星期三, 6月 15, 2011

太保2010年業績和估值分析(二)

經常有人問筆者, 銀保渠道有什麼不好, 為何個險才是王道? 首先, 銀保利潤率低, 即使是行業龍頭國壽, 由於新業務銀保佔比較平保高, 新業務邊際利潤率 (NB/FYP)也遠低於平保. 更重要的是, 大家要知道, 零售金融以渠道為王, 擁有渠道才能形成核心競爭力. 因此, 除非保險公司本身經營銀行業務, 否則, 銀保渠道根本不在保險公司掌控之中, 銀保業務再大, 何足言勇?

2010年太保財險業務實現保費收入516.22億元(人民幣, 下同), 同比大增50.55%, 高於行業增速(34.6%), 並帶動太保財險於國內財險市場佔有率較09年提升1.4個百分點至到12.8%, 位居行業第3位. 期內太保進一步拓展新渠道, 加快交叉銷售, 電話以及網絡銷售業務發展, 相關保費收入大增234.4%至22.5億元. 受惠於市場秩序在政策推動下的持續好轉, 同業自律使到車險保費充足率得到提升, 車險信息平台的推廣, 以及實施各類成本精細化管理取得成效, 費用率由09年的36.5%微降至36.3%, 賠付率由09年的61%下降至57.4%, 綜合成本率由09年的97.5%下降至93.7%, 屬行業的領先水平, 帶動財險業務淨利潤按年大增146.91%至35.11億元. 預期今年保監會繼續實施嚴格監管, 各家公司的保費價格差異極小, 在此情況下, 公司品牌和商譽, 服務水準以及投保便利性將決定生意的流量, 可以預期車險保費將加速投向大保險公司, 因此太保財險業務今年仍然樂觀.

資產管理業務方面, 期未投資資產有4,333.85億元, 按年增長18.41%. 新增的719.15億元主要投資於超長期國債和高收益率的協議存款. 受惠於投資資產規模增長以及期內連續加息, 淨投資收益有169.52億元, 按年增長33.1%, 淨投資收益率為4.3%, 較去年同期提高0.3個百分點. 但受到期內滬深300指數下跌12.51%影響, 總投資收益率由09年的6.3%下跌至5.3%. 其他綜合收益經影子會計以及相關稅項調整後錄得虧損31.93億元, 因此, 計及浮虧後的真實投資收益率約為4.48%, 但已經好過國壽和平保.

經常有朋友問筆者, 如何比較國壽,平保和太保3支內險股. 從業務結構去比較, 國壽與太保最主要的分別是太保有財險業務, 並且是壽險和財險佔比最均衡的內地保險公司, 於2010年壽險和財險的利潤佔比分別為53.89%和41.03%. 至於太保與平保的主要分別則是太保沒有銀行業務. 老實講, 筆者較喜歡太保目前純保險的保險超市業務結構, 因為筆者對內地銀行業未來要面對的不良貸款問題有戒心. (待續)
 
 
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7 則留言:

  1. 請問現在你是否不會再公開你的永久組合和投機組合??
    真想作參考,謝!!!!

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  2. 5號又插水!永久是什麼?10年?20年?30年?有多少人可以這樣無休止的等下去?

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  3. 我看過一本書說得不錯:
    很多人聲稱自己是長線投資者, 但真正做到
    長期投資的人太少, 因為耐心的等待也許是一
    個考驗人的孤獨的遊戲

    當你認為匯豐值得投資, 但有很多人, 甚至是你的好朋友, 以及一些所謂的專家都認為你
    是錯的, 這種孤獨不是普通人都承受得起

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  4. 樓上這位不要空談,請回答我的問題,長期是多少年?
    如果你有分析5號的圖表,你會發現從04年開始5號的最低價不會低過$78,如果你一直持有到今天,你會發現現價為$76.75,當然你可以說收到多少股息來安慰自己.
    如果你沒有這樣好運,在05~08年買入,股價波幅大概是104 ~ 150之間,樓上這位可不可以回答再等多少年可以回家鄉?

    實在人

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  5. 樓上的76.75唔該要計供股的股份在內

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  6. 天誠明:

    真的好笑,你還好意思講供股,有多少人根本就無錢供股,因為他們根本就沒有估計到長勝股會一敗塗地!!!

    實在人

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  7. 感覺樓上你好位係起150元以全數資金買入匯控而又沒錢供股的其中一人...

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