慧” 最危險的地方也許是最安全的”=”投資致勝之道: 在別人恐懼的時候你要變得貪心; 在別人貪心的時候你要變得恐懼 - 巴菲特”
    不知想法會否太主觀, 還望賜教, 集思廣益.

    mat

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