星期五, 1月 07, 2011

補貼2010年最後一篇分析文章

以下文章寫於2010年12月26日:

這篇文章是今年的最後一篇, 筆者提前在此為今年的投資成績作個總結. 執筆之時恆生指數收市為22,833點, 較09年底上升4.4%, 筆者的永久組合最新市值為458.54萬元(港幣, 下同), 較09年底下跌了2.46%, 由於今年至今筆者都認為市況未出現非常瘋狂以及明顯的泡沫現象, 因此, 整年都採取Buy and Hold的投資策略, 沒有沽出任何一股永久組合的股票, 結果是跑輸大市. 永久組合當中, 表現最好的是渣打和平保, 股價分別較09年底上升9.09%和22.13%, 跑贏大市, 但仍然不足以為整個組合力挽狂攔, 不過, 去年永久組合上升80.28%, 大幅跑贏同期恆生指數的52.02%, 偶然一年表現失色不足為怪, 但如果明年繼續跑輸大市, 筆者便需要檢討. 展望明年, 匯豐和宏利應該隨著歐美成熟市場經濟復甦而有較好表現. 而今年嚴重跑輸大市的國壽, 預期可以受惠未來的其中一個投資主題"加息"而後來居上.

今次想討論165光大控股. 該集團主要從事直接投資, 資產管理, 產業投資, 以及投資銀行和經紀業務等收費性業務, 形成所謂的3 + 2 資產管理戰略. 集團持有33.33%權益於上海證券交易所上市的光大証券, 以執筆之時收市價15.28元人民幣計算, 市值大約204億元, 此外, 集團也持有4.51%權益於上海證券交易所上市的光大銀行, 以執筆之時收市價4.06元人民幣計算, 市值約87億元, 單單這兩項資產已經值291億元, 其他業務與資產, 以一倍帳面值計算, 估計大約值109億元, 再打個金融控股集團的5%折扣, 表示可達期望價值為380億元或每股23.9元.

截至今年6月底止的中期業績, 股東應佔溢利按年下跌38.11%至4.45億元, 每股盈利為0.28元. 其中, 來自光大証券的盈利貢獻為2.98億元, 佔比高達67%, 為集團最主要的盈利來源. 期內受內地收緊銀根的影響, 內地股市出現持續下跌, 光大証券稅後利潤按年減少36%至7.84億元人民幣. 光大証券於內地經營經紀業務, 自營證券, 股票發行及承銷, 資產管理等業務, 在全國設有101家營業部和1家證券服務部, 並已經獲得中國證監會審核成為首批開展融資融券, 股指期貨業務的六家內地券商之一 . 根據各大內地證券行最新預測, 明年上證綜合指數可升至3,600點甚至5,000點, 較目前水平高27%至76%, 一旦內地A股市況回暖, 光大証券盈利將有可觀的反彈.

集團於今年10月按每股18元配售1.29億股集資約22.8億元, 以擴展資產管理平台與直接及產業投資業務. 直接投資即是入股高增長並已具備良好營運模式的未上市企業, 主要投資對象為內地的高科技, 消費, 機械製造等項目. 然後等待時機成熟便啟動項目上市以退出相關投資, 達到資本增值的目的, 期間還有基金的管理費收入. 過去的成功例子包括658中國傳動掛牌首日狂升97.7%. 產業投資業務以內地具備中長期發展潛力的行業為主要投資方向, 當中包括低碳新能源基金.

集團最新發展是計劃出售旗下光證國際51%股權予光大証券, 建立一個具備更大客戶基礎及網絡的業務平台, 有利提高光大證券的盈利能力. 目前光大證券自有資產的投資收益率低於2%, 收購後能為雙方的股東帶來更大的回報. 筆者最近以17.5元買入4,000股, 預期明年第一季股價可升至20元或以上, 屬風險不大的投資機會.



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1 則留言:

  1. Happy New Year!

    I've a question and hope you could clarify the mystery.

    Warrants 13672 and 13673 are both derivatives of 2628 issued by UBS to be matured on Dec 2012.
    However, the performance, trading volume and premium for the former warrant are all much poorer than the latter one.

    Did I miss something from the background of the warrants?

    Hope you could clarify the mystery for me.

    回覆刪除